胡俞越：期货业步入拼爹时代将三足鼎立

　　邵芳卿

　　北京工商大学证券期货研究所所长

　　2月25日，北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越在福州表示，中国期货业已步入“拼爹”时代，竞争会更加激烈，将形成三足鼎立格局。他强调，国债期货值得期待。

　　国债期货值得期待

　　数据显示，2011年全国期货市场累计成交量为10.54亿手，累计成交额为137.51万亿元，同比分别下降32.72%和11.03%。

　　对此，胡俞越评价为“量下来了，质也没上去”。

　　他认为，中国股指期货平稳运行近两年交易活跃，可圈可点，其价格发现、规避风险和资产配置等功能作用已显现，但仍存在机构投资者参与程度低于预期（开户数不足10万）、股指期货及金融衍生产品过于单一及股指期货的市场流动性相对偏低等三大缺陷。

　　“国债期货值得期待。”他预测称，2012年将要推出的期货品种包括白银期货、原油期货、国债期货、股指期权、生猪期货、焦煤期货和玻璃期货。其中，白银期货“已经板上钉钉了，随时都可以推出”。而原油期货已获得国务院决策层的重视，温家宝总理亲自过问。

　　他分析称，目前A股市场还在反弹中，而国债期货与股市涨跌无必然关系，国债期货与利率波动有着内在联系，决定国债期货价格的主要因素是国债票面利率与市场利率之间的关系，该空间很小，也可测算，不会形成对于股市的重大利空。

　　他认为，目前国债余额7.7万亿元，70%都在银行手中，而银行中的70%又集中在四大银行手上，未来国债期货市场将呈现“机构唱主角，散户跑龙套”的基本格局。

　　“拼爹”时代

　　胡俞越认为，2012年中国期货市场和期货行业所发生的变化，可能会出乎人们的意料，不仅进入“拼爹”时代，还将形成三足鼎立格局。

　　他指出，继2006年以来的两轮期货公司并购之后，在下一轮兼并中，商业银行将进入期货行业，成为期货公司的新股东。很可能大银行直接兼并一家IB券商，小银行直接兼并期货公司。

　　“你先别考虑分业经营、分业监管问题，那不是障碍。”他说。

　　据其分析，前两轮并购中，第一轮是股指期货背景下的并购，券商大规模进入期货行业；而2011年，在分类监管和创新业务引导下的新一轮期货公司兼并重组浪潮，其特点是强强联合、优势互补。

　　他指出，国内现有券商系期货公司66家，其中25家券商全资、37家券商控股、4家券商参股，总注册资本为162.48亿元。第一轮并购的标的公司往往是行业里排名靠后的小公司，并购成本低。

　　而推出股指期货后，券商系期货公司成为中国期货行业成长最快的公司。经过三次行业综合测评，进入A类的20家公司中有一半是券商系期货公司。

　　胡俞越判断称，未来中国期货业将形成三足鼎立的格局，即形成三类期货公司系：现货系或央企系、券商系及民企系，最终形成国企系、民企系、券商系等多种股东背景的期货行业结构，促进市场形成分工明确、功能匹配、规模适度、结构合理的竞争格局。