2012年选投私募：穿越短周期持续稳定者为上

　　李侠

　　记者李侠2011年A股市场的单边下跌态势，也让各类理财产品受挫连连，一直备受关注的阳光私募基金在去年赚钱效应不再，投研人才变动加剧、准入门槛过低导致的投机风气较重等问题也接连浮现，年轻的阳光私募步入了行业阶段性发展瓶颈。2012年阳光私募何去何从？投资者该如何把握投资机会？国金证券基金研究总监张剑辉认为，历经优胜劣汰和自我修正，私募行业将会展现更成熟的面貌，投资者在配置私募基金时，应更多地关注投资品种的持续稳定性。

　　小盘股投资机会加大新年伊始，A股走势依旧不见明朗。对于2012年的市场表现，张剑辉认为，今年较之2011年来说，面临流动性有所好转、经济周期特征偏弱和政策扶持等一系列利好，在此前提下，中小盘股相对于大盘股将会有更好的表现。张剑辉告诉记者，从估值的角度来看，中小盘股与大盘股相比相对估值泡沫程度并不十分严重，绝对估值目前也仅为2007年历史高点的一半，相对于沪深300的估值也比2010年中的历史高点下降了10%以上，所以中小板、创业板仍有一定的提升空间。

　　在张剑辉看来，2012年更多投资中小市值个股的阳光私募基金也将随之具备一定的竞争优势，因此投资者可以在整体资产配置上增加阳光私募基金产品的配置比例。

　　同时，张剑辉也提出了自己的担忧，2012年经济下滑的态势依旧延续，再加上欧债危机所引发的外部事件冲击的可能性，因此年初时期将难以形成大级别的周期行情。他提醒投资者年初投资，更应着重关注组合的业绩持续性，追求持续稳健收益，将组合风险水平定位于中等风险。随后随着宏观环境、资金面、企业盈利的改善逐步提高组合风险水平，循序渐进地转向适度积极。

　　穿越短周期产品受关注对于如何选择阳光私募产品，张剑辉表示，选择投资理财产品，应将目光放在长远，在一段较长的投资周期内来看待理财产品的抗风险性和收益的持续性。就阳光私募来说，张剑辉建议投资者将视线回溯到2009年，“在2009年至今将近三年的时间里，我国经济经历了经济周期的复苏、过热、放缓、衰退四个阶段，我国目前仍处于衰退期，底部区域有可能要在今年一季度出现。尽管衰退阶段还没有最后走完，但是这三年的时间已经基本完成了一轮短周期的循环。”

　　同时，就A股市场看，股指在这一轮经济周期的运行过程当中由于受到国内外宏观经济、各项政策措施、企业盈利等等多方面的影响，三年间也频繁经历了阶段上行、振荡波动、趋势下行等阶段，并且由于整个周期持续时间较短，因此各阶段的轮换速度也相对较快，进行中长期投资的难度明显增大。在此背景下，仍有部分阳光私募基金凭借良好的投资管理能力、稳定持续的投资理念、以及良好的风险控制水平，成功穿越了经济周期，表现出了一定的持续性和稳定性。

　　适配持续稳定产品记者参考了国金证券基金研究中心发布的《2012年度阳光私募基金投资策略报告》，数据显示，在截至2011年10月成立满三年的阳光私募基金当中，朱雀、源乐晟、理成、世诚、翼虎、博颐等管理人所管理的旗下部分产品在2009年、2010年、2011年以来、最近两年、最近三年各阶段收益排名均位于前列，而且下行风险控制效果也较好，整轮周期都表现出了较强的持续性。

　　其中，源乐晟旗下产品“中融-乐晟”最近三年的收益率为166.28%，而世诚旗下产品“中融-世诚扬子二号”也表现出较好的稳定性，最近三年的收益率为70.26%。

　　张剑辉说，从过去三年短周期的实际运作结果来看，良好的业绩持续性和稳定性可以在振荡、甚至下行行情中有效地降低整个组合的业绩波动程度，从而有利于改善整个组合的风险收益特征，实现穿越周期的长期目标。因此，在进行私募基金组合配置的过程中，建议持续关注产品的收益稳定性，将持续性较强的品种做为构建投资组合的基础，进行长期投资。