“股神”社保？

　　联系到郭树清一直呼吁并支持社保基金投资资本市场，社保基金入市的日程表也许就在眼前。

　　编者按/ 2月13日，香港联交所传出消息，社保基金出手减持中资银行股1.5亿港元;两天后，也就是2月15日，郭树清在公开场合宣称，“沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，蓝筹股显示出罕见的投资价值。”

　　郭树清如此快速的反应让公众充满了联想。联系到郭树清一直呼吁并支持社保基金投资资本市场，社保基金入市的日程表也许就在眼前。从社保基金在香港的运营状况可以看出，如果能有政策保驾护航，社保基金投资资本市场也并非全是风险。

　　但社保基金在香港的良好账面收益有多大的借鉴意义仍未可知，因为社保基金此次在香港减持的股份几乎都是原始股，这样的机遇已经不可再来。

　　社保基金入市，如果没有政策保驾护航，依然让人担忧。

　　一线调查

　　社保基金香港套现“政策红利”

　　全国社会保障基金(下称“社保基金”)在投资领域任何一项微小的动作都会引来空前关注。

　　2月13日，香港联交所(下称“港交所”)披露，社保基金于2月8日出手减持部分工商银行、中国银行H股。据测算，两只股票分别获益214%、92%。另据公开资料显示，社保基金持有的招商银行、中信银行股票也都获益颇丰。

　　多位分析师在接受《中国经营报》记者采访时表示，只要国家有关减持国有股筹集社保基金的政策不变，社保基金在港股的投资风险都不会很大。

　　一直在减持

　　港交所2月13日披露的资料显示，社保基金于2月8日减持工商银行H股1800万股，平均价5.508港元;同日减持中国银行H股1600万股，平均价格3.356港元。此次减持后，社保基金持有工行和中行H股的比例分别降至14.99%、9.99%，合计套现1.53亿港元。

　　记者经过搜集整理资料发现，社保基金自2006年持有工行、中行H股以来，一直在减持。其中减持工行9次，减持中行5次。

　　而在2006年至2010年初期间，社保基金减持这两家银行的力度并不大。社保基金最初持有22.88%工行H股，至2010年初仅减持了3次，占股比例下降至19.01%。而自2010年至今，社保基金对工行减持了6次，占股比例迅速下降至14.99%。而对中行的减持均集中于2010年后，持股比例从最初的15.25%降至9.99%。41234>>

　　联系到郭树清一直呼吁并支持社保基金投资资本市场，社保基金入市的日程表也许就在眼前。

　　“社保基金持续减持银行股并非因为看空，由于近年来银行股股价上升，导致社保基金账面上的股票市值超过了此前设置的投资比例，因此减持更多是为了保持合理的资产配置比例。”交银国际银行业分析师李珊珊说。

　　社保基金对于股票投资亦早有规定，据社保基金网站2008年5月公布的《社保基金对股票投资实行比例管理》显示：“社保基金设定了股票和债券等各类资产的投资比例区间，在实际投资中，当股票资产比例低于目标比例区间下限时，就增加投资、提高股票资产的比例;当股票资产比例高于目标比例区间上限时，就减少投资、降低股票资产的比例。无论增加还是减少股票投资，都是为了使股票投资比例回到目标比例区间，保持一种相对平衡。”

　　交银国际2月15日发布的一份报告中称，社保基金投资基金及股票的比例不能超过总资产的40%，境外投资比例不能超过资产20%。截至2009年9月，在基金总资产中，对固定收益产品投资占45%，对境内外股票投资占30%，对未上市工商企业和股权投资基金投资占20%，对现金等投资占5%。2010年末交易类及可供出售金融资产加上长期股权投资占总资产比例达57.4%，股权投资可能已经接近投资上限，市场上涨时减持成为必然。

　　“实际上并非社保基金每次减持后股价都下跌。”李珊珊在报告中还提到，数次减持中有两次例外。2011年3月1日减持后两个月内股价上涨了10%;2010年4月9 日减持后7个月内也涨了10%。而中行5次减持也有两次例外。2011年1月4日减持后三个月内股价涨了5%;2010年4月1日减持后7个月内涨了20%。

　　H股账面收益可观

　　社保基金认购工行、中行H股初始成本(港元)均为1.75元左右，根据2月8日的成交价格计算，减持分别获益214%、92%。这样的成绩看似不错，而在对比社保基金所有减持收益后发现，这样的收益率并不算高。

　　社保基金此前8次减持工行的价位大致分别在3.6元、7.1元、6.2元、6.3元、6.0元、5.9元、4.9元、5.1元。因此今年2月8日的减持战绩(5.508元，收益率214%)仅处于中下水准。4<<1234>>

　　联系到郭树清一直呼吁并支持社保基金投资资本市场，社保基金入市的日程表也许就在眼前。

　　而4次减持中行的价位大致分别在4.2元、4.18元、3.9元、3.2元。2月8日的战绩(3.356元，收益率92%)也仅为倒数第二。

　　此外，社保基金在H股还持有交通银行、招商银行、中信证券数只金融股以及少量实业股。账面收益也十分可观。

　　社保基金于2005年投资100亿元人民币入股交通银行，持有55.5亿股，至此从未减持。当时持股成本约1.8元人民币/股，目前交行股价在6.2港元(约合5.08元人民币)，社保基金账面盈利超过180%。

　　“社保基金获得招商银行H股不费成本，中信证券H股也是无成本获得，其他行业上市公司的社保H股也多是国有股无偿减持获得。”李珊珊说。

　　早在招商银行H股2006年上市之初，社保基金在其IPO首日就卖出1.14亿股，套现12.5亿港元，剩余1.057亿股。不过此后持股情况未再公布，若社保基金此时仍持有这部分股份，按目前招行股价(17.58港元)计算，社保基金账面盈利近18亿港元。

　　而社保基金持有中信证券9953万H股，2月17日中信证券收盘价为17.18港元，社保基金账面盈利17亿港元。

　　获益政策扶持

　　社保基金之所以能以较低成本甚至无偿取得国有股，得益于国家政策的大力扶持。

　　早在社保基金成立后不久，国务院就于2001年6月6日颁布了《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，其中就规定：“凡国家拥有股份的股份有限公司(包括在境外上市的公司)向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股;股份有限公司设立未满3年的，拟出售的国有股通过划拨方式转由全国社会保障基金理事会持有，并由其委托该公司在公开募股时一次或分次出售。国有股存量出售收入，全部上缴全国社会保障基金。”

　　“在国企IPO引进战略投资者时，按理说社保基金和其他机构投资者的地位是一样的，但正是由于这项政策，使得社保基金获得了大量国有股。”西南证券首席策略分析师张刚说。

　　“由于持有成本较低，加之近年来港股银行股增长幅度要优于恒生指数，因此社保基金的H股投资收益不错。”李珊珊说。4<<1234>>

　　联系到郭树清一直呼吁并支持社保基金投资资本市场，社保基金入市的日程表也许就在眼前。

　　此后，社保基金不断通过这项政策获得国企在H股的股份，2008年11月，戴相龙曾预言，“两年以后，在各部门的帮助下，中国社会保障基金将达一万亿元。”

　　2009年6月19日，国务院再次对这项政策作出修改，此次只针对在A股上市的国企，其中规定：“在境内证券市场实施国有股转持，即股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将股份有限公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会持有。”

　　此后，在A股上市的国有股份也开始源源不断注入到社保基金。

　　社保基金2010年年报显示，2010年全年，全国社保基金收到境内转持国有股319.8亿元，自2009年6月执行境内国有股转持政策以来，全国社保基金累计转持境内国有股917.64亿元。自2005年执行境外国有股减持改转持政策以来，累计转持境外国有股500.36亿元。4<<1234