美联储推QE3预期降温 零利率目标存在分歧

　　严婷

　　[ 尽管近期美国经济好转让QE3的迫切性有所降低，但多数分析师相信QE3的门槛已经相对较低，美联储很可能在今年4月的FOMC会议上就会宣布本轮主要购买抵押贷款证券（MBS）的量化宽松计划 ]

　　比起市场投资者的普遍期待，美联储显然还没有那么迫切地想要推出第三轮量化宽松（QE3）计划。

　　根据美联储北京时间2月16日凌晨发布的今年1月的议息会议纪要，仅有一些联邦公开市场委员会(FOMC)的部分委员认为当前的经济环境“需要在不久后启动额外的证券购买计划”。其他一些委员则表示，要在经济前景恶化的情况下才考虑采取这种措施。

　　尽管近期美国经济好转让QE3的迫切性有所降低，但多数分析师相信QE3的门槛已经相对较低，美联储很可能在今年4月的FOMC会议上就会宣布本轮主要购买抵押贷款证券（MBS）的量化宽松计划。

　　QE3时机尚未成熟

　　这份会议纪要显示，尽管美联储倾向于推出更多措施来帮助经济增长和降低失业率，但目前暂时还没有必要推出另一轮大规模资产购买计划。

　　仅有一些美联储官员认为QE3是有必要的，这主要是考虑到当前美国经济运行中所面临的风险。他们认为，全球金融市场面临的压力将持续对美国的经济构成下行风险。

　　但“其他一些成员表示，只有当经济失去动能，或通胀似乎可能在中期内维持在2%这一目标水平以下的情况下，才有必要推出这样的政策行动。”会议纪要称。

　　这表明美联储内部对于是否有必要采取新一轮刺激政策仍然存在明显分歧，而在FOMC内部的主流观点并不是启动新一轮资产购买计划（即QE3）——除非经济数据进一步恶化。

　　美联储认为未来几个季度美国经济会有温和复苏。但“一些因素可能将遏制经济扩张的步伐，包括广义的经济活动放缓、美国财政趋紧，楼市疲软、家庭进一步去杠杆化，家庭和企业部门存在的高度不确定性，以及在欧元区财政和银行业问题得到全面解决前，金融市场波动性可能性增加”。

　　本月早些时候发布的美国劳工部报告显示，美国失业率已经在1月份下降至8.3%的三年低点。

　　目前美联储正在执行购买长期国债出售短期证券的“扭转操作”。

　　美联储理事称，该行不太可能会在不久以后就开始通过出售部分国债和抵押贷款债券的方式来削减其资产负债表的规模，这些债券是在以往采取的两轮大规模“定量宽松”政策行动中积累起来的。

　　纪要表明：“大多数与会者都认为，开始出售机构债的时间不应早于2015年。”

　　QE3门槛已较低

　　尽管这份会议纪要让市场对QE3的预期有所降温，但分析师们还是普遍认为，QE3只是没那么快推出，但今年上半年依然有可能。由于美国政府试图帮助房地产市场复苏，QE3将主要购买抵押贷款证券（MBS）而不是上两轮中的美国国债。

　　摩根士丹利认为，在本月的就业报告公布后，QE3的可能性已经降低，但摩根士丹利依然相信QE3的“门槛已经很低”，只有看到持续积极的数据才能避免美联储采取进一步宽松措施。该机构预计，美联储将会在4月的FOMC会议上宣布QE3，本轮计划将会购买5000亿~7500亿美元的MBS和美国国债。

　　法国兴业银行的首席美国经济学家Aneta Markowska也认为，FOMC似乎对QE3持开放态度，而且目前的门槛相对较低。例如“经济丧失动能”这一条，美国去年第四季度GDP增速2.8%，今年第一季度的增速必然会低于这一水平。

　　该机构预计，美国经济目前的增长动力将是不可持续的，从而让美联储在4月24~25日的FOMC会议上宣布QE3。美联储很可能会集中购买抵押贷款产品，为机构MBS提供支持，从而间接支持与通胀相关的产品以及大宗商品价格，而黄金将会是主要受益者。

　　由于对美联储QE3的预期，中国在去年12月大举减持美国国债，同时买进了收益率较高的抵押贷款证券：中国在减持美国国债的同时，买进了95亿美元的美国抵押贷款债务。

　　分析师称，此举反映出中方对美联储近几月内将启动新一轮量化宽松的预期，并考虑到了QE3将以购买抵押贷款为目标。

　　“对美国固定收益资产的购买主要集中在机构债券，表明海外投资者正静候第三轮量化宽松的出台。”野村证券利率策略主管贡萨尔维斯（George Goncalves）表示。

　　零利率目标存在分歧

　　与此同时，会议纪要还显示，美联储内部对于是否应该放弃利率前瞻指导的做法存在争议。

　　零利率目标存在分歧

　　在1月24至25日召开的这次货币政策会议上，美联储称其计划至少在2014年底以前将其基准利率维持在接近于零的水平，而不是此前承诺的2013年中期，此举旨在为经济增长提供刺激和压低失业率。美联储还宣布将其通胀目标定位为2%，并承诺将帮助美国经济重返最大就业，也就是失业率在5.2%到6%之间。

　　一些美联储理事表示，对联邦基金利率的前瞻性预期将有助于提供更加宽松的财务环境。部分理事认为，经济状况将使美联储“至少在2014年底以前”有正当理由将联邦基金利率维持在“极低水平”。但也有一些理事认为，联邦基金利率前景“应可被修正”，从而能够在经济前景发生重大变化时作出回应。

　　此外，17名FOMC成员中，有16名投票赞成联储新的2%的通胀目标，但美联储理事塔鲁洛(Daniel Tarullo)投了弃权票，“因为他对这一陈述在促进更好沟通上的作用表示质疑”。