平安证券固定收益事业部研究主管石磊：债券市场风险偏好在提高

　　杨倩雯

　　2011年的“股债双熊”令许多投资者措手不及，对于那些为躲避股市大举进攻债市而沾沾自喜的投资者来说更是一大打击。2012年山东海龙短融债的高违约风险、“垃圾债券”的即将出台又使得今年的债券市场充满了不确定性。

　　平安证券固定收益事业部研究主管石磊于日前接受《第一财经日报》记者专访时称，2012年对于债市来说是困难与机遇并存的一年。虽然平安证券的债券投资在去年获得了高于同业的成绩，但是石磊说起去年的债券市场仍显得心有余悸。

　　石磊指出，去年债券市场投资遭遇了两大困难。一是流动性。“去年市场上流动性的波动很大。在关键时点上，流动性对债券市场的冲击性很强。另外，高通胀背景下的银根紧缩使得债券市场融资较为困难。”

　　二是外部风险动荡。石磊认为，去年出现了令市场震惊的“股债双熊”现象，这对于投资来说是很大的挑战。而具体到2012年的市场预判，石磊认为，2012年流动性会好于去年，但好转程度有限。“央行两次存准率的下调确实会使银行间债券市场的收益率有所下降，但并未达到市场的预期。”

　　今年更让人担心的是外部风险。石磊指出：“尽管现在市场相对地风平浪静，希腊也趋于平稳，市场的风险偏好也在增强。但是目前来说欧债危机只是暂缓，并没有从本质上解决。面对如此市场，还是要保持相当的警惕。”

　　在石磊看来，今年还有一个问题会比较突出，那就是宏观政策的不明朗。“我预计，从现在看来，今年的宏观政策不会一味放松，而是以平稳为主。今年的政策会比较‘弱’，‘弱’的意思是指‘不极致’，不像去年那么紧，也不像前两年那么松。相对而言会比较平稳，这样对市场的效用就比较小。这样看来，今年市场的不确定性及波动性会比较大以及比较频繁。”

　　他认为，“虽然2012年市场仍然会经历一些困难。但就2012年的投资品种而言，我觉得债券仍然是一个很好的投资品种。因为债券的票息收益可以吸收市场众多的风险波动。而且目前整个大的经济环境也能与债券市场的风险相适应。另外，整个债券市场正在扩容，不管是投资者的种类及投资规模还是投资品种，今年都会有较大的增长，尤其是对于个人投资者，债券投资仍不失为较好的选择。”

　　就具体品种而言，石磊推荐了收益率中等偏低的信用债，“再过半个季度到一个季度，城投债将会是个比较好的选择。去年城投债确实受到了比较大的冲击，但是目前市场的流动性情况见好，市场的风险偏好在提高。”

　　针对是否会将类似“垃圾债券”这样的高风险高收益债券纳入券商集合理财产品资产池中的问题，石磊表示目前还未确定，但这确实是发展的方向。“对于券商集合理财产品来说，并不像银行产品，会参加券商集合理财产品的客户通常都对收益有中等偏上的期望，也具有一定的风险承受能力，因此高收益债券是一个很好的、不可或缺的品种。而作为好的资产管理方来说，是有办法通过资产配置的方式将高收益高风险的债券风险降低。”