门槛成本双降 跨市场ETF助推期现套利

　　夏欣

　　酝酿筹备5年多，国内首批跨市场ETF基金沪深300ETF正式发行。这意味着联接沪深两市、股指期货市场的T+0期现套利“直通车”即将起程。

　　湘财祈年期货公司首席经济学家刘仲元表示：沪深300ETF构建了股指期货最佳现货标的，对于满足国内投资者利用其进行期现套利具有里程碑意义。而且，效率更高、成本更低，结合股指期货实现期现套利的难度、门槛都大大降低。

　　此外，沪深300指数ETF发行上市之后，跨境ETF的推出也将水到渠成。证监会相关负责人表示，港股ETF的推出还受限于外币申赎的开放与技术测试等问题。“因此，推出时间尚不确定。”

　　基金公司、交易所暗战

　　4月5日，嘉实沪深300ETF、华泰柏瑞沪深300ETF开始通过各大渠道发行。

　　同时受理、同时获批、同时发行，深交所和上交所两版沪深300ETF近期成为市场焦点所在。嘉实和华泰柏瑞两家公司相继打出一系列营销牌为新基金造势，希望在发行低潮期掀起一波基金发行的小高潮。

　　据悉，嘉实对于沪深300ETF的发行目标是500亿元，如果再加上现有LOF基金转联接的420多亿元规模，其有意打造中国第一只“千亿基金”；华泰柏瑞则表示，理想的募集规模为50亿~100亿元。

　　两家基金公司大打营销战，源于规模优势是实现指数基金长期跟踪误差小的最重要因素，因此，指数基金也是越大越“美”。“只有规模大的基金，才可以持有更少的现金来应付日常投资的需要。而基金规模大了以后，现金在组合中的占比非常低。规模大的ETF流动性更好，给二级市场投资者提供充分的操作空间。”嘉实基金结构产品投资部总经理杨宇分析。

　　沪深300ETF的规模是否足够大，也成为其能否吸引期指套利资金关注的重要因素。据嘉实基金透露，未来将召开持有人大会，将原有规模420亿份的嘉实沪深300LOF指数基金转为沪深300ETF的联接基金，这也让嘉实300ETF有潜力成为市场上最大的基金。值此一役，华泰柏瑞欲借沪深300ETF联接基金，使其资产规模从目前的134亿元翻番。

　　其实，在两家基金公司明争暗斗的背后，凸显的是沪深两大交易所的竞争。3月下旬，上交所、深交所分别为两家基金公司召开沪深300ETF投资说明会，参与的券商、机构大部分由交易所出面邀请。此外，为了嘉实沪深300ETF，深交所已经组织了三次券商全网测试。最多的一次，机构参与人数超过300人。

　　大蓝筹投资价值，ETF潜在空间大

　　沪深300ETF产品的发行不但被视为构建中国蓝筹市场的重要一步，而且也被视为有利于QFII、养老及保险资金等长线价值型机构者的运作。

　　此前，证监会主席郭树清在多个场合倡导投资者价值投资，并强调“以沪深300指数为代表的蓝筹股具有罕见的投资价值”，呼吁股民勿炒小炒新。

　　“郭主席喊话，其实是透露出未来资本市场的制度设计将倾向优质蓝筹。”某基金公司高管告诉《中国经营报》记者，沪深300ETF亦因此快速获得实质性进展。

　　“沪深300ETF的上市有助于提振蓝筹股的成交和估值。这也表明，监管层希望引入长期投资者投资于蓝筹股市场。”上述人士分析。

　　不过，由于沪深300ETF的主要投资者是机构，因此某市场人士认为，沪深300ETF推出的初期对蓝筹股的成交和估值作用不会很大，“要有配套政策跟进，比如分红时的税率优惠，中小投资者才会对蓝筹股产生兴趣。”

　　杨宇表示：“希望以沪深300ETF为基础，在获得监管部门的同意后，在香港市场、美国市场、欧洲市场推出系列沪深300ETF，打造具备国际影响力的ETF产品。”

　　5日，上证指数上涨1.74%。当天下午，证监会有关部门负责人表示，新增加500亿元人民币RQFII投资额度，允许试点机构用于发行人民币A股ETF产品，投资于A股指数成份股并在香港交易所上市；并且，不受此前试点办法中“投资股市不超过20%”的限制。

　　“全球1.5万亿美元的ETF资产，换算成人民币接近10万亿元，国内ETF资产规模不及全球的1%。亚洲最大的ETF也就是500亿港元左右的规模，ETF尤其是沪深300ETF未来发展潜力巨大。”杨宇说。

　　套利简便，成本降低

　　沪深300ETF上市，填补了股指期货投资配套工具的重要空白。“T+0可以实现期现套利完美对接，是投资者更为方便的选择。”刘仲元表示。

　　国内股指期货推出两年以来，苦于一直没有沪深300 ETF品种来配合做期现套利；而此前投资者普遍运用华夏50ETF、华安180ETF以及易方达深100ETF构建现货组合进行套利。沪深300ETF则是以沪深300指数为标的的交易型开放式指数基金，而沪深300指数是A股的标杆指数，目前也是股指期货唯一的跟踪标的。

　　此前，投资者要进行期现套利只能采取一篮子300只现货股票或几只ETF组合，涉及资产较多，不确定性较大。并且，沪深300 跨市场ETF推出后，对普通投资者而言，可用更低的成本投资沪深300指数，对大额投资者来说，期现套利将更便利高效。

　　具体到刚刚发行的两只基金，刘仲元称：“从适合的人群来看，华泰柏瑞沪深300ETF期现套利起点大幅降低，方便实现T+0，适合股指期货套利者、一二级市场套利者；由于横跨两市、与期指有联系，易利用专业知识获利，对证券公司自营资管也有一定吸引力；嘉实沪深300ETF，由于在资金使用效率上来说，相对较低，适合长期持有。”

　　以华泰柏瑞沪深300ETF跨市场T+0申赎机制为例，华泰柏瑞沪深300ETF一个申赎单位正好与3张股指期货合约匹配，这使得股指期货套利者无须忙碌地去测算各成份股以及各种ETF的配置比例，从而能更轻松实现股指期货日内套利交易。

　　据分析，如果用现有的ETF组合和股指期货进行期现套利，做一笔下来需要2000多万元的资金，过高的门槛制约了产品的活跃，而用华泰柏瑞沪深300ETF可使期现套利门槛降到原来的1/10左右。

　　 在1个申购赎回单位方面，华泰柏瑞版本1个申购赎回单位是90万份，嘉实版本是200万份。假设现在沪深300指数是2000点，那么从所需要的资金角度来比较，华泰柏瑞版本需要234万元，嘉实版本则需要520万元。1个申赎单位所对应的期货合约方面，华泰柏瑞版本对应3张股指期货合约，嘉实版本对应大约6.667张股指期货合约。