推荐人交叉投资挂牌企业 沪版OTC肥水内流

　　曹逸帆

　　 尽管上海股交中心已开业，但其网站上却依然没有对外公布相应制度性文件。与此同时，挂牌企业一日三变“推荐人”，引起市场广泛质疑。（见本报报道《推荐人集体频变 沪版OTC制度存疑》）

　　 耐人寻味的是，2月14日，申银万国、国泰君安两家券商闪电“消失”于推荐人名单，而15日国信证券、金元证券则现身推荐机构名单。

　　 更值得关注的是，5家推荐人分别持股5家首批挂牌企业。有市场人士指出，作为上海股交中心推荐机构会员，拥有巨大的投资资源和财富效应，是否存在与低准入门槛之间的制度“真空带”？

　　 申万隐退背后

　　 2月15日傍晚5点，上海股交中心网站公布的推荐机构会员多了两位，分别是国信证券和金元证券。

　　 这一简单变化，却引来不少猜测。

　　 原因在于，原本为推荐机构会员的申银万国、国泰君安于2月14日悄然在名单中消失。

　　 当时市场猜测：是制度限制迫使券商不能以财务顾问的形式推荐企业挂牌，从而导致申银万国6个挂牌项目、国泰君安1个挂牌项目紧急在开业前一天更改推荐机构。

　　 现在看来，制度不存在限制。

　　 记者从参与挂牌仪式的人士处获悉，上海股交中心的各项制度现场有发放，包括推荐机构的相关制度。

　　 记者进一步从相关渠道了解到，推荐人的审核标准是，经国家金融监管部门依法批准设立的证券公司、银行等金融机构或经上海股交中心认定的投资机构。

　　 上海股交中心《暂行办法》规定：“推荐机构会员可作为推荐人或财务顾问参与上海股交中心非上市公司改制、挂牌及挂牌公司定向增资等相关业务。”

　　 由此，市场人士分析，申银万国紧急消失于6家首批挂牌企业的推荐机构名单，实为“避嫌”之举。

　　 接近上海股交中心的相关人士透露，首批挂牌的企业中申银万国参与的企业颇多，除前述6家直接以财务顾问推荐的企业外，其他首批挂牌企业中亦有隐性“染指”，与其他新近成立的推荐机构关系密切。。

　　 这像极了新三板创办之初的情景。新三板自2006年1月开办以来，申银万国以主办券商身份推荐41家企业挂牌，占总数106家的38.68%。此外，前20家挂牌企业中有10家企业是申银万国推荐的。

　　 推荐人“自投”

　　 上海股交中心挂牌企业临时集体更换推荐机构引来广泛质疑之外，推荐机构自身能否投资挂牌企业，成为另一大质疑点。

　　 仔细翻阅上海股交中心公开资料发现，上海宝亨资产管理有限公司（以下简称上海宝亨）、上海日臻资产管理有限公司（以下简称上海日臻）、上海宝磐投资管理有限公司（以下简称上海宝磐）、上海鼎洪投资管理有限公司（以下简称上海鼎洪）、北京金慧丰投资管理有限公司（以下简称北京金慧丰）5家企业均是推荐机构会员。

　　 这5家推荐机构会员推荐的首批挂牌企业合计有7家，分别是上海宝亨推荐铂尔怡（100011），上海日臻推荐同田生物（100023）和电虎科技（100015），上海宝磐推荐上海安防（100002）、上海鼎洪推荐保罗生物（100009）和天启股份（100016），北京金慧丰推荐太力信息（100017）。

　　 但首批挂牌的19家企业中，除上述7家外，另12家企业中多达5家企业股权闪现前述5家推荐机构的身影。

　　 铂尔怡的推荐机构上海宝亨投资了上海日臻推荐的电虎科技，持股100万股，持股比例为5%；上海日臻投资不仅投资了吉天师（100012），持股60万股，占比10%，而且现身上海宝磐推荐的上海安防，持股24万股，占比2%； 而上海宝磐则出现在中加飞机的股权名单中，持4万股，占比0.1%。

　　 北京金慧丰和鼎洪投资亦是中加飞机的股东，分别持有10万股和30万股，占比0.26%和0.78%。

　　 作为新三板的投资常客，北京金慧丰还参与本次首批挂牌企业康纶纤维（100005）的投资，持股100万股，占比3.84%，为其第三大股东。

　　 首批19家挂牌企业中，惊现如此关系复杂的投资网，而且他们不是一般的投资者，而是作为“护航者”的推荐机构。

　　 上海一位投行人士对记者表示：“保荐机构（推荐机构）投资其他挂牌企业无可厚非，在场内市场中‘保荐+直投’的模式也时有发生，但是如此小范围内集中持股有点异常。”

　　 “推荐机构的收入来自给企业推荐挂牌的推荐费用，但场外内市场不是场内市场，动辄是上千万的保荐费，场外市场靠推荐费养活不是根本目的，而是为了背后更多的投资资源。”有业内人士说。

　　 记者深入市场了解到，推荐机构会员推荐一家挂牌企业的推荐费不超过50万元，而持续督导费用不超过10万元/年。

　　 然而，推荐机构利用上海股交中心会员地位投资项目的回报，则空间颇大。

　　 据悉，开业首日，宇度医学、保罗生物、钢软股份、太力信息、优乐股份、浦软信息6家挂牌企业有了成交，股价涨幅各为709.52%、514.04%、1074.31%、281.68%、60.98%和12.75%，平均涨幅达442.21%。如此高企的首日涨幅，对于提前入股的投资者账面财富效应可见一斑。

　　 巧合的是，前述5家推荐机构参与投资的5家首批挂牌企业首日均无成交。

　　 巨大财富效应背后，上海股交中心的推荐机构门槛却不高。

　　 据《上海股权托管交易中心会员管理规则》，推荐机构会员主要具备的条件为：1）最近一期未经审计机构确认的净资产不少于1000万元；2）最近一年度或一期财务报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告；3）具有开展企业挂牌上市、投资咨询或资信调查等尽职调查相关工作经验；4）具有财务、法律、行业分析等方面的专业人员；5）其他条件。

　　 只要有1000万元，其余几乎为“零”门槛。

　　 记者统计，首批19家挂牌企业，共涉及11家推荐机构会员，其中7家为上海本地注册的“投资管理”、“投资咨询”类企业，除上海宝亨2010年注册外，其余6家皆为2011年下半年注册。

　　 有场外市场人士质疑，这些资本市场上陌生的投资管理公司，是否具备所谓的为挂牌企业尽职调查能力以及持续督导能力。