PE行业的2012：扩张还是萎缩

　　潘沩

　　 从2006年中小板开板以来，人民币基金的规模便逐年扩大；2009年创业板的财富示范效应，更是招徕无数资金杀入私募股权投资，以至于2011年有“全民PE”一说。在境外，过去几年中概股的大热，也有无数境外机构投资者，热捧主投中国的PE、VC基金。

　　 去年8月以来，多位业内人士纷纷表示，募资变得困难（参见本报2011年9月26日报道《人民币PE拐点“信号”：募资趋难》）。

　　 几个月过去后，我们回看去年秋季的趋势，当时的募资难是一时的资金紧张？还是活跃在中国内地的基金的拐点已到，2012年的PE行业，由于缺少新资金的加入，其规模将萎缩？

　　 人民币基金募资：僧多粥少

　　 清科集团研究中心在2011年末调查的结果显示（如图）：66.2%的受访机构认为2012年募资难度将会略微加大，11.7%的机构认为募资难度将严重加大，13.0%的机构认为募资情况不会发生变化，只有9.1%的机构认为募资难度将有所减小。

　　 而清科集团研究中心在2010年末展望2011年的募资形势时，有七成机构认为2011年将持续火爆。而2011年上半年，PE行业的确是大热，不断有新基金加入。直到8月以后，才由热转凉。

　　 但与此同时，又有58.3%的机构，计划在2012年募集人民币基金。

　　 有业内人士指出，由于上一波投入PE行业的资金，是2009年开始进场，目前它们还没有收回本金；除了一些大型机构，像社保、保险公司，再无其他新入场基金，而这些机构在甄选GP团队时非常严格，所以一些不知名的基金今年很难募资。

　　 综上可知，一级市场资金供给不足，需求强劲的结果是，募资变得非常难，而且，相较之前，LP跟GP的合伙人协议中，条款将朝对LP更为有利的方向演变。

　　 PE行业的2012：扩张还是萎缩？

　　 美元基金募资也不轻松

　　 据清科集团统计，过去6年，投资于中国的美元基金，其募资规模有些摇摆不定。2006-2011年分别约为：133、322、398、42、169和155亿美元。其中最低谷出现在2009年，这是金融危机之后一年，仅为42亿美元。

　　 管理400亿美元的FOF机构行健资本合伙人苏维洲指出，整体来说，2012年，投向中国的美元基金募集不容乐观。主要原因是美国金融市场对中国的宏观经济形势有所顾虑；其次之前的中概股被质疑财务造假也没有得到很好地解决；且目前中概股在二级市场的表现并不好，所以拖累了不少已投资中国公司的基金的回报率。

　　 苏维洲认为，目前欧美的经济形势都不乐观，这样的大环境下，极有可能削减对私募基金的投资，既然今日的中国内地并非一枝独秀，也就是说机构对新兴市场的投资还要分给印度、东南亚等地区。所以总的来说，募资可能比较艰难。