夏宁：不做个股做板块

　　李辉

　　作为阳光私募界的一支新锐力量，精熙投资最近几年并不高调，业绩却颇为令人瞩目。2009年底，当年成立的精熙一期为投资者创造了超过120%的回报，崭露头角，2010年又取得了35%的收益，排名都相当靠前。在刚刚过去的2011年，精熙投资旗下的精熙1期微亏1.5%，虽然没能获取正收益，但是考虑到大盘整体跌幅超过21%，基金哀鸿遍野的局面，这一成绩来之不易。成立三年以来，截至2月10日，精熙一期累计涨幅达到145.95%。

　　作为精熙投资的掌门人，职业股民出身的夏宁，投资风格上具有草根灵活多变的特点，善于把握市场趋势，不在个股上过多纠缠，务求取得绝对收益。

　　跟趋势抓波段

　　夏宁操作的基金持股比较分散，仓位最重的股票也不会超过5%，操作频繁些，积少成多。

　　事实上，直到2011年的12月上旬，夏宁管理的精熙一期仍旧取得近10%的收益，只是年底一波泥沙俱下的暴跌，让仓位仅有20%的他也无法幸免。“这是个遗憾，但是我们已经尽力。”夏宁告诉《中国经营报》记者，市场变幻下即使他们浸淫多年也时常难以把握。

　　基于对2011年股市整体形势较为悲观的判断，精熙投资旗下基金全年都保持了谨慎的态度，仓位控制上也相当严格，大多数时候，保持在50%左右甚至以下。

　　“我们的团队综合分析2011年初的通胀形势和货币供应趋势等多种因素，觉得市场向上空间有限，而向下的风险则非常大。”夏宁告诉记者，从3000点开始，他们的基金仓位就逐渐减到了50%以下，尤其在最后两个季度，仓位更是基本保持在20%附近。

　　“在认识到没有系统性机会之后，我们就确立了做波段、不重仓的原则。”夏宁解释到，具体来说，就是尽力去抓住一些波段的小的机会，但是盈利期望不高，大部分赚到5%~10%的收益就及时兑现了结。“持股上比较分散，仓位最重的股票也不会超过5%，操作频繁些，积少成多。”值得注意的是，根据多年的经验，为了分散风险，夏宁往往买进一个板块中的数只股票而不是重仓某一两只。

　　交易型投资策略既来自震荡市场的格局使然，也来自基金持有人的压力。夏宁坦言，成立3年来，精熙也曾经试图通过深挖个股重仓长期持有的方式获利，但是市场状况不佳，好股票也会跌的很惨，而来自客户的压力确实太大，“我们尽量做到跌的时候少跌，涨的时候能涨”。

　　机会仍在小盘股

　　虽然近期银行股涨势喜人，夏宁却认为，随着利率市场化、高息差的转变，银行的资金成本也要抬高，未来成长性不足。

　　“我们相信，2012年部分中小盘股的机会已经逐渐出现，经过大幅下跌之后，那些跌的较深的小盘股值得关注。”夏宁指出，其中10%的小股票仍可以期待有业绩、有成长性。

　　经过连续两年的单边下跌，夏宁认为A股市场在2012年或将迎来转机，存在结构性机会。“上半年的主基调仍然是经济回落，但是下半年将会寻找转型带来的机会。”

　　“从历史上看，我们可以发现通胀见顶一段时间后，利率可能见顶；而利率见顶似乎是市场见底更为确定的信号。例如2004年通货膨胀在9月见顶，2005年3季度利率指标开始下降，随后市场出现非常惊人的上升；2008年8月通胀见顶，利率见顶稍晚一些，当年4季度之后市场再次大幅上升。目前，CPI已经见顶、准备金已经下调，我们会等待进一步的明确信号。”

　　夏宁认为，成长股仍将是市场较为偏爱的品种，大盘股机会有限。“在其他企业都不景气的情况下，银行如此高的盈利本来就不成长，随着利率市场化、高息差的转变，银行的资金成本也要抬高，未来成长性不足。”

　　“我们手中还持有不少小股票，虽然前期跌的比较惨，但是也没有想过空仓，机会正在来临。”夏宁告诉记者。

　　有意思的是，尽管最近几年业绩不错，但据记者了解，精熙投资并没有专门的研究员队伍，其投研成果主要依靠合作券商的研究报告、推荐以及几个基金经理自己的人脉资源和各种信息渠道。“私募平台吸引优秀的研究员并不容易，即使给了待遇也无法提供足够大的平台。”夏宁对此有着清醒的认识，因此他们和中金、国信、华泰联合等券商都有固定的合作关系，通过卖方获取足够的投研成果。

　　另一方面，夏宁也告诉记者，基于风控因素，他们主要通过板块的上涨盈利，往往同时分散持有数只同一板块个股，对个股的依赖较少，但是对于个别的重仓股也会去反复调研。

　　在精熙的几位基金经理中，除了总经理夏宁属于草根起家，其他几位如副总经理兼投资总监王征、合伙人刘冀云、投资经理方增鹏则均来自券商、资管或券商自营，彼此相熟，投资理念相近。

　　Q&A

　　Q:《中国经营报》：如何判断2012年的宏观经济以及A股市场？

　　A：目前A股市场正面临政策底和渐近的经济底部阶段，微调的经济措施或将持续到今年一季度末，未来国家投资的方向更侧重转型。一批新兴产业与服务业中景气度提升的子行业值得关注。

　　Q：《中国经营报》：具体来说看好哪些股票的机会？

　　A：我们关注三类股票。首先是成长性股票，如一些估值到位的中小盘股;周期拐点型公司，如化工行业、有色板块以及煤炭行业的机会;隐蔽资产型公司，比如具有资产注入预期的公司。今年主要关注前两类公司。

　　夏宁简介

　　 现担任上海精熙投资总经理。曾任上海宇通创业投资公司证券投资经理；2004年成为职业投资者，在证券市场取得数百倍的投资回报；2007年底发起成立上海精熙投资管理公司。2009年底，当年成立的精熙一期为投资者创造了超过120%的回报，崭露头角，2010年又取得了35%的收益，排名都相当靠前。2011年，微亏1.5%，位列阳光私募前列。