人民币汇率或将步入宽幅震荡期

　　作者： ■本报记者郭钇杉

　　最近一段时间，人民币汇率双向波动加剧，人民币NDF市场贬值预期有所增强。上周，人民币对美元中间价有四个交易日走强，整体上涨309点。周一涨幅最大，上涨118点，周五报收于6.2891，创汇改以来新高。结合过去几周人民币对美元汇价走势看，汇率双向波动较为剧烈。离岸即期价格和在岸即期价格均上涨130点以上，但都低于中间价涨幅。离岸价格继续围绕在岸汇价运行，价差周均值从上周的13.2点扩大到51.8点。

　　上周，人民币对美元1年期远期汇率涨跌互现。值得注意的是，人民币NDF1年期汇率自2月8日以来持续走弱，近两周境外人民币出现小幅贬值预期且不断加强，上周根据人民币中间价计算的贬值预期为0.64%，前一周为0.09%。香港离岸人民币1年期远期汇

　　率与上海银行间人民币1年期远期汇率价差周均值由前一周的510点扩大到540点。

　　宽幅震荡是一个重要信号

　　分析人士指出，“近期人民币汇率的大幅震荡，主要受到了中国经济增长放缓因素与国际经济形势不确定性的影响。”

　　人民币汇率水平本质上对应中国经济发展水平与市场化程度，到2011年年底，其上升速度已达到峰值，随着经济增长适当放缓，人民币升值速度也将放缓，目前人民币汇率大体适应于当前中国经济与国际经济发展的双向平衡，未来3年人民币汇率维持高位大幅震荡并放缓升值速度。

　　值得注意的是，央行行长周小川3月20日再次重申要完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性。这预示我国近期可能采取措施，扩大现有人民币对美元汇率日波动区间。

　　周小川在央行主管的最新一期《中国金融》上撰文指出，要稳妥有序推进人民币资本项目可兑换。他同时表示，要加强对流动性、杠杆率的监管，并推进利率市场化条件基本成熟；灵活运用信贷政策、差别存款准备金率、住房抵押贷款按揭比例等手段加强宏观审慎管理。

　　此外，一些市场人士密切关注人民币中间价波幅扩大这一新变化，并预计央行会在对市场进行测试后，择机推出有关汇率形成机制的新政策或新规定，以进一步加大市场对人民币汇率的决定作用以及扩大人民币的波动区间。

　　贸易差额将加剧双向波动

　　业内专家认为，今年，由于贸易差额波动和其它新兴市场经济体经济波动加剧，人民币汇率的双向波动特征将更加明显。

　　中国外经贸的2012年恰恰是以进出口“双降”和创纪录单月贸易逆差开局：1月外

　　贸进出口总值2726亿美元，同比下降7.8%；其中出口1499.4亿美元，下降0.5%；进口1226.6亿美元，下降15.3%。进出口“双降”局面时隔数年重新出现，在国内外经济界引起了广泛的关注。由于消除了“春节效应”干扰，全国外贸1、2两月合计数据比1月份一个月好看了许多：进出口总值5330.3亿美元，比去年同期增长7.3%；其中出口2643.9亿美元，增长6.9%；进口2686.4亿美元，增长7.7%。问题是2月份当月出口1144.7亿美元，进口1459.6亿美元，贸易逆差超过314亿美元，号称10年以来最大单月逆差，导致前两个月累计贸易逆差42.5亿美元。如此巨大的单月贸易逆差，理所当然在市场上引起了广泛关注，也在外汇市场上一度造成人民币汇率贬值。

　　分析人士指出，鉴于今年外部经济环境不利，接踵而来的次贷危机和主权债务危机损害了发达国家和地区吸纳中国

　　大陆出口增长的能力，去年中国对欧盟、美国、加拿大出口增幅分别为14.4%、14.5%和13.7%，均低于当年中国出口总额增幅(20.3%)，而发达国家和地区长期是我国大陆传统的主要出口市场，尽管预计今年全年贸易收支仍将维持顺差格局，但逆差月份可能会增多，单月逆差额已经创造了纪录。在这种情况下，人民币升值走势将更多、更强有力地被贸易差额波动所打断，或发生一定时期的逆转。

　　汇改条件日趋成熟

　　人民币汇率双向波动，单向升值预期削弱，这对于推进人民币汇率形成机制改革是有利的。从近期的人民币汇率走势来看，双向波动的幅度更加明显，在隔夜美元指数显著走软、欧元等主要非美货币对美元汇价均出现较大幅度上涨的背景下，此前，人民币对美元汇率再度出现超过100个基点的走强。毫无疑问，近期的市场交易情况使得人

　　民币汇率的宽幅波动得到了印证，而从未来较长时期来看，在人民币已接近均衡汇率的背景下，人民币汇率市场化形成机制也将形成气候。

　　一位资深外汇市场人士表示，人民币汇率中间价当前所展现出的积极变化，表明人民币汇率在市场化方向上正在迈出极为重要的一步。一方面，人民币汇率弹性在显著增强，另一方面人民币汇率也正在实现“脱离市场预期”的关键变化，即人民币汇率的走势将不再像过去数年中那样“易于预测”，而这也正是美元、欧元等一些重要国际化货币所具有的一个极为重要的特征。

　　事实上，从本国经济、贸易政策以及影响跨境资本流动的角度而言，一国货币汇率波动的相对“难以预测”，将大大有利于该国货币政策实际决策的制定以及对应的实际政策效果。从这个角度上来看，人民币汇率双向波动的增强，将更具有长远和全局意义。