基金“88”魔咒又现

　　■CUBN记者 孙先锋 北京报道

　　基金仓位的“88”魔咒又一次应验了。

　　2月29日，上证A股低开低走，最终收报2428.49点，下跌0.95%，创下大盘攻占2400点以来的单日最大跌幅。

　　这一看似普通的下跌却与市场担忧的基金仓位“88”魔咒惊人相似。海通证券的公募基金仓位监测显示，2012年2月10日至2012年2月23日期间的数据显示，主动管理股票与混合型开放式基金的基金仓位增加了6.11个百分点，升至82.42%。这已经迫近了2006年以来的历史高位。

　　按照历史数据来看，每当股票方向基金的平均仓位接近历史峰值(88%或者更高)时，市场各方往往忌惮由于基金现金头寸匮乏，部分机构投资者套现离场而出现股市大跌的景象，因此也就有了基金仓位“88魔咒”之说。

　　在过去数年，市场一直被“88魔咒”所困，其中暗含的一个逻辑是“基金总会接到最后一棒”，只要基金仓位升至88%，行情必然急转直下。如今，基金仓位已接近83%，按照上周的加仓速度，用不了一周时间，就将触发这一魔咒。事实上，“88魔咒”显然已成市场共识，为了不触及这一“上限”，很多基金可能会提前减仓。

　　嘉实基金沪深300基金经理樊智在接受《中国联合商报》采访时表示，在市场赚钱效应还没凸显、逼空行情无法出现的时候，反弹行情必定是场内资金加仓推动的。一旦基金仓位达到86%，考虑减仓就在所难免。

　　同时，海通证券基金研究中心此前所进行的研究显示，基金主动仓位变动对市场未来走势的预示作用并不显著。

　　在2011年一份名为《基金仓位与股指走势研究》的研究报告中，海通证券首席基金分析师娄静指出，基金的股票仓位通常波动较为频繁，变化幅度多在-5%至5%之间，尽管这种变动代表了基金管理人对未来市场的预期，但从实证研究来看，基金调仓与下期市场走势的相关性一般，其仓位变动很难用来指导投资。研究表示，基金仓位变动与下期市场走势的相关系数只有0.1524，预示作用并不明显。因此，有较丰富基金投资经验的投资者，应该更多地关注宏观经济基本面、股市整体流动性，以及那些历史经验丰富的基金经理的市场看法等，基金仓位的变化只能作为投资决策的一个较小的参考指标。

　　从实际情况来看，一些业内人士表示，有时基金经理的预测与操作几乎是市场的“反向指标”，这也说明了预测之难。一方面，基金经理的增减仓行为被动地受到投资者申购、赎回的影响；另一方面，其他一些机构投资者或者散户将基金投资动向作为一种追随目标或反向操作指标，客观上也增加了二级市场的复杂度。

　　海通证券通过相关实证研究指出，在基金大幅增减仓时(变动幅度超过5%)，这种变动与下期市场的相关性有所增强，此外，少数有良好择时能力的基金仓位变动与下期市场有强相关性。

　　尽管如此，后知后觉的公募基金们的加仓行为已为市场埋下调整的种子。自2012年以来，上证A股的上涨幅度已经达到了11.26%，在这一轮上涨过程中基金已成为了拉抬股指的主力。

　　特别是大盘指数上攻2400点以来，基金一改反弹前期顺势减仓的策略，在“涨声”中较大幅度地提升了仓位，也被一些市场分析人士认为是推动大盘攻占2400点的主力。海通证券基金仓位研究报告显示，截至2月23日，股混型基金双周股票仓位的简单平均值由上期的76.3%大幅提升至82.42%，大型基金公司一致主动增仓。

　　“在年前大多数公募基金都持相对乐观的情绪，正是大家比较一致的预期对市场产生了影响。”北京一基金公司人士向《中国联合商报》表示，在他看来，市场基本面相比年前并没有发生本质性变化，“无论是流动性还是企业盈利增速，都不乐观，但市场却开始走强了。”

　　剔除掉被动因素，海通证券测算出来的股票型基金主动增仓6.08个百分点，混合型基金整体主动增仓5.41个百分点。

　　短短两周时间，公募基金整体仓位上升如此迅猛，其追涨行为显现无疑。根据海通证券的监测，主动管理型基金规模排名前十的基金公司的平均仓位为83.07%，与上期相比增加了6.36个百分点。十大基金公司增仓步调一致，以嘉实和诺安基金公司增仓幅度最大，分别为8.92%和8.69%。

　　“据我所知，这两天已经有两家基金公司由空翻多，但很难说有真正的逻辑，更多的是看到大盘上涨坐不住了。”上述公募基金人士告诉记者。

　　富国基金表示，本轮上涨亦是市场期待房地产政策放松和存准率下调给市场的带来流动性改善预期。当前的趋势是向上，再继续震荡冲高似乎就应当成为近期的主旋律。

　　然而，这样的预期只是基金们的一厢情愿而已。做为地方政府限购政策微调信号风向标的上海楼市“旧政新解”也在2月28日被上海市政府一纸公文叫停。这意味着此前基金加仓押宝地方楼市政策松动的预期彻底无望。

　　与此同时，产业资本此前轰轰烈烈的增持行为却接近偃旗息鼓。根据方正证券的报告，截止到2月17日的一周，A股市场的关键持股人出现了净减持，金额为8.3亿元。

　　“这是连续五周出现净增持之后第二次出现净减持。”方正证券称。