货币政策调整转向确定 通胀回落预期利好A股

　　■特约撰稿 林海生

　　近日，全球宏观经济环境的主要矛盾，还是停留在欧元区国家，表现为时好时坏。尤其在希腊顺利换取第二批援助贷款之前，欧元区财长会议一度遭遇推迟，也将希腊债务违约的风险事件推至风口浪尖。

　　不同于欧元区国家，太平洋东西两岸的中国和美国，则继续保持强劲的经济增长动力。其中，美国劳动力就业市场情况依然可观，远远超出欧元区国家，反映了在危机后时代，美国经济及就业复苏情况逐渐得到巩固。

　　 希腊二次援贷一波三折　欧元区财长会议现曙光

　　本周一（2月20日）以前，市场围绕希腊能否顺利获得欧盟及IMF的第二批价值为1300亿欧元的援助贷款，外汇市场反应为一波三折。标普等三大国际评级机构再次调降意大利、西班牙等欧元区国家的评级，令市场的避险情绪大躁。

　　目前至希腊债务到期日（3月20日）之前，还剩不到1个月的时间，世界各主要经济体正在尝试一切努力，避免希腊债务出现无序违约，以防扰乱全球金融市场的氛围。

　　由于德国质疑希腊财政紧缩的承诺，欧元区财长会议时间一度被推迟，希腊方面被迫接受削减3.25亿欧元开支的方案，完全满足欧盟提出的财政紧缩要求。在此前提下，欧洲各国正考虑调低希腊的贷款利率，以减轻联合政府的利息偿付压力，防止短期债务出现违约。此外，亚洲的中国、日本等国家，也均表示愿意加大参与解决欧债问题的力度。

　　欧元区各国领导人均释放出乐观的预期，认为希腊已经具备二次援贷的先决条件，包括银行、私人部门、公共部门、国家亦或是央行，但前提是希腊必须100％履行改革的承诺。据消息称，欧元区财长会议就2020年之前削减希腊债务的途径已经达成协议，希腊债务削减的目标为占GDP的120％。即将到来的欧盟峰会可能就解决希腊债务的协议进行最终投票。

　　 美国经济数据明显好转　美联储保留QE3选项

　　结合美国劳动力市场与制造业指数等数据进行综合分析，不难发现，截止今年1月份为止的连续5个月里，美国的就业形势逐渐好转，未来经济的发展前景趋于乐观，失业率也开始回落。截止2月11日当周，美国申请失业金人数下降至34.8万，为2008年3月以来的最低水平。

　　通过数据的纵向对比可以看出，在最近半年的时间，美国申请失业金人数逐渐减少，表明了失业人数的比例正在不断下降，更多愿意劳动的人已经找到合适的工作。其次，美国1月份失业率数据显示，目前已经从去年8月份的9.1％下降至8.3％，为2009年2月份以来的最低值，这也预示着2012年美国经济的增长动能将有望得以延续。

　　另外，主要得益于制造业的订单与销售增长情况的改善，美国费城联储2月份制造业指数为10.2，均超出前值与市场的预期值。由于费城地区正在增加库存和针对新设备项目进行投资，那么，就业岗位的快速增加有助于刺激美国制造业的稳步复苏，并促使美国GDP继续保持增长的态势。

　　尽管美国的经济数据逐渐好转，但是整体依然缓慢，失业率还处8％以上的较高水平。美联储主席伯南克强调，随着欧债危机的不断发酵，美国经济和金融体系可能还会遭遇到一定的威胁。因此，美联储将采取所有措施加以保护，延长低利率政策至2014年底，不排除在必要时执行QE3选项的可能性。

　　 年内首次降准符合预期　通胀回落支持政策微调

　　今年1月份我国新增信贷7381亿元，较去年同期大幅下降30％，外汇占款结束连续3个月的负增长，但是仍处低位，2月中旬中小银行补缴存款准备金共1000亿元，隔夜拆借利率也大幅飙升，反映了当前市场的流动性整体趋紧，将直接影响到国内中小企业的资金需求和运营进度。

　　另外，剔除了元旦、春节的集中消费因素的干扰外，预计2月份CPI将再度展开回落，同时也为国内货币政策的调整创造了可能性。

　　为了保证给国内金融市场提供必要的流动性，中国人民银行决定，从2月24日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，市场预估将释放4000多亿元的流动性，暂时缓解了市场趋紧的资金面。

　　这也是继2011年12月5日，央行三年以来首次下调存款准备金率之后的又一次“降准”操作。调整后，我国大型金融机构存款准备金率为20.5％，中小型金融机构存款准备金率为17％。

　　本次下调存款准备金率的预期，基本符合对2月底完成一次调降的判断。在其象征意义上，年内央行首次“降准”，开启了国内宏观政策预调微调的进程，目的是解决实体经济，尤其是小微型企业融资难的问题。

　　对银行板块而言，由于下调存款准备金率后，增加了商业银行的可贷资金，有利于增强银行的放贷能力。中期来看，倘若国内“降准”进入下降通道，那么，A股将借助宏观政策松动继续实现震荡走强。