爱风险，更爱收益

　　扬韬

　　投资就是这么简单的一回事：找出潜在的风险，制定应对策略；确定可能的收益率，决定投资的比例。当二者平衡后，做出投资的决策。而如何平衡投资的风险和收益并就此做出投资决策，是最难的

　　巴菲特有三条投资制胜的法宝：第一条，保住本金；第二条，保住本金；第三条，还是保住本金。看似不起眼的条文却被投资家奉为圭臬，何故？就是因为对任何投资者来说，保住本金是最难做到的。不信，你可以回想一下，过去几年的交易，有几次是赚钱的？胜率能不能达到100%呢？没有人能百分百做到投资不失误，也没有人能做到永远赚钱，因为投资的风险无处不在。

　　风险，也叫不确定性。一件事情，如果存在不确定性，它就是有风险的。太阳每天从东方升起，黑夜过后就迎来白天，这是不变的自然现象，是确定的。人们日出而作，日落而息，这是跟随自然变化的社会现象，也是确定的。空气分分秒秒在鼻孔和肺部循环，须臾不可断绝，这是不变的生理现象，也是确定的。确定的东西，无风险。当你看不到明天的太阳升起，没法晨起工作，鼻孔里不再有气息的时候，风险增长到无穷，命休矣。

　　投资市场也是如此，存在着一些必然的规律，是无风险的，比如，银行的存款几乎是零风险的，因为各国普遍保护储户的利益，即便银行破产，存款也要清偿给储户。又如，各国的国债，一般是低风险的，只要政府不破产，国债的兑付就是必然的。企业债又次之，不能兑付的概率相对国债要大一些。股票的风险更大，因为即便企业破产了，股东的利益也是最后偿付的，而如果企业没破产清算或关闭，股东的本金是永远拿不回来的。风险最大的，当然是期货。如果脱离投资市场，在投机领域，还有一些风险更大的品种，比如彩票、赌博。

　　看看上述品种，投资者不难发现，除了不得已的因素外，一般投资者是绝对不肯把资金存在银行里做储户的，更很少有人去买国债和企业债，相反，人们更愿意去买风险较大的股票。投机盛行的期货市场也“人满为患”。更进一步，很多人喜欢去买彩票，偶尔赌上一把。这说明，投资者是喜欢风险的啊，为什么呢？

　　当然是因为收益不同。储蓄利率最低，欧美各国现在的储蓄利率已经降低到1%以下了，中国虽然高一点，但也跑不过通胀。存款，意味着钱越存越少，购买力严重下降。1991年，中国的GDP只有2.1万亿元，20年后增长到45万亿元以上，增幅20倍。中国的货币呢？M2从1991年的1.9万亿增长到2011年的85万亿元，增长43倍。也就是说，如果你的收入与GDP同步且存银行，则实际购买力下降要超过一半。正是忧虑到这种货币贬值效应，人们才不愿意存银行，而愿意去做收益率更高的股票甚至于买彩票和赌博。

　　风险高，所以收益大，这是人类社会的规则。收益率是人类追逐风险的代价和补偿——西方经济学有理性人假设，认定人骨子里是厌恶风险的，而这也正是人类行为的真实描述：趋利避害。何以厌恶风险？因为生存和繁衍才是第一大事，要想尽可能地活下去，就必须回避风险。但随着人类社会的发展，自然资源的匮乏促使人不得不冒一定风险去获得食物，进而不得不冒风险去获得更多其他利益，而那些利益，归根结底都是资源的异化。试想，如果资源极大丰富，人也会像猪一样，吃饱了睡、睡醒了吃喝玩乐。

　　在投资市场中，收益率就好比散发着香味的饵料，引诱着投资者像鱼一样逡巡左右。风险，则像饵料中隐蔽的钓钩，无时无处不在，却又难以明察。既要吃到饵料，又不能吞下钓钩儿，这就是投资者面临的困境。但多数投资者最终像游弋的鱼一样，会被利益的饵所诱惑，在香味四溢的时候，往往忽视了风险之钩的存在，结果就只有一个：亏损随时发生，本金随时可能减少。保住本金，谈何容易！

　　现实的市场中，收益和风险并不像饵与钩那样泾渭分明，而是像牛奶倒进水里，所谓水乳交融，难分彼此。投资最困难的，就是认识风险。初入市场的投资者，往往以为自己了解和掌握所有潜在风险，并能承受这些风险。随着阅历的丰富，老投资者反而对风险感觉迷茫，唯恐错识风险而带来投资的损失。水平最高的投资者，则又复归原始，清楚地知道各类风险，并了解风险发生的概率，进而可以从容应对。从这一点看，如果你做投资之前寝食不安、心惴惴然，恰恰是投资走向成熟的必由之路。但如果你是投资之后再睡不着，就只能怪自己事前功课没有做足了。

　　不止如此，虽然说收益与风险是伴生的，但二者并不存在绝对的比例关系。你不能说自己承担的风险大则收益必然大。比如买彩票，投入2元钱，如果没有中奖，亏损率将达到100%，投资风险可谓巨大。如果中奖了呢？可能获得数万元甚至数百万元奖金，收益率大到不可想象。有人会说，买彩票的人投入的资金相对自己的本金而言较小，甚至可以忽略不计，即便不中奖，风险率其实也不大。但在赌场中，我们见过了将全部身家押上结果也输得精光的人！

　　另一方面，全市场的风险虽然存在概率，但落实到具体的人和具体的行为上，概率却不是对等的。比如，买彩票的中奖面可能达到40%以上，好的赌场设计的赌徒赢率也往往不高于30%。只是，对中奖的或赢家而言，其胜率是100%，风险为0；对没有中奖的或输家而言，胜率为0，风险却是100%。股市投资也如此，指数从2400点涨到6000点然后跌回1700点再反弹到2400点，看起来全部投资者的累计收益是0，其中的过程却诞生了不少的亿万富翁同时也有无数百万富翁沦落为穷人。不过有一点是确定的：多数投资者成为大赢家的概率很小，成为输家的概率很大。

　　说白了，投资就是这么简单的一回事：找出潜在的风险，制定应对策略；确定可能的收益率，决定投资的比例。当二者平衡后，做出投资的决策。而如何平衡投资的风险和收益并就此做出投资决策，是最难的。

　　（作者为职业投资者，经济学博士）