红日药业：收购康仁堂股权

　　

　　事件

　　红日药业（300026）日前发布重大资产重组公告:公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买北京康仁堂药业有限公司36.2480%的股权，并募集配套资金。其中:拟向吴玢等9名自然人发行股份购买其合计持有的康仁堂35.5752%的股权，发行价26.83元/股，发行股份数量约为1325.95万股；拟以现金购买王伟等4名自然人持有的康仁堂0.6728%的股权，支付现金资金约672.8万元；拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金11858.41万元，发行价不低于24.15元/股。

　　点评

　　康仁堂主产配方颗粒，目前国内仅6家试点企业生产，3~5年之内没有新竞争者进入。与其他中药配方颗粒企业相比，康仁堂生产销售规模相对较小。但随着2012年产能从100吨向300吨的释放，康仁堂未来可以分享整个行业的高景气。

　　完成资产重组后，红日药业的配方颗粒收入占比将从27%上升至47%，利润占比从25%上升至45%，未来随着康仁堂产能释放以及公司在山东、内蒙、福建等地的销售拓展，预计配方颗粒的销售和利润占比将超过50%，成为公司最重要的盈利增长点。

　　此次股权置换，康仁堂高管选择持有红日药业的股份，说明高管们对公司未来的成长性具有信心，也保证了股东跟管理层利益的一致性。定向增发募集的资金，除了一部分用于支付给康仁堂的小部分股东外，剩余部分将投入康仁堂的生产经营活动中，将康仁堂最大最强，保证了康仁堂继续快步前进。

　　由于受到增发股份数的稀释，我们将公司2012、2013年每股收益稍微下调至1.08元和1.36元。考虑到公司2012年血必净和中药配方颗粒双轮驱动快速增长，建议投资者积极关注。齐鲁证券