全球风险资产环境改善

　　袁蓉君

　　去年11月德法领导人在向时任希腊总理帕潘德里欧施压时首次公开谈到希腊可能出现债务违约并退出欧元区。自此以来，人们就没有停止过对希腊退出欧元区、进而引发“骨牌效应”导致欧元区分崩离析的担忧。2月初花旗投资研究部发布的一份研究报告预计，主要因以欧元区为主的相关债权人支持希腊的意愿已“明显降低”，未来18个月希腊退出欧元区的几率将由此前的25%~30%攀升至50%。从这个角度来说，希腊二次救助方案和重组方案的达成无疑将在一定程度上缓解欧元区的紧张局势，令希腊退出欧元区的声音有所减弱。

　　希腊无序债务违约“警报”解除令各方松了一口气。这可以从21日、22日两天的市场反应中窥见一斑。总体来看，全球股市、债市、汇市和商品市场的反应比较温和，经历了一个利好兑现、冲高后后劲又不足的过程。尽管如此，种种迹象表明，全球风险资产面临的大环境将因此举降低了希腊无序违约的几率而得到改善。当然，大环境也受到了大型经济体如中国、日本和英国等进一步放松货币政策以及美英经济数据出现更加强劲迹象的支持。

　　但对欧元区来说，债务危机的阴霾远未散去。英国央行副行长比恩21日表示，希腊二次救助方案达成或将不足以结束欧债危机，欧元区国家必须制定减债措施并提高自身竞争力。

　　即使3月20日之后第二轮救助方案和私人部门参与计划（PSI）实施顺利，考虑到二次救助方案的减赤目标激进且基于十分不现实的增长假设，希腊也难以真正摆脱困境，债务状况也难以实现长期可持续性。花旗集团和德国商业银行的经济学家表示，在社会不稳定和大选迫近之时，希腊这个饱受债务危机打击的国家可能不会实施其承诺的严厉紧缩措施。

　　希腊二次救助方案出炉给汇市投资带来了一定机会。根据彭博的加权指数，上周欧元汇率上涨了0.8%，为10种发达国家货币中涨幅第二大的货币，美元则下跌0.5%，日元跌2.5%，提前反应了希腊救助新方案的达成。而摩根大通的七国集团（G7）货币波动指数显示，G7货币3个月期货的隐含波动率2月20日已经下降到低至9.97%的水平，为2月14日以来最小。该数据下降会使比基准借贷利率更高的货币投资更具吸引力。

　　尽管如此，汇市投资者也不能高枕无忧。从目前情况分析，今后一段时期全球风险卷土重来的可能性仍然无法消除。在欧洲，考虑到希腊严厉的紧缩项目执行情况，投资者对经济的进一步下滑忧心忡忡。特别是，在伊朗、叙利亚等地缘政治问题对供应形成重大威胁的背景下，国际油价可能进一步上涨。面对这些若隐若现的风险，汇市投资者依然如履薄冰，只会对那些对这些问题风险敞口小货币的投资机会充满兴趣。