CDS拍卖成功希腊大戏远未落幕

　　严婷

　　希腊终于成功跨过了“3月20日”这道坎：由于此前欧元区已经正式批准了对于希腊的第二轮救助计划，希腊顺利偿还了当天到期的144亿欧元债务。

　　此前一天的希腊信用违约掉期（CDS）拍卖结果显示，希腊债券最终拍卖价为每1欧元面值的希腊政府债券价值21.5欧分，CDS卖家赔付比例为78.5%。这意味着，希腊有序违约也已告一段落。受此消息影响，欧元急涨。

　　这场历时两年多的债务危机似乎已经开始峰回路转，但对希腊而言，这场戏剧远未落幕：短期来看，下个月的大选让希腊前途蒙上了一层不确定性的阴影；长期来看，一系列严苛的财政紧缩政策将让希腊深陷经济衰退的泥潭，偿债能力以及经济竞争力的前景都不容乐观。

　　希腊CDS波澜不惊

　　在希腊动用“集体行动条款”（CAC）迫使几乎所有债权人完成1770亿欧元债券互换后，国际互换及衍生品协会(ISDA)3月9日宣布希腊已经构成CDS的信用事件。

　　CDS是投资者针对某个国家或企业违约购买的保险。希腊被判违约后，希腊国债CDS的持有人将有权获得相应赔偿。

　　根据美国存托与结算公司(DTCC)的统计，单一希腊政府债券CDS的合同总金额32亿美元，这意味着CDS的卖家需要向买家赔付25亿美元左右。

　　希腊CDS赔付一直被看做是对CDS这一产品作用的考验，上述拍卖使得原本名存实亡的CDS市场终于“起死回生”。

　　但人们不禁担心：希腊违约是否会成为第二个“雷曼兄弟”，CDS赔付是否会产生第二个“AIG”并引发一系列金融震荡？

　　多数分析人士告诉《第一财经日报》记者，由于涉及赔偿规模较小，希腊CDS赔付导致第二个“AIG”的可能性不大，对金融体系的影响也有限。

　　希腊前景依然黯淡

　　尽管依靠救助金顺利度过了3月20日这道坎，但接下来，希腊需要的是恢复“造血”功能，这需要深层次的结构改革，而不是寄望于他人救助。

　　经济学家们对希腊能否最终完成一系列财政承诺普遍持质疑态度。

　　荷兰合作银行（Rabobank）金融市场研究部门的分析师告诉本报记者，希腊显然成功避免了无序违约，目前来看，希腊算是“小胜”了一把。但希腊的问题远未结束，而希腊能否在2020年将其债务占GDP比重降低至120.5%这一目标还值得怀疑。

　　随着财政紧缩，经济衰退将让希腊偿债能力不增反减。目前，希腊已经连续五年经济萎缩。2011年希腊的GDP破纪录地萎缩7%，投资总额缩水21%。最新失业率已经超过20%，年轻人近乎半数失业。

　　华盛顿大学圣路易斯分校经济学教授阿扎利艾迪（Costas Azariadis）告诉本报记者，就算希腊公共债务降为零，未来也可能会违约，因为希腊经济的结构性问题本质是“生产者太少，消费者太多”。

　　大选平添不确定性

　　不仅如此，随着希腊选举将近，希腊前途的不确定性有增无减。

　　希腊副总理兼财政部长韦尼泽洛斯在当选泛希腊社会主义运动（下称“泛希社运”）主席后于3月19日宣布辞去政府职务，并将领导该党迎接拟于4月底、5月初提前举行的议会选举。

　　“在选举即将到来之际，我将在新职位上履行好国家赋予的责任，使国家摆脱危机。”韦尼泽洛斯表示，希腊国内的选举不应影响该国实施向国际债权人承诺的紧缩和改革措施。

　　然而，最新民意调查显示，赞成紧缩方案的本届议会第一大党——泛希社运目前支持率已下降至11%左右，另一个主要政党——新民主党的支持率约为25%。

　　分析人士认为，两党都很难在议会选举中赢得单独执政需要的多数席位，选举后的政府可能仍将是一个联合政府。

　　目前民意普遍不满政府的紧缩政策，不愿意接受减薪和福利削减来偿还国家债务，尽管这些不受希腊国民欢迎的紧缩开支政策是希腊获得欧元区援助的先决条件。