买产品不如“买”人 MOM落地中国

　　陈植

　　 2000-2006年，美国MOM投资产品的资产管理规模从2440亿美元增至6390亿美元，迎来一轮黄金发展期。但MOM登陆中国高端投资市场能否复制当年的光辉岁月，并给国内高端投资者带来长期稳定、高于平均水平的投资回报，是个未知数。

　　 所谓MOM，即“管理人的管理人基金”（Manager of Mangers），由MOM基金管理人通过长期跟踪、研究基金经理投资过程，挑选长期贯彻自身投资理念、投资风格稳定并取得超额回报的基金经理，以投资子账户委托形式让他们负责投资管理的一种投资模式。

　　 记者独家获悉，平安罗素投资管理（上海）公司正计划通过交银国际信托公司，推出国内首款针对机构投资者及高端个人投资者的MOM投资产品。

　　 相比风生水起的FOF（基金中的基金），MOM投资模式似乎姗姗来迟。

　　 究其原因，相比FOF通过业绩分析模型分析不同基金产品，短时间以定量方式找到绩优基金产品，MOM需要长期跟踪基金经理投资操作风格，以定性方式找出合适的基金经理。在欧美，能进入MOM投资产品基金经理优选库的，仅仅占最初挑选样本的2.5%-5%。

　　 而且，不同于FOF管理者按子基金投资超额业绩坐收利润分成，MOM产品发行方却面临运营亏损压力。MOM产品总账户管理人与每个子账户投资管理人（基金经理）签订超额业绩提成条款，假如A基金经理的投资回报超100%，而B基金经理出现投资亏损，MOM总账户管理人所得到的利润分成费用，可能都得作为超额业绩激励费用交给A，导致自身亏本运营。

　　 “在欧美MOM设计环节，发行方不大会挑选短期业绩最高，风格最激进的基金经理，而优选择长期净值波动率相对稳定，并取得超额回报的人，让自身利益与客户投资回报绑在一起。”一位美国对冲基金经理说。

　　 “截至目前，我们访谈了150余位国内阳光私募基金经理，以及部分公募基金经理和券商专户投资管理人。”平安罗素一位人士说。访谈内容包括，基金经理个人投资理念与策略，不同工作履历（如公募转做私募）带来的投资风格变化，投资研究团队乃至个性特点等。

　　 按MOM投资管理人研究模型，平安罗素方面还需基金经理提供以往的月度持仓数据，在分析投资过程后与基金经理探讨，以验证其投资操作是否与投资理念一致。

　　 首款MOM产品将投资账户分成多个虚拟子账户，分别交给股票型、债券型基金经理管理。每位分管子账户的基金经理要先和平安罗素签订投资条款，承诺贯彻约定的投资理念买卖股票、债券。

　　 “但我们不会干涉他们择时、择股等具体投资决策。”上述平安罗素人士说。相比FOF被动投资所选择基金产品，MOM可时时监控各个子账户的投资风险，并及时调整。

　　 2003年6月社保基金会通过将股票账户委托公募基金投资管理时，已采取类似MOM考核模式。

　　 “MOM投资模型面向国内高端投资者募资，面临的最大考验，是产品净值最好不低于初始值1元。”上述对冲基金经理说，但是否低于1元又不是MOM所选择的子账户管理人（基金经理）所能决定的，一旦出现股市低迷，再优秀的基金经理也难扭转乾坤。

　　 对此，平安罗素只能对产品的投资范围动刀——将原先100%资产投向股票，改成最高60%投向股票等权益类资产，40%投向债券等固定收益型产品。

　　 调低资产配置风险系数，能否赢得高端投资者青睐，仍是未知数。MOM投资模型在美国兴起的基础，在于MOM多元管理人投资理念能带来长期稳定、高于平均水平的投资回报，但国内高端投资者更习惯接受绝对收益的投资回报。