凡客CFO离职追问 不上市转求盈利
http://msn.finance.sina.com.cn 2012-03-27 02:55 来源: 21世纪经济报道
汤浔芳
“我们从没要求凡客尽快上市。去年我听到凡客将上市的消息还比较吃惊，对我而言，凡客十年内不上市都不要紧。”3月24日，凡客诚品投资人之一、赛富基金合伙人阎焱在深圳IT峰会上表示。阎焱还同时披露，除去对未来投资，凡客运营利润一直为正，“凡客将很快盈利”。
在电商行业，凡客的一举一动都会引起风吹草动。此前22日，凡客CFO朱纪文与财务总监双双离职，这一天，距朱纪文加入凡客只有半年时间。此番突变也让原以为凡客会在今年初再次递交IPO申请的人士大跌眼镜，引发市场猜想。
去年底凡客曾提交IPO申请书，试探资本市场态度，此后便一直按兵不动。
有观点认为，近日CFO离职，显示凡客短时间内不会上市，更有业内人士从大环境与凡客现状判断，未来两年凡客都不会提交IPO申请。
估值太低
一位TMT行业投资基金合伙人告诉记者，唯品会盘子较小，融资轮数也只有2轮，共计7000万美元，相比之下，资本市场还会购买，但对凡客这种有过6轮融资、共计20亿美元的企业，如果在低估值时去拼求上市，那么之前的投资人赚不到钱。
“凡客第六轮融资时融了2.3亿美元，估值30亿美元，但现在IPO，资本市场给的估值只有10亿美元。如果上市，凡客会大幅流血。”这位基金合伙人告诉记者，“凡客IPO时估值要达到45亿美元，否则第六轮投资者就亏了。但如果是45亿美元估值，目前投行没有办法承销出去。”
一位美股交易员则告诉记者，中概股总体规模在美资本市场较小，大部分股票交易量不会太高，股票稍卖一点，股价就下去。如果这只股票没有较好市值，投资人也不愿公司上市。因为上市后，也无法通过套现赚钱。而在现有资本市场环境下，中概股情况更不容乐观。
“凡客最早投资到现在已经有5年，有些投资人想退出，但退出方式也有很多种，着急退出的投资人不一定非要等到上市。”有投资人士表示。值得一提的是，不少行业人士预计，从目前资本市场状态及凡客盈利能力看，两年内凡客提交IPO申请的可能性都较小。
上述基金合伙人则认为两年估算并不确切，“如果资本市场环境转化，即便凡客没有盈利，凭凡客的市场地位，估值不会太低，投资人还会将其送上市。一年之内，大环境会逐渐好转，中概股造假在投资人心中造成的坏印象会慢慢褪去。这都会给凡客创造较好的环境。”
转求盈利
“在大环境暂时无法好转的情况下，凡客重要的是修炼内功，从自身运营上来寻求盈利。”电商新闻门户亿邦动力网总编辑贾鹏雷说， 2011年凡客冲规模冲得较猛，品类也大幅扩张，并创新凡客达人、社区等新模式及无线客户端、凡客V+等新业务类型，如风达物流也是狂飙突进。“步子迈得大，管理的短板自然显现。”
凡客的扩张策略也让其亏损与规模同增长。据其2011财年（2010年7月至2011年6月），凡客营收达19.37亿元，比2010年财年4.72亿元增长300%，但其净亏损额也从6800万元增长到4.86亿元，增幅达600%。
“一个万人公司管理效率是企业很重要的考核参数，因为低效率就意味高成本。”一位电商行业人士给记者算账，目前凡客员工达1万人，以每人每月5000元的平均工资计，一年仅员工工资就要花费6亿元。如果不提高效率，凡客将会是“公司给员工打工”。
此前曾有行业人士预计，凡客2011年7月到今年6月将亏损10亿元。按这样的亏损幅度，凡客2011年7月拿到的13亿元的第6轮融资只能让其运转到2012年9月。
此外，据媒体曝光的凡客IPO文件资料，2011财年凡客当期销售收入19.37亿元，客的总订单数1797.6万件。由此算出，凡客客单价是108元，其中产品成本是71.5元，物流成本14.5元，分摊营销成本是26元，其他运营成本23元。这意味着，每张订单亏损27元。
“从成本构成结构看，凡客寻求盈利有可能。一方面可提高客价，一方面可减少成本。”一位电商行业人士分析，垂直类鞋类B2C客单价至少在200元以上，天猫上服装类目客单价也有180元，相比凡客客单价较低，还有提升空间。在成本上，减少烧钱吸引新客户、提高老客户的重度购买率，营销成本、运营成本亦还有降低空间。
品类扩张策略也让凡客积压了大量库存。截至2011年9月30日，凡客总库存规模达到14.45亿元。“凡客库存周转率是2，即库存周转以半年为周期。而一般线下零售企业的库存周转率是3，即每个季度周转一次。凡客在这点上做得比传统企业还差。”前文投资人士认为，作为一个大平台，凡客库存周转率是个问题。
“这样高的库存是一个考验，如何清理高库存比IPO更为重要。”一位传统零售和电商资深人士告诉记者，不仅如此，凡客产品品类还有夯实空间。如其在品类扩张期造成的不少死库存。“有些品类已证明不适合在网上售卖，或说不适合进货太多，不然极其快速的折旧，会让企业大幅亏损。”