2012货币政策注定偏松

　　2012年物价将是两头高，中间低，两头在3.3%的水平，全年平均2.9%。不过，即便物价下去了，利率也不要轻易调。

　　采写︱《小康·财智》记者 刘上

　　2011年货币政策的基调是“稳健”，2012年货币政策的基调仍是“稳健”。同样的表述、不同的背景，此“稳健”还是彼“稳健”吗？货币政策要转向吗？如何转向？

　　虽然政策的提法没有改变，但中国社科院副院长李扬认为，中央反复强调要增强前瞻性、灵活性、针对性，表明在维持这样一种总提法不变的情况下，政策已经有了方向相反的调整。

　　在李扬看来，政策转向比较明显的标志，除了2011年12月5日下调存款准备金率0.5个百分点外，信贷发放也有一些异常。银行信贷十几年来都是年初拼命放贷，下半年基本不放，年末两个月压根不放，但是2011年11月份贷款增加比较明显，预计12月份还会比较大。整个政策走向，“我们认为可能是在中性偏松的方向上运行。”

　　经济增速继续放缓、通胀快速下行，将“稳健”解读为“偏松”的不止李扬一人。

　　不过货币如何“偏松”，人们的看法不甚一致。“即便物价下去了，利率也不要轻易调。如果要调也应当是适当地调高一点。因为目前银行实际利率很低，银行的利润率很高，适当提高一点存款利率，能够打破通货膨胀。”李稻葵预计2012年物价将是两头高，中间低，两头在3.3%的水平，全年平均2.9%。虽然在对今年物价形势持乐观看法的众多专家学者中，李稻葵的预测最乐观，但他并不赞成轻易调整利率。

　　中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英则明确指出，中国货币政策放松的空间不大，主要在存款准备金。“利率要慎用，但存款准备金率必须降，现在是21%，降到19%完全没有问题。降四次就可以放出1.5万亿，足够应付上半年了。”

　　中央经济工作会议对今年工作的要求是“稳”字当头。兴业银行首席经济学家鲁政委分析称，这表明，即使为了“稳增长”，货币政策的放松也将是平稳的，今年的信贷和货币供给量将只有小幅增加，新增信贷估计为7.5万～8.5万亿，M2相对于今年实际执行的水平有所提高，估计为13.5%～14.5%。

　　在具体操作方面，也有经济学者认为，今年将采取降低存准率和公开市场回笼的政策组合渐进宽松，与调高存准率和公开市场投放的紧缩组合正好相反。

　　长江证券判断，今年保增长是主要目标，基础货币增长放缓，提高货币乘数是恢复货币供应增长的主要手段，资金面由内向外宽松。

　　中国人民大学经济学院教授刘元春更关注政策调节的节奏变化。“2012年经济多变，不同阶段调控主题不一样，一二季度去泡沫是核心，三季度可能会是稳增长。货币政策，无论是从总量控制、季度调控节奏，还是工具使用，都和2011年有重要区别。”

　　稳健基调下的偏松，是定向宽松，而绝不是全面放松。银河证券首席经济学家左小蕾认为， 2012年的财政和货币政策都将更加注重与产业政策的协调融合，包括信贷投放适度向小企业倾斜，使其更好地服务于实体经济发展。

　　由于资产价格泡沫和地方财政困局的掣肘，货币全面宽松诱惑极大。多位学者表示， 2012年货币政策放松注定是维稳式的放松，而非刺激性的放松，目前最大的挑战就是抵御全面放松、积极放松的诱惑。