二季度信贷规模或将低于预期引关注

　　李岚

　　<正文>=　　记者李岚“受外部环境有所好转、政策预调微调效应显现等因素的影响，二季度经济增长将比一季度小幅回升，预计GDP增长8.4%左右，CPI上涨3%左右，中国经济‘硬着陆’的可能性很小。”3月28日，中国银行国际金融研究所发布《2012年二季度经济金融展望》报告认为，从发展趋势来看，产能过剩、外汇占款、新增贷款和房市调整等都是当前需要高度关注的热点问题。

　　据中行国际金融研究所中国经济金融研究课题组分析，未来几个季度，我国宏观经济政策将坚持“稳中求进”，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策更加强调优化支出结构、结构性减税和税制改革。货币政策更加侧重预调微调，通过下调存款准备金率、灵活运用公开市场业务等，在稳增长、控物价和防风险之间取得最佳平衡。

　　经济企稳回升GDP或增长8.4%

　　进入2012年，受外部环境不确定性依然较大、房地产调控和政策总体偏紧等因素的影响，中国经济在上年逐季放缓的基础上继续减速。今年前两个月，工业生产增长11.4%，同比回落2.7个百分点，发电量仅增长7.1%，为14个月以来的最低增速；同时，投资、消费和出口“三驾马车”均有不同程度的放缓。许多人据此担心中国经济会否出现“硬着陆”，甚至有人关注是否会再出台类似“4万亿”那样的大规模经济刺激政策。

　　对此，中行课题组专家认为，尽管2012年全年经济增长将比上年有所回落，但回落幅度不会很大，况且本轮经济减速很大程度上是政府主动调控的结果。尽管面临着世界经济艰难复苏、国内成本上升、转型压力增大等不利因素，但中国经济短期内依然会保持较快增长，因此不必对中国经济过分担心。

　　不过，中行发布的这份《报告》指出，今年中国经济面临的主要风险点有三个：一是从外部来看，全球经济复苏步伐缓慢，外部需求依然疲弱；二是外部环境严峻，直接影响我国外贸出口形势；三是从国内来看，风险来自于房地产调整和产能过剩。“今年楼市调控政策还将继续，房市调整还将持续，将导致房地产和相关上下游产业增长乏力；而产能过剩体现在一些产品价格暴跌、库存增加、效益下滑和亏损增加，特别是在钢铁、水泥等行业表现尤为突出。”中行宏观研究团队分析师甄锋在解读《报告》时说。

　　根据影响经济增长的多种因素，《报告》预计，2012年一季度中国GDP或增长8.2%左右，比去年同期回落1.5个百分点，比去年四季度回落0.7个百分点；二季度GDP增长8.4%左右，比去年同期回落1.1个百分点，但比今年一季度小幅回升0.2个百分点。经济增长依然保持在8%以上，显著高于7.5%的政府调控目标，经济“硬着陆”的风险很小。

　　而受房地产调控的逐步见效，以及经济减速，总供求关系向着有利于物价回落方向发展等因素影响，二季度我国物价将延续回落态势。据中行课题组测算，预计一季度CPI和PPI分别上涨3.6%和0.5%，二季度分别为3.0%和1.0%左右。通胀压力减轻，将为宏观政策的预调微调腾出更大的空间。

　　与此同时，二季度，随着欧债危机负面冲击的相对减弱、保障房建设的大规模推进和宏观政策“稳中趋松”效应的显现等因素的影响，我国经济很可能企稳回升，投资、消费和出口“三驾马车”均有所加快。

　　货币供应量小幅回升全年或新增贷款8万亿元

　　 “如果说2011年是‘稳中趋紧’的话，那么2012年将是‘稳中趋松’。随着货币政策的预调微调，2012年前两个月金融市场发生了明显变化，货币供应量小幅回升，市场利率显著回落，资本市场振荡上行，‘稳中趋松’的效果已经显现。”《报告》说。

　　数据显示，随着货币政策和监管政策不断收紧，2011年货币供应量增长不断放缓，广义货币供应量（M2）增速由年初的17.2%一路回落到年末的13.6%，今年1月份再次回落到12.4%。但2月份M2增长13%，比1月份小幅回升了0.6个百分点。

　　究其原因：《报告》分析，一是外汇占款结束了去年四季度净减少的局面，从1月份开始出现净增加，上月增加额为1409亿元。二是新增人民币贷款同比增多，今年2月份人民币贷款增加7107亿元，比去年同期多出1730亿元。三是2月份存款准备金率下调0.5个百分点，银行体系可增加4000亿元左右的流动性。

　　“随着货币政策预调微调的实施、经济增长的企稳回升和国际资本的继续流入，我们预计未来几个季度货币供应量增速将呈‘稳中有升’的态势，二季度M2增长13.6%，比一季度小幅加快0.3个百分点。”甄锋说。

　　据统计，今年前两个月，金融机构新增人民币贷款分别为7381亿元和7107亿元，累计略低于2011年同期水平，也低于市场预期；贷款余额月同比增速为15%，保持了2010年以来的缓慢持续下降的水平。

　　不过，随着春节后企业开工、融资平台贷款相关政策的明朗，信贷需求会有所恢复。加之当前流动性宽松带来的存款较快增加，银行信贷供给能力将增强；而银行业信贷额度按季分配和全年安排方式，亦将给未来几个月银行放贷带来动力。

　　据此，《报告》预计，全年新增贷款或在8万亿元左右，社会融资总量14.5万亿元，与2010年基本持平，比2011年增加1.7万亿元左右。

　　经济运行存在风险点信贷增速低于预期受关注

　　中行报告称，当前中国经济运行中的风险点主要集中在四个方面，一是产能过剩问题；二是外汇占款问题；三是信贷增速问题；四是房地产调整问题。

　　“如果按2012年全年人民币新增贷款8万亿元计算，目前信贷投资增速低于按全年3∶3∶2∶2的季度投放比例预期，信贷规模总量也总体低于预期。”据分析，今年前两个月信贷规模总量低于预期既有信贷需求不足的主要原因，也有贷存比指标等制约银行信贷供给的政策性原因。

　　数据显示，截至2012年2月末，国内银行业金融机构累计人民币贷款余额为56.2万亿元，同比增长15.2%，增速显著下降，其中，2月当月新增人民币贷款仅为7107亿元，比1月份进一步下降274亿元。

　　从信贷需求看，由于实体经济减速造成企业盈利预期下降、信贷需求不振，表现在房地产行业和地方融资平台贷款需求下滑。春节因素导致很多企业推迟开工，则进一步放大了信贷需求不足的效应。与此同时，外汇占款增长较弱、贷存比指标压力也在客观上制约了银行的信贷供给能力。在金融脱媒、民间融资不断泛滥背景下，商业银行吸收存款能力日益减弱，进一步加大了银行的贷存比压力。

　　“不过，二季度银行信贷规模将可能增加。我们预期从二季度开始，银行贷存比压力得到改善，信贷供应能力将得到进一步恢复。”课题组专家分析，一方面，地方融资平台有条件展期政策有望在近期出台，将使平台贷款规模上升；另一方面，房地产市场小幅回暖、金融机构对首套购房者的信贷支持力度加大（对其贷款利率可在基准利率水平基础上再下浮15%）也将促使房地产贷款出现增长。特别是，随着存准率下调累积效应的逐步显现以及对货币政策宽松的预期，银行资金面进一步宽松，信贷供给能力会得到增强。此外，由于利率在2月份由负转正，居民的储蓄意愿将得到回升，存款有望实现较快增长。

　　值得关注的是，从今年2月份中下旬开始，在刚性需求逐渐释放等因素的作用下，多个城市的房地产市场呈现“量涨价跌”的回暖苗头。这符合政府的调控预期，同时也表明房地产市场正步入理性回归的调整阶段。在回答本报记者关于“坚持对房地产调控不变，对未来银行业的不良率有何影响”的问题时，中行国际金融研究所副所长宗良表示，虽然对房地产调控政策保持不变会使银行业不良率呈现一定的上升趋势，但根据相关测算，总体看，只要是房地产价格不出现大幅急剧下滑，风险是可控的，银行不良资产不会出现明显、快速的增加。

　　课题组专家判断，当前信贷规模总量偏低将造成工业生产和固定投资减少，宏观经济减速风险加大。为稳定增长，货币政策结构性调整的必要性显著增大。首先，针对特定行业的结构性定向宽松是防止经济下滑的关键。在房地产贷款及融资平台贷款规模不可能大幅增长情况下，信贷需求主要取决于其他行业，尤其是政策重点支持领域，如保障性住房、水利、铁路等基础设施建设、中小企业等。其次，在外汇占款减少、货币乘数变小的背景下，存款准备金率继续下调既有必要又很迫切。此外，在“负利率”结束之后，如果经济减速明显，可以考虑降息政策，但近期降息的必要性不是很大。