报酬率下降近三成 多重利空倒逼信托业转型

　　刘振盛

　　 信托业过去两年的好日子似乎正慢慢消逝，业务拓展正变得艰难。

　　 “不仅监管更严，而且今年以来，公司在风险管控方面就已经开了多次会议。”一位就职于某新晋信托公司的员工对记者说。

　　 在信托业资产规模达到4.8万亿元后，业内对今年发展的悲观情绪开始蔓延，例如开始担忧即将登场的高收益债券是否会对融资类信托造成冲击。

　　 “之前信托业还处在起步阶段，选择先做大资产规模，导致业务创新能力不足肯定是必然的。”上海一位信托公司高管表示，现在来自监管部门和市场倒逼的压力，开始让他感受到行业转型主动管理类信托的迫切。

　　 例如，去年以来，曾经受热捧的房地产信托、票据类信托、信托同业存款类等与银行密切关联的业务，由于与宏观调控相背，纷纷收到监管“黄牌”。

　　 不过，多位业内人士也表示，即使如此，信托公司的转型仍然是渐进过程，仍然面临人才短缺，思想观念转变等方面的挑战。

　　 垃圾债挤压融资类信托

　　 年初，高收益债券（也称“垃圾债券”）即将开闸的消息，在信托业引起一波涟漪。这类债券是指发债主体信用级别较低，一般被评级在BBB以下，相应的债券收益率较高的产品。

　　 众多信托业内人士认为，现有信托公司的产品结构中，大量的融资类集合信托在产品风险承受度、预期收益方面，实际上就是高息债券的一种表现方式。倘若这一块新的金融产品推出，则可能对信托市场形成挤压、替代。

　　 市场人士的这种担忧不无道理。

　　 中国信托业协会最近公布的2011年末信托业数据显示，2011年，融资类信托余额为2.48万亿元，占比51.44%。

　　 用益信托研究员李旸表示，虽然在融资类信托中，单一信托占比也相当大，但单一信托的报酬很低，通常都在千分之五以下，甚至千分之二也比比皆是。相反融资类集合信托一向是信托公司利润的重要来源，信托报酬可高达2%，房地产类信托比这一水平还更高。

　　 “垃圾债的冲击肯定会有，如果对集合信托资金的分流大，无疑将影响信托公司的钱袋子。”他说。

　　 不过，西南财经大学信托与理财研究所所长李勇表示，与垃圾债券相比，信托产品还具备自身的优势。

　　 首先，从审批角度来看，如果垃圾债券不是采取备案制而是审核制，那么在门槛方面，信托产品的设立更为简单和方便。

　　 其次，垃圾债券始终只能是债权融资的方式，而信托除了贷款外，还可以提供股权融资，以及收购资产的物权融资，可采用的方式比较灵活多样。

　　 再者，两类市场的定位应该有所差异，在垃圾债券推出的初期，肯定是以机构投资者为主，而信托产品主要还是以高净值的个人投资者居多。

　　 “另一方面，某项新型金融产品的推出往往需要有一定的时间来试点，即使推出垃圾债券，从审慎监管的角度来说，也不可能大干快上，所以对信托行业来说，短期内还不至于‘兵临城下’。”他强调，但从长远来看，信托公司必须重视可能出现的竞争态势，尽快实施业务转型。

　　 主动管理转身难点

　　 监管部门一直强调信托公司产品要从融资类向主动管理类转型。

　　 早在2009年，银监会下发了《关于加强信托公司主动管理能力有关事项的通知》，其重点就是鼓励信托公司开展主动管理类信托业务，培养核心资产管理能力。

　　 主动管理是指信托公司作为受托人，在信托管理过程中发挥主导性作用，在尽职调查、产品设计、项目决策和后期管理等方面发挥决定性作用，并承担主要管理责任的营业性信托业务。

　　 2011年底的信托行业峰会上，监管部门再次督促信托公司成为具有客户基础和自主资产管理能力的财富管理机构。不过，从目前的情况来看，各家公司转身的力度似乎并不大。

　　 西部某信托公司高层曾向记者表示，去年为了发展主动管理型产品，成立了专门的财富管理中心，其中包括产品发行部门、代管部门等，共有80多人规模。

　　 “去年自主管理类的产品规模预计达到40亿-50亿元。”他透露。但是这一数字在其近900亿的信托资产规模中，并不起眼。

　　 另一个不容忽略的事实是，中国信托业协会最近公布的2011年末信托公司主要业务数据显示，平均年化综合信托报酬率仅为0.55%，相比去年同期的0.76%，下降幅度达到28%。

　　 李勇表示，信托报酬率就是信托公司管理信托资产时收的佣金回报。去年信托产品需求剧增的背景下，信托报酬不升反降，也在提醒行业要反思目前的通道类产品为主的业务模式。

　　 不过，多位信托业人士向记者表示，信托公司要想实现完美转身，显然还存在诸多因素制约。

　　 李旸表示，首先是人才短缺。原来信托公司的业务经理工作中心以项目为主，其基本的工作模式是，寻找融资项目、设计信托融资方案然后发行，主动管理型则更强调注重资金的分配、管理能力。

　　 前述新晋信托公司员工也表示，现在整个信托业人才紧俏，要找到能做资金管理配置的人才更加难。

　　 其次，信托公司基本上是国有控股，从业高管更趋向于追求稳健型、风险较小的业务发展模式。多数公司管理层依旧认为，做通道类业务，风险主要承担还是在银行等其他金融机构，信托仅收通道费也能赚钱。

　　 上述上海信托公司高管也赞成这一说法。他透露，从今年以来，信托公司从风险管理的角度考虑，已在放慢主动管理类产品的步伐。