超越防御　把握“王者公司”

　　

　　2012年，中国经济增速整体上将出现一定程度的回落，但仍将能够保持8.5%左右；有政府投资“有形之手”的支撑，出现经济“硬着陆”的概率非常小。国内宏观经济政策将主要表现为“稳货币、宽财政”。“稳货币”主要是指政府在货币总量层面追求“稳健”，而“宽财政”是指充分发挥财政政策的灵活性、有效性和针对性，对经济结构调整、经济增长方式转变、产业升级、增加就业、惠民生和生态环保等方面的推动作用；同时，在确有必要的情况下，通过财政投资稳定经济增长的整体增速。

　　从2012年企业利润变化趋势来看，2012年受经济增长速度放缓影响，预计主要周期性行业的企业利润增幅将明显放缓，甚至出现负增长；非周期性行业的企业利润增幅相对比较稳定，不过，整体上来说也将有所放缓；受不同行业具体环境因素的不同作用，行业内各企业之间的利润增长情况还很可能出现比较明显的分化。

　　综合上述分析，我们认为2012年中国宏观经济运行、国际外部环境和企业利润情况都将面临很大的困难和挑战，对于国内A股市场来讲就是非常大的不确定性。国内方面，通货膨胀压力从全年来看仍将维持在中高水平，从而成为政府采取全面刺激性宏观经济政策的最重要“掣肘”因素；中国G D P整体增速将出现一定程度的放缓；就业和消费相对比较稳定；同时，“稳中求进”、“预调微调”等总体方针和第一次“降准”措施又预示着未来宏观经济政策将会相对比较积极，“宽财政”的可能性非常高。

　　而国际方面，国际安全形势紧张、美元指数的强势运行趋势、国际大宗商品价格高位运行和资金外流对国内经济运行明显不利；同时，2012年的出口前景将比较清淡。

　　2012年，市场将对国家宏观经济政策相对放松充满期待；对G D P增幅回落、周期股未来的业绩明显下滑、通货膨胀率中高位运行、强势美元和资本外流、国际市场原油等大宗商品价格高位运行充满恐惧。我们预测，就2012年全年而言，整体市场表现将以震荡格局为主，并略有下跌；结构上来讲，除了中小板、创业板的整体估值水平将继续明显下降具有非常大的确定性外，市场在投资和消费的风格选择上将表现得相当矛盾和纠结。

　　基于上述判断，我们认为2012年应在控制风险的前提下，牢牢抓住盈利模式良好、未来发展趋势上升和业绩确定性较高、政策受益关系直接和程度明显的行业和具有长期核心竞争优势、较大成长空间、相对中低估值水平的“王者公司”进行中长期投资，超越防御，坚定追求中长期的α收益。