LTRO见效 欧元区危机结束？

　　吴晓鹏

　　 “欧元区危机最坏的时期已经过去了。”3月22日，欧洲央行行长德拉吉在接受一家德国媒体专访时如此表态。

　　 德拉吉不是第一个如此表态的欧洲政要。实际上，早在三周前，法国总统萨科齐就曾说过，欧洲正在翻过金融危机这一页。即便一向谨慎的德国财长朔伊布勒也认为，有50%的可能性最坏的情况已经过去了。

　　 欧洲领导人此番表态的背景是，自欧洲央行在去年12月和今年2月推出两轮长期再融资操作（LTRO），为银行提供了1万亿欧元的三年期贷款以来，欧洲股市已经上涨了20%。而身陷危机的国家中，希腊成功完成了债务交换；意大利更换领导人并推行经济改革，其国债收益率也已从7%的需要救助的危险水平降了下来。

　　 3月22日，国际评级机构惠誉的一份报告或许能给欧洲领导人“危机结束论”补充新的证据。

　　 惠誉当天在一份报告中说，美国货币市场基金在2月份大幅增持欧元区银行的风险敞口。这已是美国货币市场基金连续第二个月增持，显示出他们对欧元区的信心增强。

　　 截至2月底，美国货币市场基金持有法国、德国及其他较为强劲的欧元区银行债的规模较1月底增加了21%，增持幅度为2009年以来的最高水平。

　　 美国货币市场基金一共管理着1.46万亿美元资产，惠誉对其中6640亿美元资产进行了调研，调研数据包括了全美最大的10家货币市场基金持仓情况。数据显示，这些货币市场基金去年底在欧元区的风险敞口占总持仓的比例只有10%，到2月底已经上升至13.4%。

　　 但目前的数据仍远低于去年5月份的水平，当时这些货币市场基金的欧元区风险敞口比例超过了30%。随着危机恶化，他们持续削减欧洲敞口，直到欧洲央行推出LTRO后才开始反向操作。

　　 一个值得注意的现象是，美国货币市场基金增持的主要是德国、法国、荷兰等高评级国家，他们仍在避开意大利和西班牙债务。

　　 两年前，意大利和西班牙银行债在美国货币市场基金资产中的占比共为1.7%，但目前这一比例几乎为零。

　　 希腊、爱尔兰和葡萄牙均接受过国际救助。市场曾预期意大利和西班牙也需要救助。意大利去年底成为市场攻击的焦点，导致总理贝卢斯科尼下台，意大利在欧盟的重压之下不得不推行改革。

　　 最近几个星期市场的焦点开始从意大利转移至西班牙。近几个月西班牙国债收益率一直高于意大利。

　　 3月23日，西班牙十年期国债收益率过去10天连续上涨至5.5%上方，为两个多月以来首次超过这一水平。意大利十年期国债收益率当天也上涨到了5.2%。

　　 在西班牙称自己无法实现欧盟的赤字目标后，该国逐渐成为市场攻击的目标。最近一次的欧元区财长会议也施压要求该国进一步削减预算赤字。

　　 如果西班牙国债收益率持续上升，可能还会引发新一轮全球市场动荡，欧洲政客们宣称金融危机结束的观点可能过于乐观了。

　　 2008年5月，当时的美国财长保尔森称全球金融危机已接近尾声。“股神”巴菲特也说，华尔街最坏的时期已经过去了。

　　 后来的事实证明，他们都错了。