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硕贝德营销模式另辟蹊径

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-02-29 02:19 来源: 国际金融报

  

  本报记者 郭觐

  硕贝德营销模式另辟蹊径

  本报美编 鲁达 制图

  从时间上看,中和春生的成立时间与入股硕贝德的时间间隔仅一月有余。而一般情况下,PE与目标企业接触到最终投资,中间涉及入股价格、入股比例等多项谈判,耗时长达数月,甚至以年计。而中和春生从成立到入股不过一月有余

  2月23日,证监会网站一共披露7家拟上市公司的招股说明书,广东独占五席,惠州硕贝德无线科技股份有限公司(下称“硕贝德”)是其中之一。招股书显示,硕贝德的主营业务为无线通信终端天线的研发、生产和销售,主要产品是无线通信终端天线产品。

  从行业来看,硕贝德的主要竞争对手为信维通信,后者已于2010年成功登陆创业板,硕贝德若成功上市,便成为国内第二家上市的天线生产厂家。但核心竞争力上的不足,使得硕贝德的盈利能力远逊于信维通信。此外,报告期内,中兴通讯股份有限公司(下称“中兴通讯”)一直是硕贝德的最大客户,但这个最大客户与硕贝德的关系却过于“暧昧”,这也许是其核心竞争力不足下的变通之道,但这种主动权掌握在客户手中的营销模式却难以持久。

  大客户变身大股东

  中和春生向硕贝德增资,认股价格为3.81元/股。而中和春生的大股东中兴通讯,是硕贝德的第一大客户

  招股书显示,2011年1月7日,硕贝德股份股东大会作出决议,同意中和春生以762.7886万元向硕贝德增资,增加注册资本200万元,占增资后股本总额的2.8571%,认股价格为3.81元/股。与之相对应的是,硕贝德2011年实现净利润3671万元,每股收益达到0.5257元,以中和春生的认股价计算,市盈率仅为7.25倍。投资硕贝德对于中和春生而言,收益颇为可观,硕贝德上市后股价以35倍市盈率计算,中和春生的账面浮盈就近5倍。

  中和春生为何能在硕贝德上市前夕以低价突击入股?也许可以从其股东结构看出些许端倪。招股书显示,中和春生全称为深圳市中和春生壹号股权投资基金合伙企业(有限合伙人),成立于2010年11月18日,最大股东为中兴通讯,在硕贝德的招股书中,中兴通讯还有另一身份——硕贝德第一大客户,报告期内(2009年至2011年)对中兴通讯的销售收入占硕贝德同期营收比例最高超过四成,中兴通讯对硕贝德的重要性不言而喻。

  除了特殊的“身世”,中和春生的此番入股还存在诸多蹊跷之处。首先,从时间上看,中和春生的成立时间与入股硕贝德的时间间隔仅一月有余。而一般情况下,PE与目标企业接触到最终投资,中间涉及入股价格、入股比例等多项谈判,耗时长达数月,甚至以年计。而中和春生从成立到入股不过一月有余,由此不难看出,中和春生成立时,双方就已经开始接触,中和春生的成立意图便非常明显。

  二当家远逊领头羊

  从信维通信的财报中了解到,2009年至2011年上半年,其综合毛利率分别为57.76%、59.59%、67.53%,同期硕贝德的综合毛利率分别仅为35.99%、37.92%、37.10%

  在目前的A股市场上,与硕贝德主营业务相似的便是于2010年登陆创业板的信维通信,主要产品均为移动终端天线。虽然产品大部分相同,但在盈利能力上却相差巨大。

  记者从信维通信的财报中了解到,2009年至2011年上半年,其综合毛利率分别为57.76%、59.59%、67.53%,同期硕贝德的综合毛利率分别仅为35.99%、37.92%、37.10%。从数据上看,硕贝德的毛利率不仅远低于信维通信,更严重的是,在信维通信毛利率稳步上升的同时,硕贝德的毛利率却呈现波动下降的趋势。

  对于以上状况,硕贝德试图从主要客户、收入结构(出口与内销)等方面的差别加以解释,但这种解释却太过偏颇,因为即使处于同行业,不同企业的客户肯定都是有差异的,而且硕贝德与信维通信的相当部分客户还是重叠的,如三星电子、康佳、长虹等,这显然使得客户差别导致毛利率不同的解释难以令人信服;而以收入结构的不同来解释毛利率的差异似乎也有点牵强,毕竟两者都是以内销为主,出口业务并非营收的主要组成部分。因此,上述的解释过于浮于表面。由表及里,硕贝德的技术实力不济导致核心竞争力不足、产品附加值低才是造成毛利率差别的主要原因。

  记者从信维通信的招股书中了解到,仅2009年,信维通信获得的技术开发收入就达到860万元,扣除相关技术开发成本后,此项业务利润为701.58万元,而硕贝德却从未取得任何技术开发收入。

  技术开发收入的多寡直接反映对应企业的技术实力,是体现核心竞争力的一个主要方面,硕贝德在这方面的缺失导致的直接后果便是产品附加值低,从而导致售价低,以2010年为例,信维通信的手机主天线的平均价格为2.13元/支,而硕贝德的价格仅为1.26元/支,在原材料基本相同的情况下,如此悬殊的价格差异必然导致毛利率的截然不同。

  除了技术上不占优势,在经营管理上,硕贝德似乎又落后同行一大截。首先体现存货周转率上,硕贝德明显低于信维通信,报告期内,硕贝德的存货周转率分别为3.41、4.28、3.98,同期信维通信分别为3.82、4.39、4.24,而在偿债能力上,硕贝德更是全面落后。

  在技术实力、经营能力、管理水平这些核心竞争力均不占优势的情况下,硕贝德依靠低价和绑定大客户利益(直接持股)的销售模式取得了一定的市场占有率,但在市场经济条件下,技术创新才是企业取胜的关键所在,硕贝德若在不练好“内功”的条件下仓促上市,前景难言乐观。

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