董潇：稳健的货币政策方向不会改变

　　作者： ■本报评论员董潇

　　18日晚间，中国人民银行宣布，自2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　消息一出，立即引起多方的广泛关注。其原因很简单，在目前这样一个经济大背景下，中国货币政策的一点点变化，都将成为经济发展的风向标。

　　我们看到，此次下调，是今年以来我国央行首次下调存款准备金率，距离上次下调不到三个月时间。有分析人士认为，随着春节之后企业运营恢复正常，市场对资金的需求逐渐提升，央行此次下调准备金率0.5个百分点，主要目的在于释放银行体系流动性，缓解当前资金紧张压力。

　　中国银河证券首席总裁顾问左晓蕾称，2月份起各地经济活动逐渐恢复正常，企业信贷需求、投资需求、货币需求都在逐渐回升，在这样的背景下，央行下调准备金率可向市场投放适当的流动性，以支持企业资金需求。

　　显然这是一个积极的动作。无论对企业，对市场都是利好。

　　粗略估算，此次下调准备金率0.5个基点，可一次释放流动性约4000亿元人民币。

　　我们看到，春节之后，市场流动性再度变得紧张起来。数据显示，17日同业拆借市场各期限利率水平均出现较大幅度上涨，其中，隔夜拆借利率较上一个交易日飙升了122个基点，资金交易商大喊“资金告急”。而来自企业，从去年下半年以来，尤其是民营企业和广大的中小企业及小微企业，资金紧张已成为普遍存在的现实问题，有的民营企业，已到了无法维持正常生产的艰难局面。

　　中国建设银行金融学家赵庆明认为，当前降低准备金率主要是1月份我国信贷增长远低于预期，同时，构成外部流动性来源的1月份外汇占款增量也不多。

　　央行此前公布的数据显示，1月份我国新增信贷较去年同期大幅下降30%，外汇占款也出现连续三个月负增长的罕见现象，在银行体系流动性总体趋紧的情况下，一些中小银行更是面临“无米下炊”、无钱可贷的窘境，直接影响到中小企业资金需求和运营进度。

　　但客观地说，尽管此次下调准备金率是三个月内央行的第二次下调，但下调后我国大型金融机构存款准备金率为20.5%，中小型金融机构存款准备金率为17%，这一水平仍处在历史高位。

　　“准备金率短期内仍有进一步下调的空间。”交通银行首席经济学家连平预期。

　　我们认为，准备金率的下调并不意味着中国货币政策基调的改变。其原因很简单，CPI压力仍没有趋缓，物价上涨的诸多因素依然存在。经济仍处于诸多的两难。

　　由此，此次操作并不等于说中国货币政策就从稳健转变为宽松，稳健的货币政策方向不会改变。同时，从宏观经济层面来看，预计短期内央行不会有降息的可能。

　　左晓蕾也认为，市场不应将此次货币政策工具的使用理解为央行货币政策基调的变化。她同时指出，准备金率的下调可增加银行对企业可贷款资金规模，但由于银行资金不能直接入市，因此此次操作对市场的影响更多的在心理层面。

　　当然，我们欣喜地看到，此次央行下调存款准备金率，中小企业应是最大的受益者。