蓝筹能否“领跑”基金分歧仍大

　　王艳伟

　　2012年A股市场的反弹可谓强劲，但是，业内的分歧仍然很大，这从基金平均仅83%的仓位可见一斑，而监管层则频吹政策暖风，并呼吁机构应多投资蓝筹股，会否增大公募对后市的信心，并顺势对自身的持仓结构进行大幅度调整呢？对此，《第一财经日报》记者分别采访了南方基金首席策略分析师杨德龙、大成精选基金经理刘安田和博时基金宏观策略部总经理魏凤春，但他们对后续股市反弹能否持续存在分歧，而且对于蓝筹股是否是今年最好的投资标的也持不同意见。

　　第一财经日报：今年以来股市反弹比较大，主要原因是什么？下调准备金率对股市的刺激作用大吗？

　　杨德龙：这波反弹主要两个动力，一是去年超跌，很多股票都在历史估值底部，投资价值显现，二是政策放松预期。现在政府对股市的呵护态度非常明确，不仅是两次下调存准率，而且政策放松的预期对股市影响很大，形成利好。

　　刘安田：市场反弹主要有三方面的原因：去年四季度经济超预期，通胀的压力正在缓解，政策有所松动，这包括支持首套房的政策、最近地方政府在房地产方面的政策以及央行偏松的公开市场操作。货币供给主要受三个方面因素的影响：基础货币、货币乘数和存贷比，下调存款准备金率只能解决货币乘数的问题，但是很难解决另外两方面的问题。虽然下调存款准备金率对于资金面有一定的正面影响，但是其影响并不会很大。

　　魏凤春：市场近期的强势，总体来说，是基于政策放松预期的市场情绪反弹，主要原因是大家的投资心态发生了微妙的变化。近期以来，决策层维稳意图明显，无论是此前存准率的下调，还是近期地方房地产政策的微调，都表明政策放松预期已部分得到验证，由此提振多头的底气。央行从2月24日起下调存款准备金率，这在市场看来是流动性改善的一个信号。流动性预期改善也是支撑此轮行情的重要因素。

　　日报：现在感觉经济基本面还是比较弱，本轮反弹有没有足够的支撑？

　　杨德龙：现在多空分歧就在于基本面，空方认为基本面还没有明显好转，反弹不能持续，我们认为经济增速不会出现太大下滑，经济会实现软着陆，年中就会见底，下半年就会回升，而股市可以提前3到6个月反映。不过现在看多声音已经逐渐增多，只是对反弹高度有争议，这就是市场参与者态度和情绪上一个明显的转折。

　　刘安田：后续市场的走势仍将受到通胀下行及政策放松的支撑，但是存在经济下滑和政策不会大幅度放松两方面的隐忧，这决定了目前的市场走势并不是一个大级别的反弹行情。我们认为市场需要一段时间适应经济和货币两个层面的下行后，才会有比较好的行情。

　　魏凤春：货币政策会改变市场的节奏，比如本次的反弹，但最终的趋势还是由经济周期来决定的，而现在周期向上还无法证实。市场近期乐观的情绪，在未来一段时间恐怕会遭受基本面情况的考验。

　　日报：上周大盘出现短暂调整，后续能否延续上涨？

　　杨德龙：今年市场的主基调就是反弹，至少能收复去年失地，站到2800点以上。今年以来的这波反弹可以定义成市场大反弹的第一波，后续可能会出现回调，我们测算下来，大概第一波反弹点位是2550点，到时候市场就会出现回调，但回调顶多在2300点以上就可以完成。如果有一些政策利好或经济数据的配合，市场就会展开第二波反弹。

　　刘安田：大盘调整的主要原因是上海否认了外地户籍居民持居住证满三年便可以购买二套房的政策。后续市场能否继续上涨在短期内还很难判断，但是依据目前的态势，有可能会继续维持强势。不过中长期看，则需要考虑政府目前的政策是否会使得经济企稳。目前从微观层面的信息来看，经济并没有明显的好转，需要当心后续的市场调整。我个人认为2012年市场整体上会有小幅正收益，但是市场大幅度上涨的机会不大，整体上在适度乐观的前提下进行操作。从长期的角度看，2013年可能会有比较好的机会。

　　魏凤春：目前来看，因反弹导致的分歧逐渐加大，A股上行面临的短期压力也将愈来愈大，中期行情还需得到经济基本面的确认。市场趋势性的改变是由经济周期决定的，只有周期向上明确了，反转才会出现。

　　日报：现在监管层都在呼吁机构要多投资蓝筹股，对此有何看法？后续更看好蓝筹股，还是成长性更高的小盘股？

　　杨德龙：其实市场对蓝筹股的认可度还是比较高的，因为估值确实在历史底部，而很多创业板股票还是太贵，而且泡沫吹了两年多，现在也到了挤泡沫的时候，所以投资小股票的风险还是很大。但目前基金整体投资偏离沪深300，仓位也不高，还有一些基金仍然沉浸于小盘股，这说明其实基金对后市还是存在比较大的分歧。我们更倾向于投资业绩优良的超跌蓝筹股，特别是反弹弹性较大的二线蓝筹，蓝筹股的反弹行情可能会贯穿全年。

　　刘安田：从历史来看，大盘股一般在下跌的末期会跑赢小盘股，小盘股在上涨的初期会跑赢大盘股。在熊市末期，投资者对于未来极度担心，小盘股的高成长性被质疑，其估值会大幅度下降。在牛市初期，经济基本面并没有转好，更多的是投资者对未来的预期以及政策支持股市的上涨，此时小盘股会表现较好。从长期的角度来看，小盘股由于其高成长性在大概率上会跑赢大盘股。而针对2012年，我上半年看好大盘股，下半年则更偏重于小盘股。