9年来央票首次连续13周停发

　　市场预期降准窗口再次打开

　　信息时报讯 （记者 徐岚） 央行于4月5日上午以利率招标方式开展了91天期正回购操作，交易量为50亿元，中标利率持平于3.14%。与此同时央票已经连续13周停发，市场关于降准的呼声再起。

　　央票重启希望渺茫

　　今年以来，央行正在借助28天和91天的正回购平滑流动性，截至4月5日，央行通过正回购分别向4、5、6、7月平滑了2160亿、500亿、700亿、50亿元流动性。而央票已经连续停发3个多月了，截至4月5日，央行公开市场操作中连续13周未见任何期限品种的央票，这是2003年4月22日票据开始正式发行后从未出现的情况。9年以来，央票曾连续停发最多三周，且只有两次，都集中在春节前。

　　正回购在公开市场操作中独撑大梁，央票发行是彻底淡出，还是由于短期经济和金融形势而被迫“淡化”？市场分析认为，央票的产生本来就是历史产物，原本就是为解决外汇占款带来的基础货币投放压力的临时性措施，是利率和汇率改革不到位的权宜之计，结果却被长期化了。自2009年以来，央票已经由过去的对冲流动性转向供给流动性，WIND数据显示，央票到期量扣减发行量后，2009、2010、2011年净投放5820亿、3525亿、17610亿元，这已经背离了最初推出央票“对冲流动性”的意图。与此同时，央票滚雪球式的增长既未达到对冲流动性的效果，反倒成为商业银行流动性的一部分。在此背景下，2012年以来，外汇占款大幅减少、央票到期量也不多，正成为央票淡出历史舞台的一个契机。而实体经济的走弱也需要流动性的支持，所以今年央行复发央票的可能性很小，即便有发预计量也会很少。

　　降准窗口再次打开

　　值得一提的是，在分析人士看来，央行暂停发行央票与预调微调的思路也不谋而合，因为央行更倾向于中性的货币政策，以保障银行体系流动性适度宽松。由于本周公开市场到期资金量为300亿元，本周央行共计实现了资金净投放250亿元。据统计，央行公开市场4月央票和正回购到期量为3990亿元，较3月增近六成，且为去年6月以来的最高单月到期量。

　　在此背景下，降准的呼声再起。虽然年内已经下调过一次存款准备金率，但1、2月份经济下滑程度却超出预期。年初业内曾预计今年会多次降准，但央行实际动作却显然落后于市场预期。随着近日外汇占款大幅下滑，市场普遍预期央行近期可能再度下调存准。“货币政策很可能在继续保持稳健的表述之下，今年后面一段时间继续出现降低存准率的动作。”财政部财政科学研究所所长贾康近日表示，“考虑到我国经济增速仍在下滑过程中，而通胀回落的趋势已经形成，二季度存在下调存准的基础，同时降息窗口也已经打开。”南方基金首席策略分析师兼基金经理杨德龙也明确表示，只要经济增速下滑超预期，存款准备金率的调整窗口将随时重启。国金证券则明确点出时间点，认为央行如果需要“维稳”，无论是对内还是对外，都必须动用降准工具。从时点上看，公布日有可能在4月上旬。