欧洲再度注资将加大全球流动性

　　

　　欧洲央行2月29日通过第二轮长期再融资操作，向欧洲银行系统注入5295亿欧元。加上去年12月第一轮的4890亿欧元贷款，欧洲央行两次注资总额已超过1万亿欧元。分析人士普遍认为，欧洲央行的注资操作实际上是美国量化宽松货币政策的欧洲翻版，必然会对全球流动性造成影响，但尚不至于引发严重的通胀问题。

　　第二轮长期再融资操作(LTRO)约有800家银行申请到贷款，高于第一轮的523家，其中又有大约一半是德国的银行。由于欧洲央行这次放宽了抵押品规则，所以许多中小银行和来自面临融资压力的欧元区成员国银行也能够申请到贷款。不过，希腊的银行因其信用评级太低而无资格申请。

　　欧洲央行行长德拉吉将第二轮LTRO称为“最大的拍卖”。的确，此轮贷款投放总额为欧洲央行通过再融资操作发放资金的最高规模，金额不仅高于第一轮，而且也超出市场原先预期的4500亿欧元。欧洲银行这次认购非常踊跃，认购总额远远高于市场预期。这表明，欧洲银行担心的资金紧张状况仍有可能持续下去。

　　德拉吉认为，第一轮LTRO帮助欧洲银行避免了一场信贷危机。事实上，第一轮注资不仅缓解了欧洲银行面临的资金紧张状况，而且降低了欧元区重债国政府的融资成本。今年初以来，欧洲金融市场出现拆借利率下跌和银行风险下降的迹象，意大利、西班牙等欧元区重债国的融资困境有所缓解，欧洲主要股指出现不同程度上涨，欧元汇率也开始逐步走高。所有这些都表明，市场出现转机，投资者信心得以逐步恢复。

　　欧洲银行系统资金短缺一直是市场关注的焦点。欧盟第二轮援助希腊计划中的希腊债务重组方案，将使银行、保险公司这样的私人债权人承受近74%的损失，从而加剧了欧洲银行的资金短缺。欧洲央行希望通过LTRO向陷入困境的欧洲银行提供流动性支持，以使这些银行资金短缺状况得到缓解并能够充实资本。

　　欧洲央行不能像美国联邦储备委员会那样充当商业最后贷款人的角色，因此也就不能无限度地购买欧元区成员国国债。在此情况下，欧洲央行只好选择LTRO作为一种特殊时期的权宜之策。欧洲央行以1%的低利率向欧洲银行提供无上限的3年期信贷，银行可以在一年之后提前偿还贷款。不过，分析人士普遍认为，欧洲央行推出的LTRO实际上是美国量化宽松货币政策的欧洲翻版，必然会对全球流动性造成影响，从理论上讲可能会加大全球通胀压力。不过，考虑到欧元区经济在2012年再度陷入衰退，欧洲市场总体上供大于求，第二轮LTRO应不会造成严重的通胀问题。另外，欧洲央行是以电子货币的形式提供贷款，主要是在银行系统内部流通，只要银行不将这部分贷款兑现向客户支付现金，就不会成为真实货币，不会导致通胀恶化。不过，大量低息贷款在欧洲银行系统内流通对欧洲央行来说风险很大，特别是容易引发道德风险。

　　不难看出，欧洲央行再次释放流动性必将进一步缓解欧洲银行的融资压力，是防止欧债危机恶化为全面金融危机的重要举措。随着欧元区经济在近3年中第二次陷入衰退，欧洲央行希望通过第二轮LTRO来支持银行系统向实体经济注资。有专家指出，第二轮LTRO的实际效果仍有待观察，现在的关键问题是这部分资金最终能否如欧洲央行所愿流入实体经济。德拉吉表示，欧洲央行希望通过发放贷款避免信贷紧缩，使贷款流向实体经济。不过，最终如何利用这部分贷款则完全取决于银行本身。奥地利中央银行行长诺沃特尼认为，第二轮贷款能够被用于直接放贷给实体经济，从而对实体经济产生积极影响。法国总统萨科齐则表示，希望银行能利用欧洲央行贷款买进国债，赚取利差。果真如此，这也许能帮助欧洲央行实现自己不便去做的事，即购买欧元区重债国的国债，最终达到缓解欧债危机的目的。

　　分析人士认为，第二轮LTRO也许是最后一批此类贷款。按照欧洲央行流动性操作日程，欧洲央行将不会再次发放这类3年期贷款。欧洲央行理事会多位成员曾就银行业可能会过于依赖央行的长期贷款发出警告，提出欧洲银行不应将这类贷款视为央行的常规政策工具。诺沃特尼表示，欧洲央行第一轮和第二轮放贷成功并不意味着就会进行第三轮放贷。不过，也有部分持悲观态度的经济学家认为，第二轮LTRO也许会使欧债危机暂时得到缓解，却无法从根本上解决问题，欧洲信贷紧缩的风险依然存在。

　　（责任编辑：袁志丽）