造势养老金“回归” 郭树清吹风“蓝筹价值论”

　　“屡屡果断逃顶、每每精准抄底”，十年年均增长9%，社保基金俨然成为股票市场最为灵敏的风向标。

　　“屡屡果断逃顶、每每精准抄底”，十年年均增长9%，社保基金俨然成为股票市场最为灵敏的风向标。

　　2月11日，香港联交所传出消息，社保基金出手减持中资银行股1.5亿港元，各方神经骤然紧绷。有观点判断，社保基金的减仓行为是对中资股票估值水平的不认可。2月13日，周一，上证综合指数开盘即告大幅走低，银行股以全线低开对利空消息作出回应。

　　一片质疑声中，证监会主席郭树清站了出来，以罕见的高姿态，为中资蓝筹股打气。2月15日，郭树清在公开场合宣称，“沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，蓝筹股显示出罕见的投资价值。”

　　温家宝总理抛出“股市信心论”，郭树清吹风“蓝筹价值论”，社保基金、养老金的跟进动作依然显得不温不火。

　　社保基金 玩转原始股套现

　　在郭树清主席“蓝筹价值论”抛出后，A股市场银行股板块率先做出积极回应。

　　2月15日午后，工商银行(SH.601318)、建设银行(601939)连续出现单笔数万手的巨大买单，尤其是工商银行，尾盘一笔近8万手的买单将股价直接拉起。

　　一位私募基金经理判断，银行股大手笔买单毫无疑问是机构主动性买盘，甚至不排除是“国家队”队长汇金公司在场内运作的可能。

　　香港联交所方面，15日当天，工商银行(HK.1398)大涨超过3个百分点，创出年内第二大单日升幅。在中资银行股的带动下，恒生指数收出21403点的年内新高，基本回到了欧债危机爆发前的点位水平。

　　根据联交所公布的数据，2月8日社保基金卖出中国银行(HK.3988)H股1600万股，总额5369万港元。当日，社保基金同时抛出工商银行H股1800万股，套现1.12亿港元。

　　对社保基金的减仓操作，一些机构投资者感觉并不突然。

　　“社保基金对银行股乃至中资股票群的减持，应该是一种有节奏的持续减持操作。”某著名券商集合理财产品基金经理秦牧(化名)告诉记者，近三年每逢一季度，社保基金都会对中资银行H股进行减持，这种操作类似于A股上市公司原始股解禁减持。41234>>

　　“屡屡果断逃顶、每每精准抄底”，十年年均增长9%，社保基金俨然成为股票市场最为灵敏的风向标。

　　由于社保基金对相关海外资产的操作动向处于严格保密状态，秦牧只能做出大致判断：“目前来看，社保基金在海外的资产结构主要还是债券和中资股股权，这部分股权基本都属于原始股。因为持仓成本极低，即便是去年下半年，港股高位回落过程中社保基金采取减仓，依然获利丰厚。”

　　交银国际针对“社保减持”做出的专题研究也印证了秦牧的判断。根据交银国际的测算，社保基金持股中资银行股的持仓成本，分别为工行1.75港元、中行1.747港元、交行2.07港元，以当前价格卖出，获利空间，工行为214%、中行92%、交行136%。

　　“社保基金本次减仓香港H股属于小幅调仓，套现的资金可能继续投资香港债券、股票市场。”按照秦牧的分析，目前人民币一年期存款利率约在3%的水平，港元利率则不足1%。考虑到人民币兑港元的持续升值因素，把钱放在香港银行无异于大幅缩水。

　　秦牧判断，社保基金的减仓操作可能是一种结构性调整，预计今年上半年大量银行将有再融资计划推出，增发价格相对于股票价格有一定折价，参与再融资，进而回补金融股仓位也是社保基金的一种选择。

　　实际上，从2010年开始，社保基金高层就不断吹风加大海外市场投资力度。然而，去年突然爆发的欧债风暴，却给社保基金敲响了警钟。

　　“欧洲市场方面，以瑞典为代表的各国，入市养老金在欧债风暴中遭遇了巨额缩水。特别是去年国庆期间，香港股市遭受国际对冲基金沽空打压，恒生指数、中资股票群剧烈波动，都可能对未来社保基金的投资策略产生影响。”秦牧认为，在这种背景下社保基金的操作会更为谨慎，“通过低成本的原始股持续套现，不断调整持仓结构，可能是主基调。”

　　投资A股 养命钱不温不火

　　一方面，社保基金在海外市场谨慎布局;另一方面，面对内地市场日渐高涨的养老金入市呼声，社保基金方面的态度却是不温不火。

　　春节前，市场盛传南方某省千亿养老金备战入市，股市因此走出一轮反弹行情。蹊跷的是，节后某省官员言辞肯定的回应，所谓千亿资金入市并不属实。4<<1234>>

　　“屡屡果断逃顶、每每精准抄底”，十年年均增长9%，社保基金俨然成为股票市场最为灵敏的风向标。

　　随即，2月2日在《中国证券报》上，证监会主席郭树清发表署名文章，阐述“将积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市，鼓励社保、企业年金、保险公司等提高对资本市场的投资比重”。

　　“养老金入市、社保基金加大投资比例是大势所趋。”秦牧告诉记者，政策面在继续权衡之中，相对于保值、增值，如何规避市场风险才是社保、养老基金要考虑的首要问题。

　　数据显示，截至2010年年末，全国社保基金管理的基金资产总额达8566.90亿元。其中，社保基金直接投资资产为4977.56亿元，占比58.10%;委托投资资产为3589.34亿元，占比41.90%。10年累计投资收益额为2772.60亿元，年均投资收益率为9.17%。

　　因为战果显赫，有媒体直称社保基金为股神级的投资水准。但如果考虑到原始股划拨因素，以及债券市场的收益因素，社保基金在股票二级市场究竟获得多少收益，要打一个大大的问号。

　　平安证券首席策略分析师王韧告诉记者，“近几年债券市场发展迅速，即便是社保基金不做股票，仅仅纯粹投资于债市，获得的收益也应该不差。”

　　原始股上市后的巨额股权增值，才是社保基金二级市场获利的重头。

　　2009年6月，《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》实施，“对2006年6月股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将股份有限公司部分国有股转由社保基金会持有。”

　　社保基金2010年年报披露，《国有股划转办法》实施以来，全国社保基金累计转持境内国有股为917.64亿元。其中，股票为695.22亿元，现金为222.42亿元。2010年，全国社保基金收到境内转持国有股为319.80亿元。其中，股票为196.63亿元，现金为123.17亿元。

　　2010年，全国社保基金收到境外转持国有股为67.54亿元。自2005年执行境外国有股减持改转持政策以来，累计转持境外国有股为500.36亿元。

　　同时，社保基金将资金分别委托给多个基金公司，以超过50个不同投资组合进入二级市场。此外，社保基金也对一部分资金进行自营操作，但相对比例很小。4<<1234>>

　　“屡屡果断逃顶、每每精准抄底”，十年年均增长9%，社保基金俨然成为股票市场最为灵敏的风向标。

　　目前来看，社保基金各个投资组合并没有定期对外公布数据，市场仅能从上市公司前10大流通股股东的排名中，大致估算各组合的收益情况。

　　一位基金人士告诉记者：“社保基金自营部分，偏好投资权重股，投资风格与市场基本思路没有太大出入。同时，社保基金对于各个投资组合的操作，并没有太多干预，仓位大致比例给基金公司圈定后，操作上会依照基金公司以及基金经理的个人风格而定。”

　　去年股票市场全线低迷，博时主题股票基金竟然以亏损9.63%的年收益率，成为亏的最少的股票型基金。

　　上述基金人士直言：“策略制定方面，社保基金对顶部和阶段底部的预判水平超过一般机构投资者，但具体操作层面上，社保基金的整体收益水平，不会超过基金公司太多。”

　　社保基金入市的开始时间大致在2003年，当时的A股市场点位约为1500点，源自解决股权分置改革的一轮持续3年的超级牛市，让社保基金充分分享了股权改革带来的财富盛宴。地方养老金入市，政策上没有享受到社保基金一样的股权划拨的支持;操作上进入二级市场，承担的风险要远远超过社保基金。

　　值得注意的是，股市经过10年的快速扩容，各地大型国企已基本上市完毕。未来，不考虑股价波动因素，社保基金能够通过股权划拨获得的原始股增值收益，会逐步降低。4<<1234