长期资金将增3600亿元QFII兴奋带动A股欢愉

　　蒋飞

　　[ QFII投资行为稳定，偏向长期持有，不通过频繁交易获利，特别是资产管理、养老基金等长期资金类型的QFII，资产配置中股票长期保持较高比例，波动幅度较小 ]

　　中国证监会于清明假期（4月3日）正式宣布新增QFII额度500亿美元，同时新增RQFII额度500亿元人民币。这意味着A股市场将迎来超过3600亿元人民币的长期投资资金。《第一财经日报》从一些外资机构了解到，由于中国资本市场的开放程度还远远不能满足国际投资者的配置需求，因此他们对于申请新的额度“非常兴奋”。

　　“我们有信心等待QFII政策的进一步放宽，对于中国在这方面的每个举动我们都感到振奋，这意味着政府与外资机构之间的互信正在逐步建立。”爱德蒙得·洛希尔资产管理公司执行董事会主席Philippe Couvrecelle对本报记者说。

　　洛希尔资产管理公司今年年初刚刚新获得1亿美元的QFII投资额度。Couvrecelle表示，这些新增的额度将被用于该公司设在中国香港的一只A股基金。

　　另外，早前时候，瑞士银行负责QFII业务的一位高管也对本报表示，希望QFII业务能够尽早“常规化”，放宽对资金汇入汇出的限制，并尽快明确税收政策，以增加该业务对国际投资者的吸引力。

　　在RQFII方面，早先推出的第一批500亿元额度由于只能做债券基金的投资，而中国内地的债券市场并不发达，因此受欢迎程度不高。但是此次新增的500亿元额度则是用于发行人民币A股ETF产品，投资于A股指数成份股并在香港交易所上市。ETF是机构投资者广泛使用的跟踪股指的工具，并且可以配合衍生品执行更加丰富的投资策略，因此其价值也更高。

　　买卖方向与市场走势负相关

　　QFII投资行为稳定，偏向长期持有，不通过频繁交易获利，特别是资产管理、养老基金等长期资金类型的QFII，资产配置中股票长期保持较高比例，波动幅度较小。

　　以洛希尔资产管理公司为例，该公司旗下的EdR Mainland China基金长期保持高仓位，目前的仓位更是达到94%。

　　据统计，2007年初到2011年6月底，全部QFII年换手率的加权平均值为1.84，远低于市场平均水平4.05。此外，在2008年市场下跌期间，QFII的年换手率上升到2.27%，促进了市场交易的活跃。

　　不过，QFII中也的确有一些“浮动的头寸”，这些资金会跟随着国际市场走势，特别是美元走势而跨市场逐利。去年下半年美元走强，资金从新兴市场回流美国，汤森路透统计的中国QFII基金的规模去年下半年曾经一度跌到100亿美元以下，今年2月才重返100亿美元。但总体而言，这部分“可以自由交易”的QFII基金并不是QFII机构的主流。

　　从交易特点看，QFII投资具有低点买入、高点卖出的特征，每月买卖方向与市场走势为负相关。统计发现，2006年初至2011年6月期间，QFII每月买卖净额与沪深300指数涨跌的相关系数为-0.36。从各类机构投资者之间每月买卖方向的相关性看，QFII与证券投资基金为负相关，与社保基金、保险公司为正相关，促进了资本市场的稳定运行。

　　为养老金入市提供借鉴

　　许多境外养老金已通过QFII制度投资我国资本市场。一是直接申请QFII资格，目前已有魁北克储蓄投资集团、安大略省教师养老金、加拿大年金计划、家庭医生退休基金、国民年金公团（韩国）、香港医院管理局公积金计划等6家境外养老金获得QFII资格及7.5亿美元投资额度。二是通过购买QFII发行的投资境内的基金等产品，间接投资我国资本市场。

　　从境外养老金运作模式看，许多养老金将其资产委托给共同基金、对冲基金等资产管理机构进行投资，其中欧美国家养老金的委托投资比例较高，2010年退休金占美国共同基金资产的40%。据统计，2011年底QFII在境外发行的基金等投资我国资本市场产品的规模为268亿美元，其中相当部分资金来源于境外养老金。

　　境外养老金通过QFII投资我国资本市场取得了较好回报。2002年以来，QFII净汇入资金1213亿元，与目前QFII资产2656亿元相比，累计盈利1443亿元，表现出较好的盈利能力。因此，QFII投资运作情况良好，对我国养老金等长期资金入市提供了很好借鉴。我们将积极倡导养老基金等长期资金投资A股市场，促进我国资本市场稳定发展。