向高层提问：关于PE的那些事

　　杨杨

　　 请问全国社保基金的PE投资情况如何？外界质疑，社保基金可用于PE的投资额和目前已投金额之间有很大差距，为什么？

　　 戴相龙（全国社保基金理事长）：到去年底，全国社保基金承诺投资的共有13只基金、10家GP，总金额195亿元。这13只基金所管理的基金总额为630亿元，全国社保在其中所占的比例为31%。通过这些基金，全国社保间接投资了124家企业，其中19家已经上市，另外还有13家正提出上市申请。

　　 但同时也有人埋怨，全国社保可用于PE投资的资金量就有八九百亿，怎么迄今的承诺投资额才195亿元？

　　 有人会说你们太慢了。但大多数人还是认可这是一个新的工作，我们内部设立专门的PE投资部门也需要时间，目前主要干这个工作的是5个人，一个副主任专管。即使按照正常的投资节奏，我们也不能一下就把资金都投完了，还是要分配在各个年份中才能使得工作连续进行。

　　 作为一个新的事业，投资至少要8年才能看出成效。到时能不能真有所收获、能不能有好的收获？我们是诚惶诚恐地在搞这个投资：要很好地选人、要总结经验，这都很需要时间。

　　 举个简单的例子，我们作为LP该怎么处理和GP的关系？我们既不能投资以后撒手不管、又不能每件事情都干预，双方怎样的关系才是合理的？我们一直在探索这个问题。比如我最近学习到一点，管理费和收益分配是两码事。管理费是基于成本原则，但不应该成为利润、分红的来源。

　　 请问银行等金融机构如何与VC、PE分工协作？目前银行主要是VC、PE的销售渠道，它们是否合适直接进入这个领域？

　　 刘明康（银监会前主席）：即便就销售而言，我希望大家也不要走到公募基金的老路上去：不要只求规模，而是要走专业化的道路。现在市场上已经出现了这样的公司，比如诺亚（诺亚财富管理中心）在销售中就做出了自己的特点，有些信托公司也做得不错。这种情况我觉得很好，是应该有一定的竞争。我们在做的不仅仅是出售某一种产品，而是在出售一个系统，其信心是机构客户；否则只是简单地卖一卖、推销一下，不加强自己对市场专业研究的力量、不按照机构投资者的口味做调整，就会有很大的风险。

　　 商业银行做公司业务时，其实应当强调向VC、PE学习，和它们合作。如果仔细观察中国的PE项目，会发现PE基金的尽职调查和对项目的选投管要比银行详细得多。

　　 我们很高兴看到上海有几家银行已经出现了一些投贷联动的产品。在这种合作中商业银行要把握好三点，一是优选、二是把握好时点、三是把握好比率。

　　 确实可以看到，银行自己做GP的积极性很大。这是需要十分的审慎的，银行要执行巴塞尔协议，保险公司正在准备执行清偿协议II的标准；自己跳进去无论是做LP还是做GP都会扣减资本充足率。也有人说我们不是这样做的，而是通过设在香港的投资银行来做这件事情的，这依然需要审慎，商业银行做投资有哪些优势、哪些劣势？我相信大家都十分清楚。

　　 北京一直致力于发展VC、PE产业。但这个产业对实体经济发展的推动，在北京有哪些具体的体现？

　　 吉林（北京市常务副市长）：我用数据来回答这个问题。

　　 按照市场机构的统计，去年在北京地区发生的私募股权投资总共有473起，总投资金额为690.06亿元人民币，这两个数据分别占到全国总量的21.5%和27.1%。其中涉及战略新兴产业的投资案例336起，总投资金额为313.5亿元人民币。

　　 可以说VC、PE是北京市调整经济结构的重要力量。另外还有13.37亿元资金投入文化创意产业，涉及20起投资案例，在全国文化产业投资总量中分别占到31.7%和41.3%。我国首只国家级文化产业投资基金也在北京正式宣布成立。

　　 其次，去年发生在北京的私募股权案例中，有40%是投资额低于3000万元的中小企业投资案例，全年的投资中有近80%的资金投向了处于初创期和成长期的企业，这正是我们所希望的。这些VC、PE基金看上的超过7成都是高新技术企业，比如去年就有33家节能环保行业的企业获得了38.55亿元人民币的投资，尽管投资案例数量只占全国总数的25.6%，但资金量却是全国总量的64.8%。这对首都建立资源节约型和环境友好型社会做出了重要的贡献。

　　 还有一点也不得不关注，就是VC、PE机构是优质企业走向资本市场的重要推手。去年北京地区共有19家VC、PE支持的企业在国内外资本市场上市，其中半数是在境外交易所上市的。