多家投行提成与超募“脱钩”细则出炉

　　王冠

　　 IPO的超募利益链条正在被打破。

　　 3月12日，证监会发布《关于证券公司切实履行职责防范和抑制新股炒作行为的通知》，其中明确规定投行提成奖励不得与超募资金直接挂钩。

　　 据了解，近日各保荐机构内部的“脱钩”细则陆续出炉，其基本思路是不得对超募资金约定不同的承销费率。

　　 不过，从记者了解的情况显示，更多投行还是在等待监管部门出台进一步的实施细则。

　　 “投行肯定是希望募集资金规模越大越好，如果打破超募和业绩提成的直接关联，对一些激励措施激进的券商来说，影响可能会比较大。”某券商保荐人对记者说。

　　 券商内部细则陆续出炉

　　 在《通知》中，并没有对具体的实施细则进行规定。

　　 有投行人士此前在接受记者采访时表示，具体的细则可能会由各家券商先行制定，之后再由证券业协会会同券商制定统一实施细则。

　　 近日，部分券商的实施细则开始陆续推出。

　　 记者从上海某券商投行部门了解到的情况显示，该公司已在本周向投行部门下发了相关要求。具体的思路是要求各业务部门在与发行人商谈承销协议时，应将包含可能出现的超募资金在内的全部募集资金视为一体，适用同一的承销费率，不应单独对超募资金约定不同的承销费率。

　　 据了解，此前国内不少券商都会针对超募资金部分与上市公司另外达成协议，约定更高的承销费率。“是否能对超募有所遏制还是要看执行的力度。”某券商投行人士如此评价这一操作细则。

　　 不过，据记者从多家券商投行部门了解到的情况显示，目前已经制定实施细则的公司还并不多，更多的券商是对投行部门员工做了提示，但并没有出台具体措施。

　　 “公司给投行部门每个员工发了短信，强调要重点关注和执行，具体的实施细则还没有。”北京某券商投行部门人士表示。

　　 投行激励机制受影响

　　 在投行的收费机制中，超募往往能给保荐机构带来更多的收益，对项目团队和保荐代表人个人来说也意味着更多的收入。

　　 据了解，目前国内投行的承销费率标准为中小型项目约在4%到6%之间，大型项目则在2%到3%左右。而对超募资金部分，往往会收取更高的费率。

　　 “投行和发行之间很多会有私下的协议，比如募集资金达到一定额度之上，就可以给比较高的费率。虽然招股书上会披露收费点数，但实际销售的时候会根据市场情况调整的。”北京某券商投行部门人士说。

　　 也正是如此，尽量扩大募集资金规模也成为了投行项目团队的目标之一。而按照证监会的要求，投行提成需与超募资金脱钩的规定具体实施之后，则可能会对一些券商的激励机制产生影响。

　　 “各个券商的情况不一样，有的投行团队的业绩提成很高，对这样的公司来说，投行提成和超募脱钩，就会对项目组有较大的影响。也有一些券商，本身提成就不高，对业务组人员来说影响就不会很大。”上海某券商投行人士认为。

　　 事实上，虽然A股市场上已经出现过发行失败的案例，但总体来说，新股发行的风险并不大。也正是因为如此，超募资金的产生，很大程度上并不能证明投行的专业能力。相反，正是因为能收取更高的费率，投行成为超募的一大推手。

　　 证监会的《通知》也明确表示，“证券公司的承销保荐收入是其从事专业服务的价值体现。新股热中出现的高超募资金，既不代表拟上市公司的价值，也不代表证券公司的专业水准。”