港交所正式推出波幅指数期货 或成亚洲风险情绪指标

　　舒时

　　[ 波幅期指有助基金及券商对冲风险，以降低成本，此合同也有助于将场外的期权交易吸引回场内 ]

　　港交所于本周一（2月20日）正式推出恒指波幅指数期货(下称“波幅期指”，英文简称VHSI期货)。该所衍生品市场交易主管在业界推介该产品时指出，推出此产品的主要目的是期望此新产品能协助机构投资者管理波幅风险，并用于进行相关期权价格的计算，也有益于提升香港期权交易的透明度。

　　根据《第一财经日报》获得的资料，波幅期指是以恒指服务公司编算的“恒指波幅指数(VHSI)”为基础，而VHSI的编制则参考了美国芝加哥期权交易所的波幅指数(VIX)的编算方法，计算即月及下月恒指期权上下最接近20个行使价的价格变化，以量度恒指的预期波幅变化。

　　为提升市场流动性，港交所已经选择了三家做市商，提供期货合同的买入及卖出流动性。这三家做市商分别是BNP巴黎证券（亚洲）有限公司、高盛期货（亚洲）有限公司以及新际金融香港有限公司（Newedge Financial Hong Kong Limited）。

　　港交所相关人士表示，波幅期指有助基金及券商对冲风险，以降低成本，此合同也有助于将场外的期权交易吸引回场内。不过包括一些对冲基金经理在内的业界人士表示，此产品估计不会在近期迅速升温，因为熟悉产品交易还需要一段时间，另外投资者对于恒指的波幅交易还需要有一个适应的过程。从实际操作过程来看，虽然有做市商提供流动性，但未必投资都能获得比较合理的价位，这可能会令其对冲的交易成本上升。事实上，港交所近年推出的黄金期货及股息期货交易合同反响都不算太热烈。

　　但也有基金分析师认为，有关指数应该会吸引一些擅长做空的交易员，另外也可能会成为亚洲市场重要的情绪指数，正如VIX如今已经成为美国市场投资情绪的一个重要指标。

　　据悉，港交所有关交易部门近期正在大力推动VHSI期货合约的培训。从2月开始，港交所与彭博通讯社等机构合作，针对机构投资者进行了密集的业务培训，4月还会针对零售客户进行相关推广。

　　VHSI期货的交易习惯与恒指期货有些不一样，例如与传统期货交易不同，它除有当月现货合同之外，只有延后两个月的期货合同。在计算最后交易日的日期方面，它是按下一月的倒数第二个交易日往前倒推30个日历日来确定，如果碰上当天是假期，则顺势前推一日。

　　在定价方面，该期货合同采用的是最后一个交易日下午3点半至4点交易时段，根据VHSI在此期间每隔一分钟的平均报价来进行厘定。业界人士表示，这主要是由于不少期权产品的最后定价也是采用了类似的时间段安排。

　　在合约金额方面，VHSI的每一点代表5000港元，以上周五VHSI指数收报22.75点，每张合约每点5000港元计算，一张VHSI期货合约的面值约为11.375万港元，是当前恒指期货合约的约九分之一。港交所初步预期交易保证金约为合约价值的23%~29%，以此计算入场费低至2.6万~3.3万港元。

　　根据港交所的安排，VHSI期货将在每天上午9：30至12：00期间交易，下午交易时段为1：30至4：15（3月5日之前），而在3月5日之后，午盘交易时段将变更为1：00至4：15。

　　港交所近年来一直积极发展商品市场，增加交易所的交易品种。随着金融海啸之后市场的波幅加大，越来越多的投资者开始关注期权产品，尤其是在香港，连一些散户也开始增加了期权交易户口。这显示市场对波幅管理有潜在需求，或许正是有鉴于此，港交所才在过往的波幅指数基础上，推出了VHSI交易合同。