兼职PE不被业界认同

　　匡志勇

　　“一位优秀的阳光私募基金经理和优秀的PE投资经理关注的着重点区别很大，能干好二级市场的很有可能会在一级市场折了腰。”深圳基石创业投资公司董事总经理陈延立的观点代表了诸多PE业内人士对于阳光私募“赶潮”PE业的看法。

　　创业板推出后，新股“三高”发行盛行，一时间吸引了无数资本涌入PE业，有“千军万马入PE”之说。因此，已经赚了第一桶金的阳光私募基金经理们进入PE业并不让人奇怪。PE业“人傻钱多”的盛况并没持续多久，随着二级市场趋冷、新股发行价节节下降，PE业也迅速进入冬天。

　　所谓“PE的冬天”指的是，“入股时同行拼得凶，入股价定得很高，等待上市熬白头，退出时难赚钱。”PE业巨头九鼎投资一位合伙人告诉《第一财经日报》记者，九鼎内部统计显示，回报率高的全是早几年入股的项目，比如江山化工（002061.SZ）、吉峰农机（300022.SZ）等。而2010年后投资项目回报率下降非常明显，朗姿股份（002612.SZ）回报率只有1.6倍 ，桑乐金（300247.SZ）回报率也只有2倍。如果再算上投了好几个项目才会有一两个成功上市，总体回报率会更低。一方面投资回报率大幅下降，而另一方面随着经济下行周期的到来，企业经营风险逐步放大，PE业已进入高风险周期了。

　　PE业资深人士枫谷投资董事长曾玉、深圳市东方富海投资董事长陈玮等都对千军万马涌入PE业深表忧虑，担心人员庞杂的新进PE经理们会坏了整个行业声誉。陈延立对记者表示，优秀的阳光私募基金经理和优秀的PE投资经理在技能要求上区别很大。总体上，PE投资的周期要长得多，二级市场则一般是看3~6个月，而PE投资一般要看3~5年。从这个角度看，PE投资更需要产业前瞻性，更具有产业投资特性。在选择企业过程中，要从更多细节进行判断和选择，对风险控制的要求更为苛刻。一旦PE投资选错了企业，可能是血本无归。而A股市场，很多私募经理热衷于炒概念、炒重组，投资思路区别太大了。陈延立表示：“在二级市场难以培养出一个优秀PE投资经理所需要积累的素质和经验。”

　　在PE业界看来，越来越多的二级市场投资者涌入PE和VC，这些人主要靠抬高入股条件、拼价格才得以投资企业。这种高价投资模式，在资深PE业内人士看来是风险累累，并不可取。程国发旗下的深圳市保腾汇富创业投资企业（有限合伙）2010年8月30日通过竞拍入股茂硕电源股份时，拍卖成交价为14.62元/股，共计3800万元受让260万股。该成交价对应茂硕电源2010年业绩是22.49倍市盈率，对应2009年每股0.35元净利润则是41.77倍市盈率。事实上，保腾汇富入股价是茂硕电源7家PE股东中最高的一家，比起蓝石创投、泰银创投3.5元/股的入股成本要高出3.17倍。