外汇占款减少 资金流出股市“失血”效应正在逐步演化

　　□国元证券 刘勘

　　节后沪深两市大盘弱势反弹，当又再一次逼近60日均线附近时，出现了遇阻而回落的运行格局，反映股票市场目前人气低迷，多空双方陷入焦着状态的困境之中，这种现象从两市日K线图表观察，不难看出自去年下半年以来，沪深两市大盘指数受制于60日均线的压制甚为明显。

　　从纯技术意义看，说明当前60日均线对现在博异短线波段，见好就收有较为重要的参考价值。与此同时，也反映股市弱势运行态势下，其背后资金流动方向本身制约着股市的演绎空间和方式，有着决定性影响作用是不能忽视的。

　　在2011年前三季度，人民银行外汇占款每季度增长都在9000亿元以上，但在四季度的三个月里，却分别减少250亿元、280亿元和1003亿元，显然是受到人民币贬值预期的影响，央行从去年10月份开始净卖出外汇，而且量显著加大，在这种预期之下，资金流出国内的意愿比较强烈。央行此前公布数据显示，尤其2011年12月末，金融机构外汇占款为25.359万亿元人民币。据此计算，去年12月外汇占款下降约1003.3亿元人民币，也为连续第三个月下降之最。

　　事实上，由于外汇占款是基础货币重要组成部分，其趋势性变动将在一定程度上影响短期货币政策操作。外汇占款在2011年的最后三个月连续下降，外汇占款净减少对货币增长的贡献下降。说明目前我国也面临国际金融市场动荡、内外需疲弱、顺差收窄和资本外流不利局面，其本身反映市场资金流动方向已经发生变化，今后资金流动速度和流动量，更应是我们关注的焦点，它将直接影响股票市场有效资金供给状况。

　　从中长期看，如果外汇占款继续下降，央行为了稳定汇率，需要卖出美元，买进人民币，这样一来致使人民币的货币条件紧缩。对我国货币金融环境，尤其是股票市场将带来深刻的影响。

　　过去十年外汇占款作为货币投放的主渠道，目前这个作用和影响已经大大弱化，这种情况下外汇占款面临一个拐点，存准率要进行相应的调整，春节前央行通过停发央票和发行逆回购等方式缓解流动性紧缩，客观上推迟降低法定准备金率的可能性，但是中长期仍需多次下调存准率来对冲外汇占款增量的趋势性下降，总体看一季度下调存款准备金率仍有可能。