德勤称：2012保险公司或迎来股市融资潮

　　张力 万涛

　　 “资本市场的波动还会在2012年上半年影响寿险公司的销售业绩，并可能导致退保增加。”2月21日，德勤在《2012年中国保险业十大趋势与展望》报告（下称“报告”）中做出如上论断。

　　 德勤中国保险行业合伙人文启斯表示，随着2011年资本市场的“股债双杀”，各保险公司权益类可供出售金融资产的计提减值已经影响偿付能力充足率。“大量融资活动在 2012 年还会持续，上市或股东融资将成为各大保险公司摆脱困境的最佳途径。”

　　 PE投资升温

　　 据《报告》载，2011年，上证指数以2199.42点收尾，全年下跌22.90%，是过去20年间的第3大跌市，仅次于2008年的65.39%和1994年的22.30%。同时，由于2011年6月发生的云南城投债风波，债市在三季度出现大幅下跌，中债综合指数全年仅上涨1.48%。

　　 资本市场的“股债双杀”导致保险公司普遍面临浮亏，根据各大保险公司公布的2011年中期报告，中国人寿、中国平安、中国太平洋和人保财险的可供出售金融资产浮亏估计分别达到人民币86亿元、62亿元、54亿元和20亿元。

　　 股市和债市的动荡直接影响着人寿保险公司的业绩，文启斯称。“人寿保险业以投资产品为主，投资收益是吸引新客户和维持原有客户的重要因素，面对投资回报下滑和其他金融机构竞争的威胁，很容易导致利差收益的收窄，甚至可能产生更多的退保。”

　　 据中国保监会统计，2011年，我国寿险业全年原保险保费收入约为9721亿元，同比下降8.57%。

　　 此前，保监会副主席陈文辉曾透露，2011年前9个月，寿险业退保率为3.14%，退保金额增长较快，特别是在银行渠道销售的，与储蓄和理财产品直接对比的三年期、五年期趸交产品退保较多。

　　 “资本市场的波动还会在2012年的上半年影响寿险公司销售业绩，并可能导致退保增加。”文启斯称。

　　 此外，在资本市场低迷的同时，保险资金在不动产和股权投资方面的呼声日益高涨。资金实力雄厚的保险公司已在不动产领域开始实践并沉淀了一批投资项目，商业地产和养老社区成为各大保险公司的重点投资对象。但目前，各大保险公司的保险资金尚未大规模投资于保障房建设。

　　 “一方面是保障房投资的盈利不具有很强吸引力；另一方面，保险业投资保障房均以债权形式介入，而地方政府作为债务人，在政府旧债尚未妥善解决且保障房投资未来收益不明朗的情况下，对其进行债务投资的风险较大。”文启斯说。

　　 德勤《报告》称，保险资金投资到房地产和股权的实践还处于初步探索阶段，“但毋庸置疑的是，2012年保险企业对地产、股权类的投资将继续呈上升趋势。”

　　 或现上市浪潮

　　 近年来，偿付能力危机依然是国内保险业发展的紧箍咒，众险企纷纷抛出融资计划。

　　 据保监会统计，2011年共有13家保险公司获批发行次级债，总量达577.5亿元，超过30家保险公司通过增资形式完成股权融资，总融资规模超过1,000亿元，远超过去年全年557.2亿元的融资水平。

　　 其中，2011年末，中国平安便宣布发行不超过 260 亿元的 A 股可转债筹集资金。2012年2月初，刚刚完成上市的新华人寿即宣布，将在2012年发行总额不超过100亿元的次级债，及总额不超过50亿元的债务融资工具，以提升公司偿付能力。

　　 德勤《报告》显示，由于低迷的资本市场导致净资产的下跌，以及业务发展带来偿付能力的压力，大量融资活动在 2012 年还会持续。

　　 保监会主席项俊波此前表示，要鼓励保险公司适时通过多种渠道补充资本，缓解偿付能力压力。以次级可转换债券、混合资本债券和次级定期债券为重点，研究制定有关制度，拓宽资本补充渠道，优化保险行业资本结构。

　　 对此，《报告》认为，尽管次级债已成为市场提高偿付能力的主要手段，但次级债的纯债务特性决定了其最终需要偿还的属性，加之市场利率走高导致利息成本上升，进一步加重了保险公司的还债压力。

　　 以人保财险为例，人保于2010年6月发行的10年期次级债利息为：前5年4.6%，剩余期限6.6%，但今年上半年的利息已上升为前5年5.38%，剩余期限7.38%。

　　 在文启斯看来，对于过去已经大量使用次级债提高偿付能力的保险公司来说，上市或股东融资成为保险公司摆脱困境的最佳途径。“我们认为在 2012 年将会再一次出现保险公司上市或股市再融资的浪潮。”