国债期货不分流股市资金

　　

　　■ 本报记者 张竞怡

　　2月13日，中国金融期货交易所国债期货仿真交易第一天，投资者参与积极，合约交投活跃，共成交52164手。截至收盘，开放交易的三个合约TF1203、TF1206、TF1209全线收红。

　　国债期货仿真交易已经展现出该品种的活力，专家认为，国债期货再度推出在条件上已经成熟，国债期货“3·27”风波不会重演，也不会分流股市资金。

　　南华期货副总经理朱斌向《国际金融报》记者指出：“与股指期货仿真交易测试不同，国债期货仿真交易测试更多为内部技术性测试，并没有向期货客户宣传，很多期货投资者还不知道有这么回事儿，参与度不是很高。”

　　青马投资管理咨询有限公司董事长马明超也在接受《国际金融报》记者采访时表示：“仿真交易测试与实盘交易不同，国债期货在海外市场也是最大的期货品种，前景非常好。但期货新品种的推出往往受到监管政策左右，目前最大的不确定性是政策。”

　　国债已到重启时

　　“当前市场各方面都比较平稳，是推出国债期货的最好时机之一。”中国期货市场创始人之一、中国农业大学经济管理学院教授常清在接受《国际金融报》记者采访时表示，“其实，推出国债期货的条件早就成熟，随时可以推。”

　　朱斌也指出，推出国债期货的条件早已成熟，不存在任何障碍。

　　从市场需求来看，当前银行、证券公司、基金公司、信托投资公司、保险公司等大型金融机构已经成为国债市场的主要投资者，特别是商业银行，截至2011年6月底，我国商业银行持有国债3.9万亿元，占整个国债市场的63.13%。近年来，我国利率波动日益频繁，这让手持国债的金融机构急需规避利率风险的工具，因此，市场对国债期货有非常大的需求。

　　朱斌说：“我国利率市场化是大势所趋，目前除存款没有利率市场化，贷款利率也有一定管制外，公司债、国债等市场利率化程度已经较高。”海通期货总经理徐凌也撰文指出，国债期货的推出并不要求一个国家已经达到利率完全市场化的程度，例如，美国1976年推出了世界上首个国债期货合约，而其利率市场化直至1986年才全部完成。常清更是强调，目前我国仍没有市场化利率的定价参照，而国债期货的适时推出，正好提供了市场化利率的价格形成机制。

　　此外，市场担心国债期货重启将分流股市资金，但常清认为，这两者之间风马牛不相及。

　　“3·27”不会重演

　　其实，国债期货在我国并非新生事物，早在1992年，我国曾经开展过国债期货试点交易工作，但1995年国债期货“3·27”事件后，监管层于1995年5月叫停了国债期货交易。不过市场人士普遍认为，随着期货市场理念转变、监管完善，“3.27”事件不会重演。

　　常清认为，“3·27”事件发生本质是期货按期货规则做还是按股票规则做，很不幸，当时国债期货在上海证券交易所上市，而且操作上也违背了期货交易规律，最终出事。可以说国债期货本身与“3·27”事件无关。

　　“目前，期货市场基本没有漏洞。”常清说。中国期货市场已经形成了由证监会、期货业协会和交易所组成的三级监管体系。徐凌指出，在市场监管方面，证监会已发布实施15个期货交易所业务活动监管工作指引，对品种上市、规则修改、市场检查、异常交易认定、关联账户认定、交易专网管理等进行了全面规范，建立了市场运行的预警、监测和监控，以及违法违规行为查处工作机制，整个期货市场的法制体系和监管环境较以往有着大幅提升。

　　与此同时，由于国债现货市场规模增长迅速，国债发行机制完善，国债期货价格被操纵的可能性也已经大大降低。