叶檀：为何一些上市公司退市会变抢劫

　　每经评论员 叶檀

　　 一些创业板上市公司业绩下降却迟迟不能退市，如果退市就会变成赤裸裸的抢劫，原因就在于高溢价上市，大股东获利。最近饱受质疑的企业国民技术很能说明其中奥妙。当然，国民技术只是此类公司之一。

　　 根据新近披露的2011年年报，国民技术业绩大幅下降。营业收入减少18.6%，盈利减少39.2%，经营现金流减少77.7%，加上财政补贴等非经常性收益每股不过0.40元，“扣非”后仅0.29元。不仅如此，公司还发布了今年一季度净利润同比下降45%~55%的预减公告，按目前股本每股收益不足8分钱。

　　 这家业绩大幅下滑的公司上市之时十分辉煌。根据该公司募集资金实际存放与使用情况专项报告，公司募集资金净额为23亿元，并已在2010年4月26日全部到位。23亿元的真金白银进账，要在短期内消化掉这笔资金就不是一件容易的事。即便在业绩节节下降之后，该公司2011年末每股净资产仍达到10.13元，每股公积金8.0632元，每股经营性现金流为0.09元。2011年年末总资产29.58亿元，货币资金高达23.96亿元。

　　 有此家底，做大规模成为必然，市场就有了炒作空间。公司于2011年5月17日推出10送5转增10，2011年末期每10股分红3.0元。去年5月17日按原股本复权价为每股78.87元，如果按照扩张后的股本复权价为31.35元。此后该公司股价总体而言处于盘整周期，3月28日收盘复权价为66.95元。这只股票要从财务上达到退市标准，难。

　　 国民技术原本被众多机构看好，以“傍大款”闻名，中移动的后盾让人不重视都难。很可惜，一旦中途被甩，找不到业务方向。2011年7月，《经济观察报》等媒体披露，中移动旗下卓望控股的一位知情者称，国民技术的2.4G移动支付标准是在中国移动领导人更换之后失宠的，此后中国移动叫停了2009年主推的手机支付业务方式RF-SIM，而此前中国移动一直都希望采用2.4G技术来做移动支付。根据德邦证券某电子元器件行业研究员的分析，中国移动处于换届阶段，新任的领导班子选择了较为保守的策略，仍然沿用与银联一样的支付标准，移动支付 的 主 导 方 银 联 更 想 采 用13.56MHz技术。网友戏称国民技术亮起三盏红灯笼：一是UK量价毛利均降；二是移动支付标准出局；三是手机电视芯片连国内前十都没进，市场占有率低下。正是成也傍大款，败也傍大款。

　　 风险在前，大股东选择套现离场。

　　 国民技术最新年报显示，截至2011年末，中兴通讯仅持股313万，占总股本比重不到1.2%。这意味着从去年5月下旬开始，在半年多的时间里，中兴通讯持股比例由最高的20%已逼近1%，所持5440万股国民技术已基本出清。

　　 国民技术2010年年报显示，中兴通讯持有国民技术2176万股股份，占总股本的20%。在实施“10送5转10派5”之后，中兴通讯的持股数增至5440万股。据国民技术IPO时的招股书，公司前身为中兴集成，由中兴通讯和国投电子共同出资设立，注册资本5000万元。其中，中兴通讯以3000万元货币资金出资，占注册资本60%。2009年4月，中兴集成整体变更为股份有限公司，同时更名为国民技术，并以2009年1月31日的账面净资产为基础，按1：0.7643的比例折为8160万股。经过一番股权安排之后，中兴通讯退居第二大股东，持股数量为2176万股；由中国电子信息产业集团控股的中国华大成为国民技术的控股股东。

　　 据披露，自2011年5月24日至2011年11月22日，中兴通讯通过竞价交易系统出售959万股，均价为26.41元/股；大宗交易系统出售3410万股，出售均价为25.4元/股。加之其在同年11月23日至12月31日减持的758万股，初步计算其合计套现约13亿元。而定期报告显示，中兴通讯对国民技术的初始投资仅为3000万元，且尚不包括国民技术的分红款。

　　 小散接盘成为受害者，一旦退市将引发争执。2010年三季度，股东户数只有16105户，到2012年2月29日，为31126户。让这家企业退市如何？先不要说没有达到退市标准，就看大股东的全身厚利而退，就知道上市至此损害的是谁。

　　 高溢价发行的上市公司退市之难由此可见一斑。高溢价上市是资源错配，而纠结再三迟迟不退市，则有可能造成社会财富的耗损。此时惟有明确坚定退市的预期，坚持公平的市场化发行降低价格，同时对可能的包装造假进行严惩，三管齐下，才能阻断病根。