外汇三月连降将推动存准率下调欧元区国债收益率下降或为假象

　　艾经纬

　　春节后第一周，股市继续震荡。

　　资金层面持续改善，本周央行继续暂停央票发行及正回购。央行从1月6日起宣布暂停央票发行及正回购，并在1月17日、19日实施逆回购，向市场注入至少3520亿元的资金。2月3日，货币市场利率大幅回落，上海银行间同业拆放利率7天品种下跌100个基点，四地票据直贴利率创7个月新低。

　　央行数据显示，2011年12月央行外汇资产余额23.239万亿元，较上月下降310.6亿元，是连续第三个月下降。而同期金融机构外汇占款25.359万亿元，下降1003.3亿元。

　　另外，2011年12月银行代客结售汇逆差为153亿美元。而2011年11月仅为8亿美元。不过，2011年全年累计结售汇顺差达3678亿美元。

　　这些数据往好里说，有利于下调存准率来对冲外汇占款增量的趋势性下降。往不好处说，就是人民币升值预期趋弱，资本外逃可能在加剧。

　　此外，近日财政部部长谢旭人在《求是》杂志撰文指出，目前我国的赤字率和债务负担率还处在安全区间，当前及今后一个时期实施积极的财政政策。

　　实体经济层面，制造业有回暖趋势，1月官方PMI继续微升至50.5%，新订单指数升至50.4%，但出口订单指数滑至46.9%。生产指数继续上升，而产成品库存指数大幅下降，原材料库存指数上升。说明阶段性、局部性补库存是PMI上升的主因，出口仍不乐观。

　　不过，房地产依然逊色。春节期间，“北上广”楼市成交惨淡。中国房地产指数系统报告称，1月，全国100个城市住宅平均价格连续第五个月环比下跌。

　　1月31日，国务院第六次全体会议上讨论的《政府工作报告(征求意见稿)》显示，房地产方面表述从“坚持房地产调控政策不动摇”和“坚定不移地搞好房地产调控”转变为“巩固房地产市场调控成果”。

　　调控的态度正在发生微妙变化，尤其是“继续严格执行并逐步完善抑制投机投资性需求的政策措施”，可以理解为坚持限购，并且向房产税过渡（尽管上海、重庆开征房产税1年来效果一般）。

　　可以预料的是，2012年房价将继续保持下行趋势，不排除较大跌幅。

　　还有一事，国家发改委2012年1月30日正式印发了《“十二五”上海国际金融中心建设规划》。给出上海2015年成为国际金融中心的时间节点。这比2009年4月份国务院提出的到2020年时间点提前了五年。

　　上海提速，全球降速。IMF将2012年全球经济增速从3个月前的4%下调至3.25%，并同时全面下调了各国经济前景。1月24日，美联储下调了今明两年的经济预测增速，并将低利率维持至2014年末。日本央行也将2012财年的经济增速下调，但上调了2013财年的增速。

　　欧洲方面，中国高层缺席达沃斯冬季年会，该会议上，欧债危机未列入主题。相关人士多称欧债危机最严峻时已过。

　　欧洲金融稳定机制（EFSF）首席执行官雷格林接受第一财经日报《财商》专访表示，欧债危机2012年底前结束。并称EFSF有6000亿欧元的“弹药”，欧洲必须捍卫欧洲央行的可靠度和独立性。

　　1月31日，欧盟主席范龙佩称，欧盟27个成员国中有25个都将签字同意建立永久性的援助基金“欧洲稳定机制”(ESM)。ESM将取代现有的临时性欧元区援助基金“欧洲金融稳定机制”。

　　但德国与其他国家在扩大救助机制规模问题上产生较大分歧。此外，市场关心的希腊债权人减记问题并未提及，以及在协调财政紧缩和经济增长上并未能达成一致。

　　本周，德国总理默克尔访华，中方对于欧债问题口吻有所改变，称考虑通过欧洲金融稳定基金和欧洲稳定机制等渠道更多参与解决。

　　欧洲央行于2011年12月宣布通过三年期的长期再融资操作（LTRO）向523家欧元区银行业注入4890亿欧元的天量资金，避免了全面信贷紧缩。下一次操作将于2012年2月28日进行。

　　另有一点值得注意，虽然目前多国国债收益率下降，但现实是银行业从LTRO以1%低息借得资金，愿意为近期国债拍卖支付较高价。与短期债券及票据市场旺盛的需求形成对比的是，主要市场内对长期债券的需求并没有增加。所以，危机消退或是假象，乐观未免早了一些，毕竟“放水”不能根除病根。

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