上市公司存货大增现金流压力凸显

　　周小雍

　　目前两市已经有397家上市公司披露了2011年年报，年报显示上市公司去年业绩依然整体保持上涨的势头，但是，持续收紧的信贷政策却令上市公司承受的现金流压力不断增大，同比下滑近四成。上市公司的存货和应收账款等指标则出现较大幅度上涨，同比分别上涨约33%和15%。

　　现金流“吃紧”

　　据Wind资讯的数据统计，截至3月12日，两市已经有397家上市公司披露了2011年的年报，在报告期内上述公司总计实现净利润1015.748亿元，相比去年同期的792.381亿元，增长约28.2%。

　　不过，虽然上市公司的整体经营业绩表现还不错，但维系企业生命的现金流状况却无法令人乐观。Wind资讯数据统计，截至2011年年底，397家上市公司经营活动产生的现金流量总净额只有539.178亿元，较2010年年底时863.006亿元，同比下滑了约37.52%。

　　其中232家上市公司报告期内的现金流净额较2010年出现下滑，占已公布年报上市公司总量的58.4%。其中房地产类上市公司的现金流萎缩程度较为严重。已经披露业绩情况的17家房地产上市公司中，11家现金流净额同比增长为负。其中，广宇发展（000537.SZ）、绵世股份（000609.SZ）、华丽家族（600503.SH）、中弘股份（000979.SZ）、天保基建（000965.SZ）、ST中房（600890.SH）等现金流净额同比下滑均较大。

　　分析人士指出，2011年很多公司的经营活动产生的现金流量净额之所以下降，部分原因是宏观上受到流动性紧缩的影响，微观方面，一是上市公司现金支出增速明显加快；此外，应收账款和存货的规模有所增加也是重要因素。

　　存货增长迅速

　　年报显示存货增长幅度较快。Wind数据显示，截至3月12日，已披露2011年报的397家上市公司，其存货总量达3250.83亿元，相较于这397家上市公司在2010年年底的2440.66亿元的存货总量，同比增长了约33.2%。

　　个股方面，有35家上市公司的存货总量同比增长超过了100%。ST贤成（600381.SH）、和顺电气（300141.SZ）、新研股份（300159.SZ）、冠昊生物（300238.SZ）、四维图新（002405.SZ）、碧水源（300070.SZ）等的存货增长幅度皆较大。曾创下创业板“第一高价股”纪录的汤臣倍健（300146.SZ），2011年存货余额达到1.14亿元，较2010年年末增加70.20%，而2010年存货余额为6709.48万元，较2009年年末增加100.60%。据汤臣倍健解释，公司业务规模扩大以及春节销售旺季备货是库存增加主因。其中库龄1年以内的存货占据绝大部分。

　　统计显示应收账款也增长较大。397家已公布年报的上市公司应收账款总额为2818.1651亿元，较2010年的2440.66亿元，同比上涨了15.46%。其中，四维图新（002405.SZ）、东方国信（300166.SZ）、冠昊生物（300238.SZ）、和顺电气（300141.SZ）、碧水源（300070.SZ）、宝通带业（300031.SZ）等33家上市公司的应收账款增幅均达到了300%以上。

　　分析人士指出，应收账款的增多，表明上市公司许多利润仍停留在纸面上，可能会使公司的坏账增多，进一步影响其业绩。而存货与应收账款的增加，都可能引发现金流的紧张。现金流恶化会减弱上市公司抗风险能力，同时会引发上市公司再融资的需求，进而给二级市场的股价带来压力。