美银-美林专家：不应对服务业PMI数据反应过度

　　袁蓉君

　　记者袁蓉君一般情况下，非制造业采购经理人指数（PMI）很少像制造业PMI一样引起市场的关注，但在当前市场情绪紧张不安之际，该指数的下滑受到了过多关注。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心最新发布的数据显示，1月份非制造业商务活动指数（亦称服务业PMI）从前1月的56.0降至52.9。由于非制造业没有综合指数，通常以商务活动指数来反映非制造业经济的总体变化。尽管中国经济增长将进一步放缓，但在2月3日与本报记者连线的美国银行-美林证券经济学家陆挺眼里，市场可能对新公布的缺乏季节调整的官方服务业PMI反应过度。

　　具体来看，1月份中国官方非制造业PMI各单项指数升降各半。其中，积压订单指数、存货指数、中间投入价格指数、收费价格指数和业务活动预期指数较上月上升；商务活动指数、新订单指数、新出口订单指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均有不同程度下降。其中，新订单指数由12月份的50.5降至48.5，降至兴衰临界点以下，反映出了政府推出房地产调控措施的影响。

　　陆挺表示，市场不应对官方服务业PMI反应过度的主要原因有三：数据缺乏季节性调整，容易受被访者情绪左右，不如制造业PMI数据的前瞻性强。

　　首先，春节期间服务业PMI极端脆弱是显而易见的。例如2011年春节假期在2月份，当月该数据从1月的56.4急剧下降至44.1，3月份大幅反弹到60.2。2008年和2009年也出现了类似情况。事实上，在2011年11月初，美国银行-美林证券曾发布报告称，市场可能过分恐惧春节前后即将到来的服务业PMI大幅下跌。考虑到今年春节假期的时机（从1月22日开始），陆挺认为，1月份52.9的服务业PMI数据并不坏，甚至可以说相当好，媒体不应对其过分解读。

　　其次，中国官方制造业PMI是对5个指标通过不同权重计算而来，即新订单（30%）、生产(25%)、就业(20%)、供货商交货时间(15%)、原材料库存(10%)。但非制造业PMI则仅仅根据受访经理人感觉服务业活动水平上升、下降或没有变化得到的服务业商务活动指数计算出来，这样可能使该数据很容易受到被调查者的情绪影响。

　　第三，非制造业PMI的前瞻性远不如制造业PMI。他认为主要原因在于：服务业不涉及大量的资本性支出和库存；相当一部分的服务业如教育、政府部门很少受到周期性因素的影响，因此，作为“晴雨表”的服务业采购经理远不如制造业同行敏感。

　　而汇丰当天发布的数据似乎在一定程度上证实了陆挺的上述判断。部分因新接业务增幅扩大（新订单增速创下3个月新高），中国服务业的经营活动增速平稳，经季节性调整的汇丰中国服务业经营活动指数继续停留在52.5。对新业务增长和市况好转的预期支撑了业界的乐观心态。

　　汇丰中国首席经济学家兼经济研究亚太区联席主管屈宏斌分析认为，“受新增业务的提振，服务业保持了稳健扩张态势。不过，整体经济增长仍然相对乏力，如果弱势增长在今后持续，将不可避免地影响就业。随着通胀压力进一步缓解，决策当局仍有足够的空间实施更为宽松的政策措施以确保经济实现‘软着陆’。”