银行股减持潮背后 预期业绩增速放缓

　　经济导报首席记者 刘翔

　　 这原本是一道不难选择的问题：“白菜价”、低市盈率，还有着良好业绩支撑的银行股，是否应该看多。但市场却给出了相反的结果：继上月社保基金大量抛售银行股后，上周银行股又遭大量抛售。

　　 上周一（19日），花旗银行将其所持浦发银行（600000）最后5.06亿股全部折价清空。随后几日，光大银行（601818）、北京银行（601169）、建设银行（601939）等银行股，也在大宗交易平台遭折价出售。

　　 银行股一方面因“价值投资”而不断被唱多，另一方面却被大量抛售，背后原因值得深味。

　　 “股市处于多少点才是合理价位？为何‘A股出现罕见投资价值’但股市却依然疲软？”25日，山东财经大学（筹）证券期货研究所所长、导报特约评论员张延良向经济导报记者抛出了一连串反问。

　　 “在当前宏观经济政策难以预期的背景下，机构抛售银行股，不失为一种‘落袋为安’的明智选择。”张延良随后说。

　　减持潮涌

　　 统计显示，上周三（21日）在大宗交易平台上，以2.63元/股成交了605万股光大银行；同一日，北京银行以9.11元/股成交近160万股。此外，150万股建设银行股票也遭抛售。

　　 值得注意的是，上述3只银行股在大宗交易平台上的成交价，较当日股价最低值均折价约一成。

　　 此外，上月处在估值底部的工商银行H股（01398）以及中国银行H股（3988），曾分别遭到社保基金减持，减持金额合计达到1.53亿港元。

　　 但是，与国外机构相比，国内机构的减持力度还是有些“小巫见大巫”。

　　 近期，除花旗银行抛空浦发银行外，高盛集团曾在去年11月在港交所场外减持工商银行H股17.52亿股，每股作价4.88元，总额85.49亿港元。

　　 此外，建设银行也在去年频遭战略投资者减持。其中，去年11月14日美国银行就曾一举出售了约104亿股建设银行H股（939）。

　　 导报记者注意到，对于各方减持银行股原因，机构观点存在分歧。部分机构认为，减持行为只是机构在调整其投资布局。也有观点认为，基于对银行不良贷款率上升与业绩增速下滑的判断，机构尤其是外资机构对国内银行前景并不看好。

　　息差恐影响增速

　　 陆续公布的2011年年报或业绩快报显示，上市银行的利润高增长态势在去年得以延续。但是，许多机构对银行未来的持续高增长却并不看好。

　　 “这种担忧主要来自国内银行对利息收入的过度依赖。”24日，国际财务管理师协会山东中心主任王陈在接受导报记者采访时表示，虽然银行业去年中间业务增长迅猛，但是利息收入仍是银行业的主要业绩来源。

　　 以四大行中最先公布年报的农业银行（601288）为例。其22日公布的年报显示，该行去年实现净利润1219.56亿元，同比增长28.5%；实现利息收入3071.99亿元，较上年增加650.47亿元，增加26.9%，占营业收入81.3%。

　　 导报记者注意到，报告期内，农业银行净利息收益率2.85%，较上年上升28个基点；净利差2.73%，较上年上升23个基点。对此，农业银行方面表示，净利差及净息差的上升，主要由于2010年下半年来央行多次上调基准利率，存贷款陆续进行重新定价，但贷款平均收息率升幅高于存款的升幅，因而存贷利差进一步扩大。

　　 “但是，净息差不会一直走高，信贷政策一旦变化，将给银行业这最可靠的一块利润来源带来不确定性。”王陈指出。

　　 事实上，机构已经意识到了这一点。光大证券在花旗银行减持浦发银行后表示，2012年银行业基本面平稳，但是息差环比有可能在一季度见顶；中间业务在高基数和监管限制下，增速也可能放缓。“预计银行业盈利增速2012年放缓至19%，中小银行盈利增速维持在20%以上。”

　　 “2012年上市银行净利润平均增速，将由去年的27%下降到16%。”申银万国的一份研报也指出，2011年银行的高息差增长不会出现在今年，保持稳定息差和存款成本的银行才能稳定成长；同时，中间业务中依靠对贷款的变相收费而带来的高增长也无法延续。

　　再融资压力

　　 银行的另一大压力，来自再融资。

　　 瑞银证券分析报告显示，2012年中国16家上市银行核心资本缺口为1464亿元，总缺口为3323亿元，债券融资仍将是上市银行补充附属资本金的重要手段。

　　 从目前已知的2012年再融资预案来看，北京银行、兴业银行（601166）和深发展A（000001）分别计划进行118亿元、263.80亿元和200亿元的增发；招商银行（600036）计划进行38.9亿股的配股，按照目前12.35元的股价计算，融资额约在480亿元左右。

　　 有消息称，银监会将出台中国银行业实施巴塞尔协议III新监管标准的指导意见。这一消息，引发了市场对银行或将面临新一轮补充资本金压力的担忧。“虽然目前上市银行的资本金相对充足，但上述新规一旦实施，银行资金压力将大增。”张延良表示。

　　 除此之外，银行业的资产质量，也引发业内对其资本金缺口与再融资压力的忧虑。

　　 以浦发银行为例。公司年报显示，该行不良贷款在2011年第四季度出现反弹。同时，该行2011年全年关注类贷款同比大幅上升超过五成，逾期贷款余额也达到679亿元，同比增长35.7%。为此，该银行已大幅提高拨备覆盖率至近500%。