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主板高价股华锐风电风光不再 上市首年净利润下降五成以上

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-25 08:23 来源: 华夏时报

  本报记者 姚博海 北京报道

   从2006年成立到超越金风科技成为国内最大风机制造企业,华锐风电用了2年时间;从业内龙头到完成上市,华锐风电用了3年时间;从每股90元的高发行价到净利润暴跌50%,华锐风电只用了1年时间。

   在华锐风电的背后,安信证券成为鼓吹资本神话的“黑手”。2011年1月13日华锐风电上市,作为其主承销商,安信证券着重对公司“高成长性”进行了说明。在路演过程中,将估值区间中值设置在101元/股。但在上市首日,华锐风电便宣告破发,这也使得众多参与“打新”的投资者深陷其中。

  上市成就保荐人与PE

   2006年成立的华锐风电,可以用“神速”来形容其发展速度。在疯狂成长期,PE纷纷入驻。招股说明书显示,华锐风电的发起人股东达到22家,除了第一大股东大连重工·起重集团(下称重工起重)外,其余股东几乎都来自PE机构。

   2011年1月13日,华锐风电上市时,融资金额达到13.97亿美元,占之前五年风电行业IPO融资总规模的28.1%。这让PE机构获利颇丰。

   投中集团数据显示,2007—2011年风电行业IPO平均账面退出回报达到56.08倍。

   与一级市场的暴利相比,二级市场上券商也不甘人后。上市时,华锐风电超募资金达到60亿元,作为主承销商安信证券因此共获利1.28亿元。这其中自然少不了安信证券的两位保荐人王铁铭、郑茂林的功劳。不过,2011年8月,郑茂林离职,持续督导保代更换为朱斌。

   在路演过程中,王铁铭、郑茂林两人打出了“高成长”这张牌。在研究报告中预测公司2010年至2012年每股收益分别是2.82元、3.81元、4.92元,报告认为估值区间中值为101元/股。

   华锐风电的高估值在机构中引起分歧。工银瑞信基金旗下的工商银行企业年金计划给出60元/股的最低报价,而华林证券自营投资账户的报价则高达138.68元/股,两者相差高达131%。部分业内分析师也曾对高估值表示质疑。公司的主要竞争对手金风科技,2011年的市盈率在18-19倍左右,而华锐风电90元/股的发行价对应市盈率达到了28倍。

  产业面临瓶颈业绩下滑

   顶着“主板最贵A股”光环上市的华锐风电,上市首日开盘即跌破90元/股发行价,当天收报81.37元,跌幅9.59%,把中签者全部套牢。随后股价持续下跌,截至2月23日,收盘价为17.22元/股,相比于每股90元的发行价,跌幅达到80.86%。在保荐机构享受巨额回报时,中小投资者苦不能言。

   1月30日,华锐风电发布业绩预告,预计2011年归属母公司股东的净利润将同比下降50%以上。2010年,华锐风电净利润达到28.56亿元,基本每股收益1.59元。公告指出,2011年市场竞争激烈导致产品销售价格下降,销售收入减少,毛利率有所下滑;同时项目审批延缓以及宏观经济带来的周期性波动,使得部分项目建设延期,导致销量和净利润减少。

   “在2008年之前,风力发电机组的制造想要进入批量生产依然是一件周期很漫长的事,当时的市场处于一种供不应求状态。2005年开始,这块投资热潮逐渐显现,有一定技术能力的制造型企业选择联合产业资本或者PE机构进入这个市场,在短暂繁荣后,2009年这个行业开始从卖方市场转向买方市场,毛利率开始出现下滑。”一位业内分析师坦言。

   2010年,华锐风电的主营业务收入和净利润分别为203亿元和28.55亿元,同比前一年增幅达到48.17%和50.81%,增速已经开始出现下滑。

   投中集团分析师李玲认为,产能过剩和价格竞争是目前风机行业增速放缓的原因。华锐风电业绩下滑主要原因是由于市场竞争加剧,风机销售价格下降导致销售收入和毛利率均有所下降;此外,审批趋紧导致项目建设周期延长,风机销量开始减少。

  造富记

  43人身价过亿 董事长成大赢家

   华锐风电上市再次成就了一个造富神话。记者统计后发现,通过公司上市实现身价过亿的人士就达到43人。董事长韩俊良无疑收获最多,其间接持有公司1.2亿股,按照每股90元的发行价来计算,身价便有108亿元。

   此外,两位资本大鳄尉文渊和阚治东同样赚得盆满钵满。根据华锐风电的招股说明书显示,尉文渊控股85%的西藏新盟,在上市前持有1.05亿股,按此计算,尉文渊间接持股达到了8925万股。阚治东持股32.80%的瑞华丰能,持有华锐风电上市前3570万股,阚治东间接持股1170.96万股。按照每股90元的发行价计算,尉文渊持股市值超过80亿元,阚治东亦超10亿元。

  Q&A

  Q=《华夏理财》 A=华锐风电

   Q:风电市场目前是否已经处于一种饱和状态?这会对公司带来什么影响?

   A:由于前几年风电行业的高速发展,目前风电市场的确存在供过于求的情况。不仅是风电行业,对于任何一个新兴行业来说,发展初期都是具有高利润水平的,这会吸引大量的企业进入这个行业,此后随着竞争的加剧和产品的量产,利润率会逐渐下降,这也是正常的。

   Q:有消息说,华锐风电的高额利润主要在于订单报价更低,但这同时导致净利润增速会逐年下降。如何看待这种观点?

   A:对于一个行业来说,初期都是具有高利润水平的,这会吸引大量的企业进入这个行业,从目前来说,国内风机制造业存在一定程度上的过度竞争,风机均价已下跌至3500元/千瓦左右。此后随着竞争的加剧和产品的量产,利润率会逐渐下降,这也是一个必经过程。

   Q:公司业绩预告2011年净利润同比下降50%。净利润增速从2010年开始一直处于下滑状态,原因是什么?

   A:2011年风电行业增速普遍回落,这是风电行业5年来高速发展后的正常回归。对风电行业来说,2011年宏观调控持续收紧,对下游风电场开发商的开发速度和现金流均产生了不利影响。这个压力也传递到上游设备制造商上,项目审批延缓以及宏观经济的周期性波动,使得部分项目建设延期,导致销量和净利润减少。此外,随着国内主要风电设备制造企业1.5兆瓦机型实现量产,行业竞争日益加剧,直接影响了风电行业的整体盈利水平,也对公司的市场份额、销售收入和毛利率产生不利影响。(本报记者 姚博海)

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