ERI：信用风险研究的重大突破

　　ERI: great progress of credit risk research

　　■《国际融资》记者 艾亚 特邀记者 蓝蕾

　　2012年2月28日，中国出口信用保险公司(简称“中国信保”)正式推出中国短期出口贸易信用风险指数(ERI)，为出口企业、金融机构等判断对外贸易信用风险及其走势提供指南。ERI指数是采用指数评分的方式来反映中国短期出口贸易的主要贸易国(地区)、重点出口行业的信用风险变化趋势，是中国国内首次对主要贸易国、重点出口行业以指数化形式进行信用风险研究的崭新尝试和重大突破，也是国际出口信用机构(ECA)首次对国与国之间短期出口贸易的信用风险进行量化研究的具体实践

　　中国信保ERI指数的信用等级是如何产生的？

　　中国信保ERI指数采用指数评分的方式，从中国短期出口贸易的主要贸易国别(地区)和重点出口行业两个角度，分别反映海外进口商(买家)整体信用风险及其变化趋势。根据量化分析的结果，把信用风险水平分为A、B、C、D、E五个信用等级(见下页表1)，并对指数运行趋势进行预测。中国信保ERI指数从影响短期出口贸易信用风险的因素出发，以中国信保长期积累的相关业务数据为基础，以国别(地区)、行业、交易主体等多个维度的信用信息为依托，充分借鉴现代指数编制理论和国内外信用风险的研究方法，运用统计、计量等相关数理工具，确保指数编制原理和方法的科学性、先进性和准确性。同时，ERI指数基本实现了指数体系内的横向与纵向可比，既可以比较各国、各行业短期出口贸易信用风险的相对位次，也可以考察每个国家、每个行业短期出口贸易信用风险的历史进程，具有一定先行性，可以起到一定的预警作用。

　　中国信保都完成了哪些国家(地区)、行业的ERI指数？

　　目前，中国信保已完成了与中国贸易往来的26个主要国家(地区)、十个重点行业ERI指数的演算工作，基本上反映了这26个国家(地区)、十个重点行业进口商(买家)的整体信用风险状况和变化趋势。此次发布的ERI指数，重点是2011年全年四个季度的ERI综合指数、十个主要国家(地区)ERI指数、六个重点行业ERI指数、七个重点国家(地区)行业ERI指数等，并对2012年一季度指数变化趋势进行了分析与预测。

　　2011年四季度主要国家(地区)的ERI指数及其2012年一季度的指数变化趋势预测的结果如下：主要国家信用水平分级为A级：日本、沙特阿拉伯、澳大利亚、加拿大、马来西亚、阿联酋；B级：南非、法国、美国、韩国、印度尼西亚、荷兰、英国、越南；C级：德国、台湾、埃及、西班牙、俄罗斯联邦、印度、委内瑞拉、意大利、阿根廷；D级：墨西哥、巴西、乌克兰。

　　主要行业ERI指数及其2012年一季度的指数变化趋势预测结果如下：1.A级：能源行业、医药行业、信息技术行业、家具、纺织服装行业、机械制品行业；2.B级：金属制品行业、化学制品行业、家电、视听行业、食品饮料烟草行业；3.C级：电器与电子元器件行业。

　　从下页表2、表3中可以看出，26个国家(地区)ERI指数中，11个趋于稳定、12个趋于下降、三个趋于上升；十个行业ERI指数中，五个趋于稳定、四个趋于下降、一个趋于上升。预计2012年第一季度中国短期出口贸易信用风险基本处于平稳且略有上升的态势。对这一趋势分析的依据，主要基于对2012年及其目前全球和各国宏观经济面、行业发展环境所呈现出的下行风险对国家(地区)、行业内的进口商(海外买家)信用状况可能带来不利影响的判断。

　　推出ERI指数的重大意义在哪儿？

　　中国已经成为全球第一大出口国和第二大进口国，进出口贸易已成为国民经济的重要组成部分。与中国加入WTO相伴随，中国信保经过十年的发展，已积淀了大量的企业出口收汇信息及有关方面的信用损失数据，形成了宝贵的信用风险分析专业经验，这些独特的资源和优势，为开展海外信用风险研究工作奠定了坚实的物质基础。

　　随着世界经济形势的不断变化，特别是2009年发生国际金融危机以来，国际贸易面临更大的不确定性，防范和化解海外信用风险成为中国稳定出口贸易和实施“走出去”战略必须面对的一个重要课题。如何判断对外贸易信用风险及其走势，充分揭示、防范和降低信用风险，已经成为包括各级政府、出口企业、金融机构、新闻媒体等在内的社会各方的关注焦点。

　　中国信保ERI指数的研究及相关成果的发布，无论是对中国出口企业、国内金融机构来说，还是对中国信保自身的短期出口信用保险业务来说，都具有重要的理论和现实意义。

　　首先，它是出口企业、金融机构判断出口信用风险的“风向标”，有利于指导出口企业，尤其是中小出口企业，合理规划出口业务，有效防范信用风险，减少坏账损失；同时，也为金融机构更好地服务于出口贸易提供了直接的决策信息支持和风险管理指引。

　　其二，可为出口贸易服务中介机构提高风险管理水平、改善服务质量、拓展服务领域提供技术支持。银行、担保公司等中介机构在出口贸易业务链条中提供融资、风险转移等服务过程中，其风险定价无不是与信用风险挂钩。ERI指数作为风险的识别和量化结果，有利于中介机构在开展自身业务过程中提高风险管理水平，实行有效的风险控制，提高服务水平。

　　其三，可为有关政府部门、监督管理机构的政策研究和制定提供参考信息，以更好地促进对外贸易健康发展。与此同时，中国信保ERI指数也可以为短期出口贸易信用保险提供风险指引。指数中分析的国家(地区)、行业、国家(地区)——行业的信用风险状况，将为公司制定承保政策、安排业务布局和具体展业提供技术支持和风险指引。

　　2012年中国短期出口贸易信用风险将有哪些变化？

　　2012年全球经济趋势预测

　　据联合国预测，2012年全球经济增速将下滑至2.6%，低于2011年的2.8%。其中，美国经济增长进一步降至1.5%、欧元区将只有0.5%、日本灾后重建在经济刺激的带动，预计有望达到2.0%左右，发展中国家则为5.6%。但是，如果欧美出现新一轮衰退的话，全球经济增幅将下滑为0.5%，发展中国家则可能大幅下滑为3.6%。欧美等发达经济体之所以在短期内难以使经济回稳甚至增长，主要源于其国内经济结构和产业结构的长期失衡所致，这种长期失衡状况最终无法实现由实体经济增长带来的就业增长、消费需求上涨，最终促进经济的持续增长。恰恰相反，这种无就业增长的经济增长模式，一方面持续性有待于考验，另一方面无利于消费增加，市场需求将继续疲软。因此，在这一大环境下，预计中国2012年的出口贸易总量增幅有限。

　　2012年国际商品市场订单趋势

　　由于发达经济体整体需求下降导致的商品订单总体下滑的同时，也可能使国际商品市场订单出现小单化、低价化趋势；如果欧债危机再进一步升级，可能由发达经济体引发的经济金融的并发脆弱性风险，将会传递到全球资本市场，有可能导致汇率的快速变化和大宗商品价格的较大浮动。其结果是，国际贸易市场竞争会变得更加激烈，中国出口贸易将面临较大的市场风险，由此还可能引发其贸易伙伴的信用风险的上升。

　　2012年黑天鹅事件亟待重点关注

　　2012年是主要发达国家的大选之年，美国、俄罗斯、法国、德国、韩国、日本等面临重要领导人的变更。大选之年也是各国有关政治、经济、金融等各方面的重新权衡和调整之际，有可能带来各国贸易政策的变动。这种贸易政策的变动有可能会对中国对外贸易稳定运行带来一定的政治风险，并将这一政治风险转化为一定范围、一定程度的系统性风险。另一方面，伊朗核问题、金正日去世后的朝鲜半岛局势等地缘政治问题，都加大了地区性系统风险，局部地区存在发生黑天鹅事件的可能。这种黑天鹅事件一旦发生，将会产生巨大的损失。

　　2012年尤为需关注的国家风险

　　虽然2011年新兴经济体国家的表现比发达国家好，但是，随着发达经济体经济下行风险的不断加大，新兴经济体受到影响也是在所难免。更何况，当今发达国家主导世界货币金融权，利用大量印钞来减少各国债务负担和偿还债务，这无疑使遭受输入性通货膨胀之灾的发展中国家面临较大的通货膨胀压力。加上经济增速的放缓、资产泡沫的上升、贸易顺差的缩减等，都将势必增加部分新兴经济体宏观经济运行风险。尤其是那些外向型经济结构比较明显的国家，受外部环境影响较大，其风险上升的可能性较大，如越南、东欧国家等。但是，以内需为主的国家，如印尼等相对比较好。

　　2012 ERI指数走势每季发布

　　根据2012年世界经济发展预测以及各国的宏观经济环境、行业发展状况的分析，中国信保提出了需要重点关注的国别(地区)以及需要重点关注的行业，并对2012年第一季度的ERI指数走势进行了初步预测。根据中国信保披露，ERI指数将按季度发布，分别在1、4、7、10月的第十个工作日，通过中国信保官方网站正式对外发布上一季度的指数。由于指数宏观指标大部分采用的是预测数据，因此在发布最新一季度指数的同时，会根据实际数据对历史的指数进行修订，修订结果主要用于研究目的。(摄影 李辽远)