刘纪鹏：证监会要敢革自己的命

　　李辉

　　证监会新任主席郭树清上任后，围绕当前资本市场的一系列尖锐矛盾，发表了不少观点，引发市场的高度关注。比如关于新股发行制度市场化改革、分红制度改革，资本市场腐败问题以及衍生品市场如何向纵深发展等。

　　作为资本市场的亲历者和参与者，中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏教授接受了《中国经营报》记者的专访，指出一切改革的根源在于监管层要敢于革自己的命，不留恋权力。

　　《中国经营报》：你怎么看我们的新股发行制度改革，为什么屡次改革都没有达到预期中的效果？

　　刘纪鹏：从2008年一直在进行新股发行制度改革，但是这种改革在证监会主持下越改越差，基本上没有任何突破，特别是创业板的“三高”问题，已经使得人们对中国股市近乎绝望。这种不公平、低效率、腐败，严重阻碍了中国资本市场的发展。

　　我认为主要是因为主导改革者，老是看见别人黑，看不见自己黑，老是改别人，不去改自己。老是把问题推到不理性的股民身上，推到恶劣的基金身上，不反思自己。这是一种地主搞土改式的改革，他们能对自己进行革命吗？他们能放弃旧的行政审批权力吗？问题就出在这。

　　《中国经营报》：确实，证监会把新股发行的最终权力都集中在自己手上，那么应该怎么改革呢？

　　刘纪鹏：我要批判两个问题，一个是恋权情结，对行政权力有留恋，而这恰恰是滋生腐败的根源。第二个是恋洋情结，就是照搬照抄，一会儿美国式，一会儿荷兰式，一会儿直投加券商。除此之外，盲目追求个股的市场化询价，追求从天花板到地板，似乎要让市场来找准这个合理位置。可问题是，中国有这么多企业要上，根本上不了，有大量的需求，再加上许多利益在中间，寻求高价对各方都有好处。所以出现了严重的“三高”。

　　只改外部是不行的，关键是要放开规模，要把责任落实到保荐人头上，这才是核准制的真谛。我们现在的核准制是监管部门对每个股票进行价值判断，他帮你选，又不担责任。欧美国家是只对程序性、真实性和形式性进行审核。一个具体的责任人远比三个摸不清的发审委、发行部、保荐人好的多。放开规模，批量跟上，让广大投资人有更多选择。

　　《中国经营报》：在实行注册制之后，证监会的主要工作是什么呢？事后监管？

　　刘纪鹏：监管是证监会的主要工作，精力放在审批上能抓坏人吗？精力不能都放在选美上。郭主席把发行制度改革的目标从外部延伸到内部，向行政权力宣战，向行业协会组织放权是非常好的。

　　中国需要股市新政，系统化的改革思路。具体有这么几个建议：取消发审委，变实质性审核为程序性和真实性审核；对保荐人分级，追查责任，假的要罚出场。紧紧抓住这个环节，券商要负连带责任；必要的时候把上市环节的程序性审核给交易所。证监会要把主要精力放在监管上，监管交易所、证券公司、律师、会计师以及保荐人、承销商。

　　《中国经营报》：很多人也担心，如果证监会不严格审查，上市公司的质量将会非常糟糕，更多的造假将会涌现，你怎么看这个问题？

　　刘纪鹏：目前的创业板“三高”问题，误导了决策者，误导了创业者，危害了股民，危害了股市，危害了社会风气，危害了后续上市的中小企业。

　　我建议降低创业板门槛，让投资者自行判断。目前290多家公司平均股本9900万股，利润达到5000万元，根本不是创业公司。要反映市场供求，让投资者广泛选择。至于上市公司质量问题，由于这个和公司品牌、再融资以及保荐人挂钩，只要他们的信息披露真实就行。不用证监会背书了，股民自己负责，市场决定好坏质量。

　　《中国经营报》：我们也看到，中国股市赚钱是很难的，而上市公司募集资金不菲，盈利之后也不分红，对股民很不公平。

　　刘纪鹏：分红的问题确实值得重视，这是因为中国股市从来没有建立监管文化，股东的股权文化。没有把股民作为衣食父母，因为上市公司指导思想有偏差，没有把保护股东做到第一位。尤其是很多企业一股独大，特别是在家族企业中，漠视中小股民利益。

　　必须贯彻“分类表决”制度，保证中小股东利益。但是，我认为证监会不能强制分红，这违反公司法，也违反股票基本特征，但是可以引导。比如发公司债、增发配股，把分红率当做一项指标。必要的时候还可以考虑发行优先股。

　　刘纪鹏，目前任中国政法大学资本研究中心主任、教授、博导；曾任天津、成都、南宁等市政府和前国家电力公司顾问、大陆企业到香港上市法律专家组成员等职。全国人大《证券法》、《国有资产法》、《期货交易法》和《证券投资基金法（修订）》修改组和起草组成员。