财报细节里的魔鬼：华谊兄弟“去巨星化”代价沉重

　　陶斯然

　　冯小刚也不想干了？

　　“成也萧何败萧何”，对于证券市场中最有“星味”的上市公司“华谊兄弟”（300027）而言，庞大的明星阵容让其多年来备受市场的关注，也换得高额的80倍市盈率估值(据2011年三季报)，股票市值超过80个亿。然而，如若这些“明星”发生变动，企业的未来又会如何呢？

　　2月8日凌晨，华谊兄弟旗下的知名导演冯小刚在其微博(http://weibo.com)上表示，“对电影的爱越来越淡，对这样的生活也开始感到厌恶，也许真的到了要和它说分手的时候了。”

　　此言一出，立刻引起了影迷和市场广泛关注。华谊兄弟2011年上半年报显示，公司上半年营业收入达3.31亿。而仅冯小刚执导的《非诚勿扰2》就贡献了上半年收入的三分之一。

　　“冯导拍片太累，发发牢骚，希望公众不要过度关注。”2月9日，华谊兄弟集团公共事务部总监杨珺向本报回应此事件，“冯导将继续他和华谊兄弟的合同，未来几部由他执导的列入计划日程的电影，也不会发生改变。”

　　2011年12月1日，葛优“跳槽”至英皇，就曾引发华谊兄弟能否继续保持对巨星吸引力的争议。其时华谊兄弟股价接连受挫，连续五个交易日累计大跌11.4%。

　　2月9日，对于冯小刚事件，上影集团一高层表示，“尽管作为同行，我不便评论华谊兄弟的经营。但从电影的角度出发，冯小刚的选择，代表了行业的某些趋势。而我看到的是，这个行业正在透支现在和未来。”《金陵十三钗》或为一个注脚，该片由名导张艺谋执导，号称投资超过6亿，其国内最终票房仅为6亿，如不考虑海外票房和其他盈利渠道，整体投资浮亏约为50%。

　　冯小刚的威力

　　《非诚勿扰2》营收入占上半年收入的三分之一

　　2月8日凌晨两点半，冯小刚微博一出，立刻引发了影迷和市场的多面关注。而华谊兄弟公司的股价也受其影响，在2月8日开盘之后，频现大单交易。

　　2月9日晚间，冯小刚发布了澄清微博，表示“本人非常情绪化的直抒胸臆，引发数万网友转发评论，也连累华谊股票受创。在此对关心我的各位深表谢意。我不是一个自私的人，我会尊重与华谊的合约，并力所能及高质履行。”

　　冯小刚两条微博，就造成了市场的巨大震荡。魔鬼都在财务报表的细节里。

　　2011年上半年，华谊兄弟的营业收入一项达到了3.31亿元。其中，由冯小刚导演的电影《非诚勿扰2》贡献的营业收入就达到了约1.1亿元，占据了这家上市公司半年收入的三分之一。

　　而纵观华谊兄弟历史上的电影大片，投资超过亿元的大片共有13部，其中有8部电影的投资回报为正，其中冯小刚个人的作品就有5部（包括《天下无贼》、《集结号》、《非诚勿扰》、《唐山大地震》、《非诚勿扰2》）。同时，冯小刚还表现了对大制作电影的强大票房号召力，在其个人职业生涯中拍摄的6部过亿元大片中，仅有一部《夜宴》以亏损而告终。截止到2011年，冯小刚在华谊兄弟执导了10部作品，总票房高达21.68亿元，平均制片商投资回报率高达52.04%。

　　“拿冯小刚票房数字与国内的同行导演相比，即便是面对张艺谋、陈凯歌，冯小刚也依然是国内最有影响力的商业片导演。”宏源证券的分析师张泽京如此表示。

　　华谊兄弟的董事长王中军就曾公开表示，“冯小刚是华谊兄弟的核心竞争品。”在华谊兄弟的招股说明书中也表示，华谊兄弟公司对冯小刚团队有着一定的依赖性。

　　大片的诱与愁

　　“企业只会有一个选择，那就是无限地透支知名导演”

　　葛优此前“跳槽”的事件显示，只要华谊兄弟的“巨星模式”不发生改变，公司所面临的大牌变动的风险就无法被解除。“去巨星化”或将是华谊兄弟不得不选择的一条道路。

　　或许正因为此一教训，华谊兄弟副总裁、董秘胡明在第一时间就对冯小刚微博进行评论，“不少朋友来关心华谊的业绩，我的回答是这是最不需要担心的，我们躺着都能赚钱。”

　　查询华谊兄弟历年财务报表，可以清楚地看到公司主营业务变化。以华谊兄弟2011年第三季度的季报与其过去四年年报进行对比。2011年前三季度，华谊兄弟电影业务的收入占其公司总收入的比例约为38%，相较其2007、2008、2010年均超过50%的情况，发生了明显的下滑。电视剧业务收入占总比，也出现了变化，在2007、2008、2009年该业务占总收入比均超过了30%，其中2008年甚至超过了40%，而2011年前三季度的这个数字则下滑为26%左右。同时，华谊兄弟的艺人业务则获得了较大发展，尽管其在2009年才开展，但至2011年前三季度，其占公司收入总比已经达到23%。此外，音乐、电影院、游戏业务收入占华谊兄弟总业务的比例分别为约4%、6%和3%。

　　“如果以票房计算，冯小刚是商业电影的旗帜。”2月9日，上影集团一高层表示。该人士直指目前国产商业大片的制作市场。作为商业电影的终极手段，大片是所有商业利益的最终的套现渠道。

　　冯小刚的“萌生退意”恰好正逢电影制作业的一个敏感时期。在2011年，国产大片的票房成绩惨淡，除了《建党伟业》等部分大片获得票房盈利外，绝大部分大片都遭遇了票房亏损的厄运。其中，号称投资超过6亿的《金陵十三钗》，其国内最终票房仅为6亿。

　　在这种市场的氛围中，冯小刚平均制片商投资高达52.04%的回报率就成为一道亮丽的风景线。

　　“电影的周期通常不会超过一年，企业在现实中还会动用贷款去拍电影，52%的回报率，如果算上杠杆因素，最后真实的回报率几乎就是好几倍。”上述上影集团高层表示，“面对这样的诱惑，企业只会有一个选择，那就是无限透支知名导演的同时，忽视对年轻导演的培养。最后又让名导演的压力越发沉重。”“但是名导演透支完之后，我们还有什么？”该上影集团高层表示，潮水过后，裸泳的还是真正的电影人。