外资银行专家：制造业PMI持续回升预示中国经济回暖

　　袁蓉君

　　记者袁蓉君中印经济先行指标———采购经理指数（PMI）数据好转，加上日本企业资本支出意外增加和韩国出口出现6个月来最大增幅，都增加了在美国复苏势头较强、欧洲全力控制债务危机背景下全球经济增长前景正在改善的征兆。根据最新数据，中印两国制造业PMI均连续第三个月上升：2月份中国制造业加快扩张，官方PMI从1月的50.5升至51.0，略高于市场预期，为去年9月份以来最高。汇丰中国PMI则从48.8升至49.6，创去年10月以来新高；汇丰印度制造业PMI接近8个月来高点。对此，与本报记者连线的外资银行专家表示，中国PMI的反弹主要得益于此前货币政策微调以及外部环境的改善。鉴于未来通胀可能重新成为潜在风险，央行在政策放松的操作上将较为谨慎。

　　订单上升令人鼓舞鉴于1月和2月份单月数据会受到春节因素的干扰，高盛经济学家宋宇认为需要谨慎看待PMI从1月到2月份的上升，关注不受春节因素干扰的1~2月份PMI均值。“而官方和汇丰PMI的均值分别从12月份的50.3和48.7升至50.8和49.2，这表明制造业活动保持强劲。”

　　具体到2月PMI分项指标来看，大和资本市场香港公司大中华区首席经济学家孙明春认为，最令人鼓舞的是新订单和新出口订单的上升，分别从50.4升至51.0、46.9到51.1。他说，由于这两个指标更具前瞻性，其意味着2月份已经从53.6升至53.8的产出指标可能在未来几个月保持强劲势头。同时，显著加速的进口指标显示整体需求在春节后继续复苏。

　　而分项指标中惟一下降的原材料库存，则反映了制造商们对市场需求前景以及原材料价格的谨慎观点。从这一指标连续10个月低于50，孙明春判断眼下中国制造商的原材料库存状况非常健康，去库存周期因此可能接近于尾声。他认为，鉴于国内和出口订单均升至50以上，制造商重启积累原材料库存不需要太长时间。当这一情况发生时，很可能为上游的材料生产商和供应商创造出新的需求。从与外需有关的各项指标以及2月PMI中出口订单指标来看，宋宇预期中国2月份出口增速将保持在较好水平上。

　　两大原因推升PMI在分析2月PMI上升的原因时，几位专家认为，首先是受到了货币政策微调的影响。宋宇认为反映了去年四季度政策放松的滞后影响，也说明年初以来的流动性供应虽然没有去年四季度那样宽松，但也不是特别紧张。“高盛的行业调研显示商业银行在2月18日存款准备金率（RRR）下调后加快了放贷步伐，尤其是在外需稳健增长的大背景下。”澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚则表示，央行2月份下调RRR并向市场注入大量流动性，驱动了人民币市场利率的下滑。同时，未来7周内央票和正回购到期量将达3500亿元，如果央行不进行任何的公开市场操作，这些资金到期后将被完全释放，其效果也将大致等同于一次50个基点的RRR下调。

　　其次，几位专家认为，PMI上升与外需出现明显改善密不可分。宋宇说，包括高盛全球领先指数、中国贸易伙伴所公布数据等在内的多数证据都显示中国的外需增长有所恢复。记者注意到，3月1日公布的数据显示：美国上周首次申领失业救济人数降至4年以来最低，2月份制造业活动连续第31个月扩张；2月份英国制造业连续第2个月扩张；去年第四季度日本企业除软件外的资本支出同比增加了4.9%，大大高于市场预测中值-7.4%。；在经历了1月份7%的下滑之后，2月份韩国出口同比增长22.7%，高于16.4%的市场预测中值。另外，中国出口集装箱价格指数进入新年后明显反弹，很多船运公司也开始上调运价。发布该指数的上海航运交易所表示，近期中国对欧洲出口的复苏较为明显。

　　央行将保持谨慎立场准确预测了中国2月份PMI数据的ING金融市场亚洲首席经济学家蒂姆·康登预计，既然欧洲债务动荡正在消退，被压抑的需求将导致亚洲经济活动呈现由出口带动的反弹。康登表示，去年第四季度亚洲出口的放缓可能是“暂时的”，之前很多机构对亚洲的经济增长预测值“太低了”。

　　不过，短期来看，野村证券中国首席经济学家张智威预计，3月份中国PMI将下降，原因是新订单分项指标只略微上升了0.6而产成品库存上升了2.5。总体上，几位专家维持所持的今年年初经济增长将持续放缓并将在上半年某个时候见底的观点，并认为央行将持谨慎的政策立场。

　　孙明春表示，2月官方PMI的持续上升增加了中国经济增长拐点渐行渐近的证据。虽然强于预期的PMI反映了信贷放松的初步影响，但因复苏仍是试探性的且容易受到各种外部冲击的负面影响，决策者仍需持续放松政策以强化这一有利趋势。他继续预计，央行将在未来6个月三次下调RRR。张智威也相信决策者的焦点已从通胀转向增长，并坚持央行将在3月降息、4月下调RRR的预测。他还坚持一季度GDP增长7.5%的预期，但认为这一预期有上行风险，称将在3月9日官方宏观数据发布之后予以调整。刘利刚预计，中国表现突出的PMI和近期不断改善的美国经济数据将支撑全球正在不断上升的风险偏好，并推高风险货币和大宗商品价格。他还因此认为，随着产出缺口的减小，通胀可能重新成为潜在风险，央行在未来货币政策放松的操作上将较为谨慎。巴克莱资本亚洲首席经济学家黄益平预计，央行将遵循一定的步调放宽政策，以配合实现2012年设定的14％的广义货币增长目标。