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维维股份:重组股价涨九成 两机构4天赚千万

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-03-26 09:59 来源: 投资者报

  《投资者报》分析员 杨秀红

  2012-3-26

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  近期,昔日的“豆奶大王”维维股份变身白酒概念股,股价连续走出5个涨停板。

  股价上涨源自一纸公司公告:维维股份发布了拟重组贵州醇酒厂酒业资产,拟将贵州醇51%的股权收入旗下。公告次日,维维股份即封上一字涨停板,此后该股更是在收购案刺激下连续涨停。

  随着贵州醇并购案的尘埃落定,维维股份的投资价值引来多方关注。3月17日维维股份公告称,如果新的酒业公司能够顺利成立,新公司将来恢复正常产能至少需要半年时间,何时达到理想运营状态尚存在不确定性。但是鉴于其此前已经通过收购而变身隐形白酒股,加之近年来白酒收藏热催生的白酒行业的高估值,此次收购贵州醇后,维维股份的未来投资价值将面临重估。

  此次连续上涨,两家机构席位在维维股份上快进快出,短短几日赚取了上千万的利润。他们就是东方证券总部和中信证券总部。

  东方中信两席位4天获利千万

  3月8日公告称,维维股份拟重组贵州醇酒厂酒业资产,此消息一出,维维股份当日股票即以涨停报收。

  此后,虽然该收购案受到内幕消息提前泄露等质疑,但这些负面新闻并未能拽住这批“脱缰野马”,维维股份连续5个交易日涨停。其股价则从3月初的4元多最高涨至8元多,仅十几个交易日,最高涨幅达到92%,成为3月以来的涨幅冠军。

  但至3月21日“豆奶大王”变身白酒概念股的故事,暂告一段落,股价单日下跌逾5%。

  连续五日涨停期间,引来大批资金借题材炒作。其中比较显眼的是两家机构席位——东方证券总部和中信证券总部。

  3月9日,维维股份首度涨停,中信证券总部成为当日维维股份的第一大买家,买入金额为1843.2万元,按当日5.12元成交均价计算,约买入了360万股。

  3月12日,该股继续涨停,另一大买家现身。3月8日至12日,东方证券总部以买入2153.65万元,成为此间维维股份买入席位第一名。按成交均价5.38元推算,买入约400万股。

  虽然此后继续涨停,但交易数据显示大机构在离场。

  3月14日卖出席位显示,东方证券总部和中信证券总部全部获利出逃。两者分别卖出3055.90万元和2363.61万元,按均价6.7元计算分别卖出456万股和353万股,与其此前几天的买入数量几乎相当,证明两家机构在迅速买入后也基本全部出逃。

  从两机构的前后买卖金额来看,在短短4个交易日,东方证券获利902万元,中信证券总部也获利约520万元,两家营业部合计赚取了上千万元。

  86倍PE估值过高

  在两大机构席位离场后不久,维维股份股价开始冲高回落。3月21日至22日,该股连续下跌,此前的涨停大戏宣告落幕。

  在短期资本市场炒作落幕后,公司市盈率已经高达80多倍,维维股份未来的投资价值引发市场关注。

  由于公司近来年一直在不断进行并购,维维股份已经渐渐变成一只隐形的白酒股。

  如果追溯维维股份近年来的公告,不难发现,这家公司近年来一直热衷白酒领域的收购。 资料显示,维维股份在2006年控股双沟酒业,后因故与双沟分手,其后,又火速以3.48亿元控股了湖北枝江酒业51%的股权。

  公司最新主营构成(2011年中报)显示,公司酒类销售营业收入达到10.03亿元,占主营收入的41%,是公司主营收入中占比最大的项目。其次才是豆奶粉的收入,为5.97亿元,占主营收入的24.12%。

  从2010年中期起,即收购枝江酒业半年后,酒类收入占比就已经超过了豆奶粉的收入占比,成为公司第一大营收项目,这意味着公司已经成为一只隐形白酒股。

  从毛利率水平来看,酒类销售的毛利率也在 2010年中期后超越了豆奶粉,成为公司的主要盈利项目。至2011年中报,其酒类销售的毛利率为36%,而豆奶粉的毛利率仅为30.79%。

  此次,公司再度出资收购白酒企业贵州醇,其扩大酒业生产规模的雄心不言而喻。可以预见,在此次收购成功并投产后,公司豆奶粉的营收占比将会继续下降。届时,公司有望成为名符其实的白酒股。

  鉴于维维股份隐形白酒股的身份,我们将其与其他上市白酒企业进行了多角度对比。

  从股价上看,按3月22日收盘价计算,当前13只上市白酒股的平均股价高达59元,股价最低的是ST皇台,为13.52元,最高的是贵州茅台,股价已达205.35元。而维维股份当前仅7元多,无疑算比较低。

  不过,从市盈率来看,公司目前86倍估值较其他白酒企业而言,并不存在优势。目前,白酒龙头贵州茅台的市盈率为28倍。白酒企业中市盈率最高(剔除ST皇台的负市盈率)的是老白干酒,为77.86倍。

  维维股份的低股价和高市盈率,主要原因是净利润较低。在众多白酒股中,维维股份的主营收入并不算低,但是其净利润却逊色于其他酒企,公司白酒销售的毛利率相对较低,其营业成本较其他白酒企业偏高。

  如2011年三季度,维维股份的主营收入有39亿元,和山西汾酒的35.6亿元相差不多,但是后者白酒的毛利率高达76%,远远超过维维股份的36%。

  对比可知,未来维维股份成功收购贵州醇、白酒产业实现扩张后,如何控制成本提升毛利率水平是其需要解决的重要问题,也是影响其估值的重要因素。■

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