周小川：准备金率下调空间还很大

　　范璟(微博)

　　准存调整主要对冲外汇

　　周小川认为，现在准备金率下调的空间还很大，但是否使用这一工具，要看市场流动性的情况，考虑外汇占款、国际收支平衡和对资本流动产生的影响。

　　3月12日上午十点，中国人民银行行长周小川、副行长胡晓炼、副行长刘士余、副行长兼国家外汇管理局局长易纲，在北京就“货币政策及金融改革”接受了中外记者的采访。

　　2010年第四季度到2011年第三季度，央行曾五次上调存贷款基准利率，然而今年2月24日，却下调存款准备金率0.5个百分点，释放了约4000亿元资金。市场纷纷议论，货币政策是否有所转向，并猜测继续下调存款准备金率的时间与力度。

　　对此，周小川提到，绝大多数情况下，“存款准备金率的调整并不是表明货币政策是松或是紧”，调节准备金率是为了调节市场上的流动性，“近年来，存款准备金率工具的使用，主要和外汇储备增加或减少所产生的对冲要求有关。”

　　他举例，某段时间里，如果国际收支顺差比较多，中央银行会买入较多外汇，此时就需要加大对冲力度，也就是上调存款准备金率，反之就会下调存款准备金率。“请大家注意，这个关联是比较重要的。”周小川强调。

　　对于影响货币政策的因素，周小川认为，在最近五年全球经济危机中，货币政策与国际经济形势的关系非常密切。因为全球经济一体化程度已经非常高，资本流动非常活跃，所以这些都会对货币政策产生重要的影响。

　　“当前的国际经济复苏的进程有很大的不确定性，所以央行会密切的观察和分析。”周小川说。此外，主要发达国家的经济走势，以及地缘政治、中国内部因素也是影响货币政策非常主要的因素。

　　对于继续下调存款准备金率的空间，周小川认为，相比1990年代6%的存款准备金率和其他国家的存款准备金率水平，现在准备金率下调的空间还很大，但是否使用这一工具，要看市场流动性的情况，考虑外汇占款、国际收支平衡和对资本流动产生的影响。

　　批发性业务利率市场化

　　胡晓炼说，目前规划里，批发性业务的利率市场化可能会推进得更快一些，对货币市场，可能会通过增加新的金融产品来使利率更具灵活性。

　　利率市场化是金融市场改革的长期话题，两会中民间金融的放开让这一话题再度被热议。

　　胡晓炼对此给予了积极的信号。她表示，在今后特别是在“十二五”规划的过程中，利率市场化的进程一定会继续向前。在目前的规划里，批发性业务的利率市场化可能会推进得更快一些，对货币市场，可能会通过增加新的金融产品来使得利率更具灵活性，同时金融机构的一些产品创新也促进了利率市场化。

　　1998年以来，货币市场同业拆放利率、银行间债市的企业融资利率不断放开，外币存贷款利率，贷款也已部分放开。

　　“批发性业务利率已经市场化了，比如国债，银行间的拆借等。”中央财经大学金融学院教授郭田勇(微博)解释，利率市场化中的批发业务，指的是银行间的资金拆借，或央行和银行间的业务，范围是在货币和资金市场，属于业务中的上游业务；而银行的贷款属于下游业务，无论企业大小，均为零售业务。

　　他认为，若要进一步完善，可考虑推进债市的统一，“银行间和交易所两大市场的交易主体不相同，造成价格不合理。”

　　对于胡晓炼所提到的新金融产品，郭田勇认为可提供更多的避险工具，让交易机制更有弹性，如引进一些金融衍生品，如国债期货、信用风险缓释合约等。

　　不过利率市场化需要考虑一些条件。胡晓炼列举了主要几项，包括金融机构的公司治理、自我约束、财务的硬约束能力，以及建立存款保险制度。“这些满足后，才能在利率市场化之后保持一个公平的竞争环境。”她说，推进的时机上，还要考虑国际形势所直接影响的资本跨境流动对利率市场化推进速度的影响，以避免不同的因素相互冲突，但是，“利率市场化并非等到所有的条件都具备以后才进一步推进。我们的看法是，这种推进和条件的成熟是相辅相成的，都是在一步一步做的过程中往前走。”

　　人民币汇率是外界关注的另一个热点话题。

　　周小川重申，市场供求关系对于汇率的形成正在起到越来越重要的作用，人民币的升值与否主要取决于市场的供求关系，“总的来讲，人民币汇率越是接近均衡点，市场供求就会起到更大的作用，也就是说要允许和鼓励市场供求关系起到更大的作用，央行在市场中的参与和干预的程度会有序地减弱，这样可以更加体现以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度。”

　　在外储投资方向上，易纲表示中国对于欧洲的外储投资还将继续，这是延续了中国外储投资一直坚持的多元化的货币和资产配置原则，这一原则在欧债危机后并未改变。而对于日本的投资会更多考虑互利共赢原则，根据日方对日元的升值反馈进行调整。