结构性理财产品：持续回暖是否可期

　　记者 牟龄

　　　去年结构性理财产品发行量突破千款，比2010年多发399款，同比增幅达到60%以上，这种带有“转折”意味的变化，似乎预示着一直笼罩在结构性理财产品头上的“阴云”开始逐步散去。

　　结构性理财产品在去年出现了明显回暖的趋势。有关机构的统计显示，2011年，商业银行发行的结构性理财产品达到了1046款。自2008年遭受全球金融危机打击至今，三年间结构性理财产品大致经历了三个阶段：2009年负增长，2010年“止跌”，2011年开始回暖。去年结构性理财产品发行量突破千款，比2010年多发了399款，同比增幅达到了60%以上，这种带有“转折”意味的变化，似乎预示着一直笼罩在结构性理财产品头上的“阴云”开始逐步散去。

　　全球经济复苏，资本市场预期重新向好，是2011年结构性理财产品回暖的主要原因和背景。去年，结构性理财产品的表现有两个特点：一是挂钩标的主要为汇率、利率，此类产品超过了60%。专家分析认为，2011年全球汇率市场、利率市场流动性充足，汇率、利率趋势判断相对容易，加之风险对冲工具市场化程度高，所以挂钩汇率、利率的产品发行量大增，进而也推高了结构性产品的发行量。二是短期化和收益类型更保守。去年，银行从更容易控制风险的角度出发，缩短了投资期限；再是过半的结构性产品设定为保证收益型，约84%的产品保证本金安全，从而在经济不确定性较大的情况下，较好地满足了投资者风险较小、流动性较高的投资要求，使结构性理财产品重新被投资者所接受。

　　另外，在去年到期产品的收益水平上，结构性理财产品也有不俗表现。据统计，2011年有25家银行总计223款银行理财产品到期收益率超过6.50%，跑赢通胀水平。在223款表现优秀的产品中，渣打银行占了38款，且都为结构性产品，平均到期收益率为12.15%，在25家银行中位居第一，拔得头筹；位居第二的恒生银行，收益表现优秀的产品有36款，也都为结构性产品，平均到期收益率为9.58%。

　　虽然去年结构性理财产品上升势头不错，但今年头两个月却有掉头向下的感觉，产品发行数量一直处于下滑状况之中。那么，去年的回暖势头能否持续下去，结构性理财产品的市场机会是否还在，似乎被打了一个重重的问号。但综合梳理各种相关因素，今年结构性理财产品的持续回暖或许应当可期，并有可能成为银行理财市场上的一个亮点。

　　结构性理财产品主要挂钩汇率、利率、股票、指数、基金、现货和期货价格等，主战场是股票和大宗商品，因此，对经济的走势与波动十分敏感。首先，从全球经济形势看，尽管欧债危机仍是拖累复苏的最大隐患，但全球经济复苏的动力还是比较强劲。近期欧美经济数据继续向好，特别是美国主要经济数据向好超预期，令投资者信心增强；加之全球流动性增加，近期欧美股指振荡上扬，大宗商品走势强劲。

　　其次，从国内市场看，随着证监会倡导蓝筹价值投资和央行降低存准率，市场普遍认可中国股市估值诱人，对政策放松的预期加大，看多气氛浓郁。有专家认为，国内经济软着陆基本已无悬念，在经济软着陆趋势下，融资需求下降，且货币政策放松有助于利率回落，故资金流向股市的概率较大。

　　2011年，由于资本市场表现不尽如人意，大宗商品市场价格波动大，把控风险难度较大，结构性理财产品挂钩股票、价格、期货的产品很少；如果今年市场向好势头持续不变，结构性理财产品或许将在多个市场面临更多的市场机会。

　　交行年初也预测，2012年银行理财业务的资产配置结构将发生相应变化。信贷类和票据类资产存量将进一步下滑，债券类资产占比将保持相对平稳或稳中有升，利率产品占比继续提升的空间有限，高风险的股票资产比重有望出现微幅上升。

　　针对结构性理财产品今年的市场前景，有专家还从另一角度给出了正面的预期。普益财富有关专家分析，由于结构性理财产品也可作为增加存款的借助对象，因此，今年结构性理财产品有进一步上涨的趋势。

　　据分析，按照央行对于贷存比计算方法的规定，结构性存款规模纳入存款统计口径。商业银行发行的结构性理财产品募集资金中，除了少量用于衍生金融工具投资外，其余绝大部分在会计核算中将被计入交易性金融负债，这种结构性存款算作存款，进而可减轻银行贷存比考核带来的压力。2011年结构性理财产品发行数量突破千款，其中3个月以下期限产品占比近四成，从挂钩标的来看汇率和利率占比总和超过六成，这些短期限、低风险的结构性产品的推出目的之一则是吸收存款。

　　在目前的市场环境下，无论出于何种原因和需求，如果结构性理财产品即能保证投资者本金安全，又能灵活挂钩高成长的标的市场，带来较高的收益；还能改善目前银行理财产品单一、创新乏力的状况，推动理财市场的发展，自然是最理想的“双赢”。

　　但是，也不能不看到，在去年公布了到期收益的10000多款银行理财产品中，有37款没能实现最高预期收益率，其中31款为结构性产品。近期爆出亏损较大的产品，也基本无一例外的是结构性理财产品。因此，在经济的不确定性仍然较大的情况下，对结构性理财产品的跟进还是应当切忌盲从，对进场时机、遴选标的、结构设计、以及期限跨度的把握相当重要，风险控制不容丝毫放松。